【宏观快评】中观观察：行业协会眼中的现状与未来

【宏观快评】 中观观察：行业协会眼中的现状与未来 ❖核心观点 华创证券研究所 本文从行业协会视角出发，观察20大中观行业的现状与未来趋势。 证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1）当前供需失衡、需求不足等问题仍然存在。 2）但边际上，已出现一定积极迹象，表现为：企业正通过调整改造、并购重组等方式重构行业格局（例如百货行业）；在总量偏弱背景下不乏结构性亮点（例如珠宝消费承压，但黄金高增）； 3）往后看，关注四个趋势：通过供改改善行业环境（如光伏/钢铁/石化/水泥等）；新的增长极正在形成（AI/软件/演出等）；AI助力降本提效（如餐饮/珠宝/百货等）；深耕细分领域（服装/珠宝/白酒等）。 证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 ❖一、供需失衡等症结仍存 1）供求失衡问题，主要集中在周期、制造业领域，例如a）石化，“面临深度调整的阵痛期”；b）钢铁，需求自2020年连续4年下滑，且“新的供需动态平衡机制尚未建立”；c）水泥，“水泥市场饱和度较高”，在需求下滑的背景下，内卷式竞争加剧；d）光伏，“产品供大于求，产品价格持续走低”。 联系人：韩港邮箱：hangang@hcyjs.com 2）需求不足，主要集中在消费领域。例如：a）服装，“内销市场稳中承压”，“出口压力与韧性并存”；b）汽车，“居民消费信心不足，汽车消费内生动力欠佳”；c）百货，“几乎所有（98%）的样本企业都认为当前最大的挑战是整体的消费力不足和消费降级”。 相关研究报告 《【华创宏观】扩内需信号进一步明确——政策周观察第26期》2025-04-21 《【华创宏观】超预期的政策效果——3月经济数据点评》2025-04-17《【华创宏观】循环的持续改善与央行的保护——2025年3月金融数据点评》2025-04-15《【华创宏观】跟踪进出口变化的四条脉络——3月进出口数据点评》2025-04-15《【华创宏观】深化周边外交与中欧合作——政策周观察第25期》2025-04-14 3）其他个性问题：a）石化，“高端产品短缺的状况长期存在”；b）机械，“账款回收难压力加大。2024年机械工业应收账款总额达9.1万亿元，再创年度新高”；c）水泥，环保压力加大，增加了企业的运营成本和经营风险；d）软件行业，海外技术封锁对国内产业形成挑战。❖二、边际上已有改观 1）当前症结已出现一定积极迹象。例如：百货行业，在整体需求偏弱背景下，企业正通过多元调整改造寻求增长突破，同时“并购重组的案例增多，通过整合资源重塑行业竞争格局”。 2）总量偏弱之下，不乏结构性亮点。例如：a）珠宝，尽管行业整体承压，但黄金类消费逆势增长；b）汽车，在整体消费承压的背景下，新能源车渗透率快速提升； ❖三、新的趋势正悄然形成 1）供给侧改革持续推进。例如，光伏、钢铁、水泥、石化等行业协会明确要推动行业自律，缓解“内卷式”竞争。从实际效果看，例如光伏行业综合价格指数自2024年末触底以来持续改善； 2）新的增长极正在形成。例如：a）AI领域，我国人工智能核心产业规模快速增长、已超1600亿元、2023年我国在全球重要人工智能发行物上位列第一，中国人工智能在国际上地位持续提升。b）通信，以大数据/人工智能/算力等前沿科技为代表的领域快速增长。c）演出，在整体消费待改善的背景下，演出类消费高增，2024年大型营业性演出票房增长66%，同时剧院、livehouse、演艺新空间等新模式快速发展。 3）通过AI提效、降本。例如：a）餐饮，“在管理阶段使用智能系统分析员工特点并合理排班、在运营流程中引入炒菜或服务机器人等”。b）珠宝，AI可“赋能珠宝设计与供应链，借助智能算法分析消费趋势，精准预测市场需求”；c）百货，通过AI与数字化应用“驱动企业运营效率不断提升”。 4）深耕细作细分市场。例如：a）服装，可专注于Z世代/新中产为代表的新消费群体，县域等下沉市场仍有较大空间。b）珠宝，深耕二手珠宝、跨界融合、与IP联名等细分领域。c）白酒，“年轻一代消费者追求微醺美学、国潮表达，为中国酒业注入了青春活力”。❖风险提示：信息搜集不完备，内容理解偏差。 目录 一、消费类.................................................................................................................................5 1、食品：当前运行平稳，投资两位数高增...............................................................52、白酒：行业分化加大，结构性亮点仍存...............................................................53、珠宝：当前整体承压，市场持续分化...................................................................64、服装：生产低位改善，后续或重在内需...............................................................65、家电：当前销售高增，后续内需仍有空间...........................................................76、汽车：产销再创新高，机会与挑战并存...............................................................77、百货：行业总体承压，“求变”或已开启.............................................................88、餐饮：AI助力降本、后续回归性价比..................................................................99、演出：整体高速增长，新兴业态涌现...................................................................9 二、周期/制造类......................................................................................................................10 10、煤炭：保供能力提升，供需格局或转宽...........................................................1011、石化：当前或已筑底，后续仍需供改...............................................................1112、钢铁：仍是供过于求，强调行业自律...............................................................1113、水泥：仍是供过于求，原料等问题亦存...........................................................1214、电力：当前运行稳定，后续或有外需冲击.......................................................1215、机械：内生动力仍存，但市场需求不振...........................................................1316、光伏：仍是供过于求，供改仍需推进...............................................................14 三、科技类...............................................................................................................................14 17、AI：国际地位提升，发展优势仍多...................................................................1418、通信：传统业务下滑，专注AI主线.................................................................1619、软件：当前高速发展，后续挑战仍存...............................................................16 四、金融类...............................................................................................................................17 20、资管：有喜有忧，回归本源...............................................................................17 图表目录 图表1 20大行业协会对本行业现状、未来的看法............................................................4图表2燃油车销售，集中在10~15万；新能源车集中在15~20万.................................8图表3百货企业：主要挑战.................................................................................................9图表4百货企业：未来发展方向.........................................................................................9图表5大型营业性演出票房：2024年增速为66%..........................................................10图表6机械工业：存在一些挑战.......................................................................................14图表7人工智能核心产业：规模已超1600亿.................................................................15图表8人工智能新成立企业：2023年有所回升..............................................................15图表9我国在人工智能重要刊物上，发文数全球第一（2023年）..............................15图表10 AI顶级研究人员占比：全球第二位....................................................................15 本文从中观视角出发，观察各中观行业如何看待当前行业现状、与未来发展趋势。按照行业属性，分为消费、周期/制造、科技、金融四大类，共