“衣食住行享”的五大机会

核心观点

回顾2024年底提示红利阶段超额机会，2025年1月初提示春季躁动交易小盘/成长，2月初强调港股科技胜率&赔率，3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口。月初《“以内为主”权重股》的四大判断仍在持续兑现：

1. 海外不确定性进一步缓和，后续关注关税的进一步谈判和细节变化。
2. 国内政策有望发力，经济验证复苏，ETF持续净流入。
3. 行情迎来反弹窗口。
4. 继续推荐金融+内需消费。

配置上“以我为主、以内为主”，重视内需支撑+政策预期的大金融地产链、消费、央企重组三大权重方向，有胜率催化+补涨动力+赔率性价比+ETF资金流入，仍是当前阻力较小方向。

关键数据和研究结论

• 信用端：3月社融超预期，对应政府债继续放量+人民币贷款超预期。M1增速回升加速，共同印证信用端修复。
• 景气端：Q1GDP同比5.4%超预期，制造端持续向上+消费端3月超预期。
• 投资端：非地产投资稳定高增，地产投资降幅持续收窄。
• 内需-地产：土拍趋势性回暖对应了地产链反脆弱性的提升，土拍热度从核心一线扩散至二三线，对应当前房价或已完成筑底。
• 内需-消费：服务消费政策出台+五一假期临近，出行链已开始有所表现，继续重视预期仍在低位的“衣食住行”四大大众消费，关注港股新消费。
• 中字头：央企战略性重组与专业化整合加速，有望驱动央企表现。

投资方向

1. 大金融地产链：券商受益股市向上与央国企合并，股份行受益地产改善+补涨，地产后周期需求在二手成交修复后传导，家居、家电、家装受益补贴政策。
2. 消费：衣:运动服饰(国货+户外)、休闲服饰(新业态)；食:啤酒(低库存)、乳品(供给侧改善)、饮料(新式茶饮)；住:家居(补贴+更新)；行:OTA/景区/酒店；享：IP消费（潮玩/传媒）、悦己消费（彩妆/首饰）等。
3. 中字头：重点关注军工/能源/电子信息/重装设备等。

风险提示

美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。