地产链略有影响，多板块持续修复成长

业绩简评

• 2023年前三季度营收29.66亿元，同比增长6.42%；归母净利润4.82亿元，同比增长9.38%。
• 单三季度营收10.13亿元，同比增长8.11%；归母净利润1.52亿元，同比增长24.51%。

经营分析

• 地产链及季节性影响：三季度营收环比下行，主要受陶瓷墨水业务影响，因地产竣工面积同比下行24.4%，下游需求压力提升；同时，催化材料下游汽车企业高温休息导致增速放缓。
• 电子材料业务：稳步修复，MLCC供给量逐步恢复，开工回升带动盈利回归。
• 生物材料板块：海外销售渠道逐步提升，爱尔创海外销售占比提升，有助于梳理品牌、提升客户粘性及了解行业痛点。
• 催化材料：短期仍处于结构性升级，蜂窝载体增速受商用车景气度影响，但多赛道切入和海外客户合作将提升国产替代速度；精密陶瓷应用领域拓展，一体化布局程度提升，未来成长空间大。

盈利预测

• 下调2024年预测6%，预测2024-2026年归母净利润为6.69、8.27、9.93亿元，对应EPS分别为0.67、0.83、1.00元。
• 现价对应PE估值为29、23、19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 终端需求剧烈波动风险，客户认证不及预期风险等。

关键数据

• 2022年营收3,167百万元，同比增长0.16%；归母净利润497百万元，同比下降37.49%。
• 2023年营收3,859百万元，同比增长21.86%；归母净利润569百万元，同比增长14.50%。
• 2024E营收3,996百万元，同比增长3.53%；归母净利润669百万元，同比增长17.56%。
• 2025E营收4,796百万元，同比增长20.03%；归母净利润827百万元，同比增长23.66%。
• 2026E营收5,663百万元，同比增长18.08%；归母净利润993百万元，同比增长19.97%。

研究结论

• 公司整体经营稳健，尽管地产链和季节性因素短期影响营收，但电子材料、生物材料和精密陶瓷业务展现出良好成长潜力。
• 未来几年盈利能力预计持续提升，维持“买入”评级，但需关注终端需求波动和客户认证风险。