每周粮谋

研报总结

核心观点

金融期货品种

• 美元兑人民币：震荡，美国紧财政可能系统性开始，俄乌地缘持续降温，美元趋势性回落已验证；关税一波三折，但对抗下人民币易贬难涨；美国考虑软化对华关税，但中美脱钩本质不会扭转。
• 国债期货：上行，短债具备更高确定性，一季度政治局会议定调相对稳健，加码前置为出现风险；适时降息得到确定；特别国债可能随时落地，纠偏超长债过度乐观。
• 股指：防守，政治局会议召开，市场博弈积极政策偏好远大于经济预期；指数有承接，但个股普遍压力已现；中长期，盈利预期下修，年内持续承压可能性提升。

金属新材料品种

• 金银：偏多，优选黄金，金价在贸易摩擦、政策不确定性以及美联储与欧洲央行的货币政策动态等因素交织影响下，呈现剧烈波动。
• 铜：震荡偏强，美国关税政策再度放缓，宏观环境回暖，市场风险偏好回升；基本面端，铜矿散单TC将继续下行，矿原料趋紧下阳极铜库存持续去化，冶炼厂产量依然维持高位；消费端国内进入传统旺季，订单表现超预期。
• 铝：电解铝利润偏强，铝市场波动较大，氧化铝和电解铝价格走势分化，受多种因素影响呈现出较复杂的态势。
• 镍：震荡整理，宏观情绪有所缓和，回归基本面计价，钢厂刚需采购镍铁，成交偏淡，MHP跟随镍矿上涨，镍成本支撑再度强化。
• 锂：震荡走弱，需求弱预期，供给有减量，碳酸锂走向供需双弱，关注市场矿企后续动向。

黑色品种

• 螺纹：震荡偏强，供应端，产量略降但仍处高位，钢厂生产积极性尚可；需求端，终端需求环比下滑，季节性旺季接近尾声，即将进入梅雨季，后续需求增速大概率放缓。
• 热卷：相对螺纹较弱，本周热卷产量环比增加，供应延续回升；需求端，下游冷轧基本面矛盾累积，海外政策扰动致外需受冲击，需求预期走弱。
• 铁矿：震荡偏弱，供应端，前期澳巴发运量增加，本周国内港口到货量或回升；需求端，铁水日产创新高，钢厂盈利改善致生产积极性高，不过钢材利润收缩、钢价欠佳，高需求持续性存疑。
• 焦炭：震荡偏弱，供应端，首轮提涨落地后，焦企利润改善，开工率提升，产量增加；需求端，铁水产量虽处高位，但有见顶预期，且部分钢厂控制到货节奏，对高价焦炭接受度不高。
• 焦煤：相对焦炭较弱，供应上，国内焦煤矿山开工率提升，海外发运偏紧，口岸因环保检查通关量下滑；需求端，焦化厂利润改善，生产积极，但节前补库结束，现多维持刚需采购。

能源化工品种

• 原油：小幅反弹，特朗普对关税问题态度有所软化，市场情绪回升继续推动油价尝试反弹，但Brent在70美元遇到显著阻力；OPEC+提议6月扩大增产，再度引起市场对供给增长的担忧。
• PP：宽幅震荡，利空：供给增加，需求走弱,关税政策利空情绪和出口能源价格+新装置投产进度。
• PVC：宽幅震荡，利多：亏损+出口存支撑；利空：高库存+内需疲弱。
• 烧碱：宽幅震荡，利多:现货价格偏强+出口好；利空:下游氧化铝行业利润压缩严重+供给增加+宏观情绪偏弱。
• PTA：震荡反弹，国际油价企稳，供需边际改善，同时关税争端预期缓解，上游利润绝对低位下存在修复预期。
• 乙二醇：震荡反弹，油价走弱带动价格大幅下跌，但存在错杀可能；自身供需格局仍然良好，估值下行压力不大，库存低位下价格下方支撑较强。
• 甲醇：短期偏强，伊朗装置开工回升至高位，到港量预期回升，但在5月上旬才会兑现，目前下游需求良好，到港量恢复之前，库存较为紧张，同时煤炭价格企稳，提供下方支撑。
• 尿素：震荡反弹，连续三周上游累库，利空计价相对充分，如有下游补库预计价格大概率反弹。
• 纯碱：宽幅震荡，利空：产能呈现增加趋势+宏观情绪偏空+需求收缩；利多：供给扰动较大+部分上游亏损。
• 橡胶：无序震荡，近期沪胶处于宏观变数颇多，供给利多仍欠缺时间考验的阶段，当前价格随机性较大，观望为宜。

农产品品种

• 油脂：震荡，4月市场交易马来产量库存齐增，但是由于出口好转预计库存增幅并不明显，当前产地没有太大库存压力，预计还是区间震荡行情，国内豆油大幅去库等待季节性拐点。
• 大豆：压榨，国内豆粕现货价格快速拉涨，提货困难，短期内开机不足的情况还会持续。盘面反应与现货相比并不算很大，维持中长期看涨观点。
• 豆粕：逢低做多，本周国内豆粕现货价格快速拉涨，提货困难，短期内开机不足的情况还会持续。盘面反应与现货相比并不算很大，维持中长期看涨观点。
• 生猪：区间震荡，阶段性底部存在利多支撑，阶段性压力释放后，短期会有承接力量，但生猪产能逐步恢复，并且当前已有一定库存累积，持续性冲高亦有难度。
• 鸡蛋：区间震荡，上周蛋价触底回落，主要由于前期备货完成后，下游采购速度放缓，而产区持续供应充足，蛋价高位难以维持，产区以降价换走量。后续五一节日备货仍存在一定支撑，但高度受限。
• 玉米：震荡，基层农户售粮进度进入尾声，价格底部支撑较强，10-2月玉米及替代品进口下滑明显，国内产需缺口预期仍存，盘面维持高位偏强震荡判断。
• 白糖：看空，短期巴西干旱炒作与印度减产，盘面偏强，但巴西近期降水缓解市场担忧，其次对等关税从情绪和资金面施压原糖盘面，原糖向下寻找中国需求。中长期看巴西产量维持高产，等待开榨后盘面面临的卖压，北半球产量继续恢复，盘面依然偏空；国内糖市上周政策收紧，盘面反弹，季节性压力基本消化完毕，市场进入淡季主要跟随外盘波动。
• 花生：区间震荡，现货影响因素的权重集中于规模油厂收购意愿，判断托而不举；春播花生播种期，面积分散且权重小，短期对新作面积的预期难有指引；期货主力标的远月，持仓季节性低位，后续增仓因素与基本面联系较弱。综上，10合约还有超长待机时间，且五一假期在即，短期宜观望。