价值风格占优，低波、低换手因子周度继续维持正收益

金融工 程 金融工程周 报 证券研究报 告 金融工程/2025.04.19 价值风格占优，低波、低换手因子周度继续维持正收益（2025.04.11-2025.04.18） 本报告导读： 上周，常见选股因子中，价值风格占优，低波、低换手率因子表现突出。量化股票组合中，平衡组合表现相对较优，周收益率2.39%。 投资要点： 沪深300指数增强组合2025年YTD超额收益4.28%。上周（2025 年4月11日至2025年4月18日，下同），沪深300、中证500、中 证1000指数增强组合相对基准指数的超额收益率分别为0.09%、-0.37%、0.71%；这3个指数增强组合2025年YTD的超额收益率分别为4.28%、-2.33%、2.46%。 基金重仓股组合周收益率-1.10%。上周，绩优基金的独门重仓股组合周收益率为-1.10%，同期股票型基金总指数收益率为1.02%，超额收益为-2.13%。2025年4月以来（2025年3月28日至2025年4 月18日，下同），组合累计收益率为-9.59%，超额收益为-5.31%。 2025年以来（2024年12月31日至2025年4月18日，下同），组合累计收益率为-1.97%，超额收益为-0.63%。 PB-盈利组合周收益率1.79%。上周，PB-盈利优选组合的周收益率为1.79%，同期沪深300指数收益率为0.59%，超额收益为1.20%。2025年4月以来，组合累计收益率为-2.52%，超额收益为0.44%。 2025年以来，组合累计收益率为2.36%，超额收益为6.49%。 小盘成长组合周收益率0.50%。上周，小盘成长组合的周收益率为 0.50%，同期微盘股指数收益率为2.95%，超额收益为-2.45%。2025 年4月以来，组合累计收益率为-4.83%，超额收益为-4.54%。2025年以来，组合累计收益率为10.76%，超额收益为-1.28%。 价值风格占优，低波、低换手率因子继续维持正收益。上周，风格类因子方面，小市值股票优于大市值股票，低估值股票优于高估值股票。技术类因子方面，低波动率、低换手率股票超额收益为正。 而基本面因子方面，高盈利、高增长、高预期净利润调整股票超额收益为正。 风险提示：市场环境变动风险，有效因子变动风险。 郑雅斌(分析师) 021-38676666 登记编号S0880525040105 罗蕾(分析师) 021-38676666 登记编号S0880525040014 目录 1.多因子组合表现3 2.基金重仓股组合表现5 3.盈利、增长、现金流三者兼优组合表现5 4.有基本面支撑的低估值组合表现5 5.小盘价值优选组合表现6 6.基金重仓股组合表现7 7.单因子表现8 7.1.风格类因子8 7.2.技术类因子8 7.3.基本面因子9 基准指数 周收益率（2025.04.11-2025.04.18） 月收益率（2025.03.28-2025.04.18） 年收益率（2024.12.31-2025.04.18） 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 跟踪误差 最大相对回撤 进取组合 中证500 2.39% 2.76% 1.47% 6.54% 15.85% 18.73% 23.99% 8.41% 平衡组合 中证500 2.39% 2.76% -1.38% 3.69% 4.47% 7.35% 20.23% 7.29% 沪深300增强组合 沪深300 0.68% 0.09% -2.58% 0.37% 0.15% 4.28% 5.54% 1.05% 中证500增强组合 中证500 -0.74% -0.37% -6.62% -1.55% -5.21% -2.33% 4.97% 3.21% 中证1000增强组合 中证1000 0.19% 0.71% -6.56% -0.22% 0.34% 2.46% 5.20% 1.73% 绩优基金的独门重仓股组合 股票型基金总指数 -1.10% -2.13% -9.59% -5.31% -1.97% -0.63% 27.23% 14.64% 盈利、增长、现金流三者兼优组合 沪深300 2.95% 2.37% -0.81% 2.14% 6.90% 11.03% 15.39% 7.27% PB-盈利优选组合 沪深300 1.79% 1.20% -2.52% 0.44% 2.36% 6.49% 11.08% 2.81% GARP组合 沪深300 0.95% 0.36% -3.99% -1.04% 3.05% 7.17% 10.76% 3.45% 小盘价值优选组合1 微盘股指数 1.55% -1.40% -0.66% -0.36% 6.81% -5.22% 9.12% 9.01% 小盘价值优选组合2 微盘股指数 0.93% -2.02% -3.26% -2.96% 9.53% -2.50% 9.58% 9.17% 小盘成长组合 微盘股指数 0.50% -2.45% -4.83% -4.54% 10.76% -1.28% 11.76% 9.16% 表1：量化股票组合业绩表现 下表汇总了国泰海通证券金融工程团队构建的量化股票组合上周、4月及2025年的业绩表现。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.多因子组合表现 上周（2025年4月11日至2025年4月18日，下同），进取组合、平衡组合的周收益率分别为2.39%、2.39%；同期，主要宽基指数上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的周收益率分别为1.45%、 0.59%、-0.37%、-0.52%。上周，进取组合、平衡组合相对中证500指数超额收益为2.76%、2.76%。 2025年4月以来（2025年3月28日至2025年4月18日，下同），进取组合、平衡组合的累计收益率分别为1.47%、-1.38%；同期，主要宽基指数上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的收益率分 别为-0.30%、-2.95%、-5.07%、-6.34%；进取组合、平衡组合相对中证500 指数超额收益为6.54%、3.69%。 2025年以来（2024年12月31日至2025年4月18日，下同），进取组合、平衡组合的累计收益率分别为15.85%、4.47%；同期，主要宽基指数上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的收益率分别为 -1.01%、-4.13%、-2.88%、-2.12%；进取组合、平衡组合相对中证500指数超额收益为18.73%、7.35%。 图1：进取平衡组合与主要宽基指数周收益率（上周）图2：平衡组合相对基准指数的净值走势 周收益率最大回撤（右轴）相对净值 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 进取组合平衡组合上证50沪深300中证500中证1000 1.15 2.39%2.39% 1.45% 0.59% -0.37% -0.52% 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 20241231 20250108 20250115 20250122 20250206 20250213 20250220 20250227 20250306 20250313 20250320 20250327 20250403 20250411 20250418 20250121 20250205 20250212 20250219 20250226 20250305 -10% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 指数增强组合方面，上周沪深300增强组合收益率为0.68%，同期沪深300指数收益率为0.59%，超额收益为0.09%；中证500增强组合收益率为- 0.74%，同期中证500指数收益率为-0.37%，超额收益为-0.37%；中证1000 增强组合收益率为0.19%，同期中证1000指数收益率为-0.52%，超额收益为0.71%。 2025年4月以来，沪深300增强组合累计收益率为-2.58%，同期沪深 300指数收益率为-2.95%，超额收益为0.37%；中证500增强组合累计收益 率为-6.62%，同期中证500指数收益率为-5.07%，超额收益为-1.55%；中证 1000增强组合累计收益率为-6.56%，同期中证1000指数收益率为-6.34%，超额收益为-0.22%。 2025年以来，沪深300增强组合累计收益率为0.15%，同期沪深300指数收益率为-4.13%，超额收益为4.28%；中证500增强组合累计收益率为-5.21%，同期中证500指数收益率为-2.88%，超额收益为-2.33%；中证1000增强组合累计收益率为0.34%，同期中证1000指数收益率为-2.12%，超额收益为2.46%。 图3：沪深300增强组合周收益率（上周）图4：沪深300增强组合相对基准指数的净值走势 周收益率最大回撤（右轴）相对净值 0.70% 0.68% 0.66% 0.64% 0.62% 0.60% 0.58% 0.56% 0.54% 沪深300增强沪深300 1.080 0.68% 0.59% 1.060 1.040 1.020 1.000 0.980 0.960 0.940 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% -1.2% -1.4% 20241231 20250108 20250115 20250122 20250206 20250213 20250220 20250227 20250306 20250313 20250320 20250327 20250403 20250411 20250418 20250121 20250205 20250212 20250219 20250226 20250305 -1.6% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图5：中证500增强组合周收益率（上周）图6：中证500增强组合相对基准指数的净值走势 周收益率最大回撤（右轴）相对净值 0.00% -0.10% -0.20% -0.30% -0.40% -0.50% -0.60% -0.70% -0.80% -0.74% 中证500增强中证500 1.04 -0.37% 1.03 1.02 1.01 1.00 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 0.94 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 20241231 20250108 20250115 20250122 20250206 20250213 20250220 20250227 20250306 20250313 20250320 20250327 20250403 20250411 20250418 20250121 20250205 20250212 20250219 20250226 20250305 -3.5% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图7：中证1000增强组合周收益率（上周）图8：中证1000增强组合相对基准指数的净值走势 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% -0.20% -0.30% -0.40% -0.50% -0.60% 0.19% 周收益率 -0.52% 1.04 1.02 1.00 0.98 0.96 0.94 0.92 0.90 最大回撤（右轴）相对净值 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% -1.2% -1.4% -1.6% -1.8% 20241231 20250108