主要观点策略
- 供给端：铜精矿现货市场延续低迷，TC持续探底跌破-40美元，虽副产品价格高位支撑精铜产出，但炼厂压力增大。3月精炼铜产量124.8万吨，同比增8.6%，4月预计仍有增长。
- 需求端：3月需求旺季带动铜材产量增长，达212.5万吨，创近几年同期新高。银四最后一周及五一小长假前，下游备货需求预计增加。
- 库存：截至4月24日，SMM全国主流地区铜库存18.17万吨，连续8周去库，较年内高位回落19.53万吨，较去年同期低22.30万吨。五一小长假前补货需求预计增加，库存有望继续下降。
- 策略建议：继欧洲央行降息及美联储部分官员发鸽派言论后，市场对6月降息预期上升，特朗普政府关税立场影响减弱，铜价逐步反弹。基本面支撑铜价，但供应端压力及贸易战对全球经济的不利影响限制上行空间。下周沪铜维持偏强震荡，建议区间谨慎交易。
本周行情回顾
- 沪铜最高触及78520元/吨，收至77440元/吨，周涨幅1.71%。
- 铜价回升基于基本面和宏观面双重推动：供需基本面较好，库存持续大幅去化；特朗普关税立场软化，市场担忧缓解；美联储降息预期升温。
宏观及产业资讯
- 宏观数据：4月LPR报价维持不变；中共中央政治局会议提出推出增量储备政策；特朗普考虑对华关税分级方案；IMF下调2025全球增长预期至2.8%；美国4月Markit综合PMI创16个月新低；欧元区4月综合PMI几乎零增长。
- 产业资讯：ICSG：2025年2月全球精炼铜市场供应过剩6.1万吨；Nornickel：2025年第一季度铜产量同比持平；泰克资源：2025年第一季度铜产量同比增长7%；英美资源：2025年第一季度铜产量同比下滑15%；自由港麦克莫兰公司：2025年第一季度铜综合产量为8.68亿磅；秘鲁Antamina铜矿逐步重启运营。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：现货市场采购情绪尚可，库存持续去化，五一前备货需求存在，现货升贴水上涨维持坚挺。LME（0-3）升贴水走高，纽伦铜价差继续攀升。精废价差走扩，欧洲进口货源紧张，再生铜原料价格高，国内进口贸易商采购情绪有限。
- 内外盘持仓：截至4月25日，沪铜持仓量165,933手，周环比1.50%；日均成交量119,794手，周环比14.18%。COMEX铜资产管理机构净多头持仓、LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓环比均有所下降。
基本面数据
- 供给端：3月国内南方粗铜加工费走低，粗铜进口CIF加工费持平，TC负值持续扩大。3月电解铜产量112.21万吨，环比增6.04%，同比增12.27%。废铜供给紧缺，美关税影响下3月废铜进口量环比下降。
- 下游开工：3月精铜制杆企业开工率69.65%，截至4月10日，SMM电解铜制杆周度开工率74.76%，预计4月开工超预期增长。3月铜板带、铜箔及铜管开工率分别为69.14%、71.82%和85.23%，均有所回升。
- 进出口：3月我国精炼铜进口数量30.88万吨，同比增4.5%。铜进口盈亏持续为负，进口窗口暂时关闭。
- 库存：截至4月18日，上海期货交易所铜库存17.16万吨，截至4月21日，国内铜社会库存19.65万吨，整体持续去化。截至4月21日，全球铜显性库存61.74万吨，3月以来高位去化，LME铜库存持续下降。
