国防军工2021中报综述及9月策略：迎来历史优秀中期业绩，板块仍是中长期配置良机

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 国防军工 [Table_IndustryInfo] 国防军工2021中报综述及9月策略 超配 （维持评级） 2021年09月06日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 迎来历史优秀中期业绩，板块仍是中长期配置良机  军工行业十四五开局良好，业绩开始上台阶 军工行业2021H1合计实现营收2331亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润179.05亿元，同比增长19.8%。从过去五年看，军工行业中报首次实现20%以上的营收增速，军工十四五开局年实现良好开局，行业增速呈上台阶态势。归母净利润增速整体还未起来主要是部分行业比如兵器、船舶等拖累，细分高景气子行业比如航空、航天、元器件、信息化业绩已经开始进入高增长。板块整体盈利能力继续提升，2021H1行业毛利率21.0%，期间费用率12.0%，净利率7.7%。观察过去5年看，经营质量和盈利能力改善十分明显,已经体现出财务指标在军品结构提升中盈利能力改善的良好趋势。  合同负债大幅增加锁定高增长，扩产能带动在建工程逐步增加 资产负债表端，大额预付款落地带动合同负债大增，存货提升较大，同时在建工程增加。其中，合同负债1969.92亿元，同比增加136%，主要受益于航空板块下游客户对某些重要型号进行的大额采购合同，航空板块合同负债843.72亿元，同比大增722%。存货2548.51亿元，同比提升33%，主要是订单饱满，相应原材料备货增加、在产品增加。在建工程365.00亿元，同比增加13%，行业为满足未来需求开始进入扩产能阶段，在建工程逐步增加。  军工板块仍是中长期配置良机，优选高景气赛道或平台型公司 该时点重点选择核心受益高景气赛道或者受益整体行业且市值空间大的平台型标的，具体看： 1）航空主战装备：主机厂重点推荐航发动力、中航沈飞。中游及上游配套环节重点推荐西部超导、三角防务、江航装备、中航机电、中航高科、爱乐达、利君股份等。 2）导弹武器装备：优选航天领域产品业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子等。 3）军工电子&信息化：军工电子逐步进入供需平衡，伴随行业快速增长、特种集成电路国产替代进程持续推进、连接器供需还显紧张，重点推荐中航光电、、紫光国微、振华科技、鸿远电子等。信息化建设也是十四五装备升级重中之重，关注七一二等。 4）军民融合领域：大飞机、卫星互联网、北斗导航、新材料等均值得长期关注，重点关注睿创微纳等。 风险提示：武器装备采购不及预期、利润受制于下游降价压力。 相关研究报告： 《国防军工行业周报：预付款带动合同负债大幅体现，军工中长期业绩趋势继续向好》 ——2021-08-31 《国防军工行业快评：军工阶梯价格合理可控，不改业绩增长趋势》 ——2021-08-26 《国防军工行业周报：军工已披露中报高增长，重视下游业绩拐点》 ——2021-08-23 《国防军工行业周报：军工基本面支撑继续向好，重视下游业绩拐点》 ——2021-08-15 《国防军工行业周报：军工中报季业绩强劲，重视下游的业绩拐点》 ——2021-08-08 证券分析师：花超 电话： E-MAIL： huachao1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4S/20N/20J/21M/21M/21J/21上证综指国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 军工行业十四五开局良好，业绩呈现上台阶 ................................................................ 5 航空装备利润增速远高于营收，上中下游利润释放节奏不同程度加快 ............... 10 航天板块整体增速在回升，高景气导弹领域在上市公司端体现整体不多 ........... 13 元器件、集成电路高增长延续，供需情况仍处于紧张状态 ................................. 14 信息化是现代化装备发展重头，业绩、估值均有弹性 ........................................ 15 兵器整体符合陆军装备平稳的行业发展预期 ...................................................... 16 船舶营收及盈利稳定增长，民船有望业绩改善 ................................................... 18 重申军工板块的中长期配置价值 ................................................................................ 19 三个层面支撑十四五军工行业发展进入快车道 ................................................... 19 行业高景气映射至上市公司业绩加速，坚定看好军工板块的中长期空间，重点关注先进航空装备、导弹武器装备、军工电子、信息化等领域 ................................. 20 投资建议：仍是配置良机，选择高景气赛道或平台型公司 ......................................... 21 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 22 分析师承诺 ................................................................................................................ 22 风险提示 .................................................................................................................... 22 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：军工行业近五年H1营收及增速(亿元，%) ....................................................... 5 图 2：军工行业近五年H1归母净利润及增速（亿元，%） ........................................ 5 图 3：军工行业子版块营收及增速（亿元，%） ......................................................... 5 图 4：军工行业子版块归母净利润及增速（亿元，%） .............................................. 6 图 5：军工行业近五年H1毛利率、净利率 ................................................................. 6 图 6：军工行业近五年H1期间费用率 ........................................................................ 6 图 7：航空板块近五年H1毛利率、净利率 ................................................................. 7 图 8：航空板块近五年H1期间费用率 ........................................................................ 7 图 9：航天板块近五年H1毛利率、净利率 ................................................................. 7 图 10：航天板块近五年H1期间费用率 ...................................................................... 7 图 11：兵器板块近五年H1毛利率、净利率 ............................................................... 7 图 12：兵器板块近五年H1期间费用率 ...................................................................... 7 图 13：船舶板块近五年H1毛利率、净利率 ............................................................... 8 图 14：船舶板块近五年H1期间费用率 ...................................................................... 8 图 15：信息化板块近五年H1毛利率、净利率 ........................................................... 8 图 16：信息化板块近五年H1期间费用率 .................................................................. 8 图 17：元器件板块近五年H1毛利率、净利率 ........................................................... 8 图 18：元器件板块近五年H1期间费用率 .................................................................. 8 图 19：军工行业子版块存（亿元） ............................................................................ 9 图 20：军工行业子版块在建工程（亿元） .................................................................. 9 图 21：军工行业子版块合同负债（亿元） .................................................................. 9 图 22：航空板块近五年中报营收及增速（亿元，%） .............................................. 10 图 23：航空板块近五年中报归母净利润及增速（亿元，%） ................................... 10 图 24：航空板块毛利率、期间费用率及净利率......................................