2025Q1收入业绩高增，咖啡机预期逐步兑现

事件：2025年4月24日，比依股份发布2024年年报及2025Q1报告。2024年公司实现总营收20.59亿元（+32.01%），归母净利润1.40亿元（-30.84%），扣非归母净利润1.35亿元（-29.82%）。2025Q1营业收入为5.30亿元（+65.68%），归母净利润0.15亿元（+47.96%），扣非归母净利润0.12亿元（+26.00%）。公司拟以1.86亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.30元（含税），合计0.56亿元（含税），占公司2024年度合并报表归母净利润的40.01%。 2024年空炸主业快增，咖啡机逐步放量，环电新品类开始贡献收入。1）分产品：2024年公司空气烤箱、空气炸锅/油炸锅/咖啡机及其他/环境电器收入分别为18.13/1.25/0.77/0.27亿元，前三类产品分别同比+31.72/-3.91/+103.40%，空炸主业快速增长。看好咖啡机品类扩容逐步放量，至2025M2已有两款小米产品上线生产。2）分地区：2024年公司国内/国外收入分别为1.43/18.99亿元，分别同比+28.36/+32.52%，内外销均表现优秀，拆分区域看公司北美/欧洲/亚洲/南美市场分别约占14%/56%/18%/6%。主业优质头部客户Versuni全线产品投产，晨北增速亮眼成为公司第二大客户，看好公司原有客户加深合作，新客户积极拓展，整体结构持续优化。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)1.89/1.87总市值/流通(亿元)28.56/28.3712个月内最高/最低价(元)23.6/11.45 相关研究报告 2025Q1盈利微降，管理费用率明显优化，整体运营提效。1）毛利率：2024Q4/2025Q1公 司 毛 利率分 别为13.95/12.70%，分 别 同 比-5.09/-0.25pct，短期承压或系主业大客户低毛利率产品占比提升，叠加咖啡机、环境电器等产品初期模具、设备等投入较高。我们认为，伴随产能爬坡及高端产品订单提升，整体毛利率具备优化空间；2）净利率：2024Q4/2025Q1公司净利率分别为5.96/2.57%，分别同比-2.68/-0.55pct，2025Q1跌幅有所收窄；3）费用端：2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.73/3.27/4.20/-2.75%，分别同比+1.06/-0.78/-1.78/-1.83pct，2025Q1各项费用率分别为2.31/3.60/2.71/-0.21%，分别同比+1.39/-1.80/-1.87/+1.78pct，销售费用率提升或系子公司品牌营销费用增加所致，OBM建设初期合理增加投入或奠定长期增长基础，管理费用率下降运营提效。 <<比依股份：2024Q3收入端收获高增，业绩改善具备空间>>--2024-10-27<<比依股份：2024Q2业绩环比明显改善，收入双位数增长向好>>--2024-08-11 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525040001 投资建议：行业端，空炸行业因前期快速渗透而面临周期调整，但咖啡机蓝海前景广阔，清洁电器与环电契合消费者感受需求，市场有望持续扩容，短期国补政策延续与品类增加有望催化国内市场。公司端，空炸主业拥有稳定优质的客户基础，咖啡机预期逐步兑现放量，新品类布局产品矩阵不断丰富。定位未来智慧工厂的中意产业园建设提速，目前一期项目已进入验收阶段，同步展开初步试产准备工作，泰国工厂一期开始投产，应对国际贸易风险能力进一步提升，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为1.79/2.20/2.62亿元，对应EPS分别为0.95/1.17/1.39元，当前股价对应PE分别为15.99/12.96/10.91 研究助理：金桐羽E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 倍。维持“买入”评级。 风险提示:关税加征导致全球贸易政策变化、市场竞争加剧、新品类新业务拓展受阻等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。