全球大类资产策略：港股再度迎来配置良机

核心观点与关键数据

全球大类资产表现：

• 黄金和货币固收类资产相对坚挺，美股和A股表现其次，欧日港股及原油跌幅最深。
• 美债利率大幅震荡，中债利率重新回落。

主要影响因素：

1. 特朗普政策担忧： 特朗普的关税和降息政策引发市场波动，后暂缓实施缓和担忧。
2. 美债需求担忧： 市场对美债需求的担忧导致美元大幅下行，人民币汇率压力缓解。
3. 国内资金流入： 汇金、央企、央行等资金流入并表态支撑市场。

行业表现：

• A股、H股和美股整体调整，防御和必选行业领先，科技和制造偏弱。
• 大盘股中，美股预期PE约18.7倍，A股约12.3倍，H股约9.5倍。
• 科技股中，美股科技预期PE约21.8倍，A/H股科技预期PE约25.3/15.4倍。

经济与政策：

• 中国经济周期中低位，3月PMI看继续修复；美国景气回落确认中，3月回落超预期；欧洲仍在低位。
• 中国消费复苏，政策密集催化；美国通胀下滑但联储担忧增加；全球货币政策周期分化。

风格与资金：

• 建议TMT进攻+红利底仓，更偏TMT；景气验证复苏后，底仓可改为消费红利、绩优股等。
• 哑铃策略（红利+TMT）在景气弱验证时胜率赔率俱佳。
• 港股红利受益南向流入，科技在贸易冲突下调整但存在回升动力。

风险提示：

• 美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效。

研究结论

• 当前港股再度迎来配置良机，黄金和货币固收类资产相对安全，美股和A股表现较好。
• 中国经济周期中低位，消费复苏，政策支持；美国景气回落，通胀担忧增加。
• 建议配置TMT进攻+红利底仓，关注港股红利和科技股机会。
• 需关注美国经济衰退和海外金融风险。