地产链略有影响，多板块持续修复成长

业绩简评

2025年一季度，公司实现营业收入9.75亿元，同比增长17.94%；归母净利润1.36亿元，同比增长1.8%。电子材料业务平稳运行，催化材料客户推进持续；生物材料板块海外构建成型，精密陶瓷业务持续布局。

经营分析

• 电子材料业务：维持平稳运行，进一步开发新品满足高端市场需求。
• 催化材料业务：推进客户合作，逐步进入放量阶段，成为主要增长业务之一。
• 生物材料板块：海外销售占比提升，渠道和体系依赖程度相对较高，已形成海外团队建设。
• 精密陶瓷业务：陶瓷球伴随新能源800V快充应用逐步放量，全产业链布局将提升盈利水平。
• 地产链影响：建筑陶瓷受房地产竣工面积下降影响，公司扩展海外市场和纺织印染业务。
• 新能源行业：竞争激烈，氧化铝等材料承压，一季度毛利率约为36.77%，环比下降3个百分点。

盈利预测

下调2025年预测15%，预测2025-2027年公司营业收入分别为46.31、55.57、63.91亿元，归母净利润为6.99、8.70、10.30亿元，EPS分别为0.70、0.87、1.03元，对应PE估值为24、19、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

终端需求剧烈波动风险，客户认证不及预期风险等。

关键数据

• 2023年营业收入3,859百万元，同比增长21.86%；归母净利润569百万元，同比增长14.50%。
• 2025年预测营业收入4,631百万元，归母净利润699百万元，EPS 0.70元。
• 2027年预测营业收入6,391百万元，归母净利润1,030百万元，EPS 1.03元。

研究结论

公司业务多元化发展，电子材料、催化材料、生物材料和精密陶瓷业务均呈现增长潜力，但受地产链和新能源行业竞争影响。未来业绩增长关键在于精密陶瓷业务的完善和海外市场的拓展，维持“买入”评级。