宏观周报：政治局会议部署下一步政策重点

政治局会议部署下一步政策重点 ——宏观周报 宏观研究团队 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 沈美辰（分析师）shenmeichen@kysec.cn证书编号：S0790524110002 国内宏观政策：加紧实施更加积极有为的宏观政策 过去两周（4月13日-4月26日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，中央重要表态包括李强总理表示“推动各方面政策措施早出手、快出手”“必要时敢于打破常规”、4.18国常会提出“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”、“扩大以工代赈等支持”、“促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”“要持续稳定股市”等。 4月25日中央召开政治局会议，强调要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政方面，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。出口方面，多措并举帮扶困难企业，加快推动内外贸一体化；对受关税影响大的企业提高失业保险基金稳岗返还比例等。我们认为，中央对于经济目标的完成态度仍较坚决，政策发力节奏有望靠前（详见《低估增量政策的四大误区——看多中国系列之三》）。 基建与产业方面,近两周政策聚焦周边国家交通运输合作；服务业扩大开放综合试点工作方案落地；实施自由贸易试验区提升战略意见出台，涉及医药和汽车等产业。 货币方面，4.25政治局会议再次强调“适时降准降息”，并提出“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。预计后续将出台精准支持科技企业、消费、出口的结构性货币政策工具。消费方面，消费政策涉及商务部长明确后续将对旅游、体育、中医药等服务消费领域制定支持政策；服务消费提质惠民行动2025年工作方案出台；现代商贸流通体系试点城市开始申报等。政治局会议强调，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。“两新”要扩围提质，“两重”要“加力”。 相关研究报告 《低估增量政策的四大误区——4月政治局会 议学习—看多中国系列之三》-2025.4.26 《财政支出进度有望加快—宏观经济点评》-2025.4.20 金融监管方面，监管政策涉及信托公司管理办法修订、保险监管细项明确等。政治局会议强调，持续稳定和活跃资本市场，中央稳股市的态度坚决。在加强融资支持方面，会议重点强调“创新推出债券市场的‘科技板’”，债市“科技板”有望加速落地。 《当前高频数据指向4月出口同比转负—宏观周报》-2025.4.20 贸易方面，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税；我国坚定不移推动海南自由贸易港建设等。中美贸易摩擦方面，23日特朗普转变态度表示对来自中国的商品征收高关税将“大幅下降，但不会为零”，24日商务部回应“如果美方真的想解决问题，就应该正视国际社会和国内各方理性声音，彻底取消所有对华单边关税措施”。此外，外交部澄清，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判。 海外宏观政策：美联储尚未达到停止缩表的程度 美联储主席鲍威尔就特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告。鲍威尔表示，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间；目前尚未达到停止缩减资产负债表规模的程度；如果出现美元短缺情况，美联储随时准备向全球央行供应美元。特朗普23日再次要求鲍威尔降息。关于救市，美联储官员表示尚未看到美联储进行市场干预的必要性。 关税政策方面，美国政府启动了由商务部牵头的232国家安全调查，将调查“进口半导体和半导体制造设备”以及“药品和药物成分，包括成品药”对美国国家安全的影响。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 目录 1、国内宏观：政治局会议部署下一步政策重点.........................................................................................................................31.1、经济增长：加紧实施更加积极有为的宏观政策..........................................................................................................31.2、基建及产业政策：服务业扩大开放综合试点新增9城市..........................................................................................31.3、货币政策：关注新型结构性工具和政策性金融工具..................................................................................................41.4、消费政策：提高收入、大力发展服务消费..................................................................................................................51.5、金融监管：持续稳定和活跃资本市场..........................................................................................................................51.6、贸易相关：中美并未就关税问题进行磋商或谈判......................................................................................................62、海外宏观：美联储尚未达到停止缩表的程度.........................................................................................................................73、风险提示....................................................................................................................................................................................9 表1：锚定经济社会发展目标.......................................................................................................................................................3表2：探索建立生物医药企业进口研发用物品“白名单”制度................................................................................................4表3：结构性政策或支持科创、消费、外贸................................................................................................................................4表4：中央和地方加强对服务消费的关注...................................................................................................................................5表5：信托公司管理办法修订.......................................................................................................................................................6表6：建立中阿全面战略伙伴关系...............................................................................................................................................6表7：美国经济存在的不确定性因素增加...................................................................................................................................8表8：4月第四周海外股指普遍上涨............................................................................................................................................8表9：4月第四周国际原油价格下跌............................................................................................................................................9 1、国内宏观：政治局会议部署下一步政策重点 1.1、经济增长：加紧实施更加积极有为的宏观政策 近两周，中央重要表态包括李强总理表示“推动各方面政策措施早出手、快出手”“必要时敢于打破常规”、4.18国常会提出“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”、“扩大以工代赈等支持”、“促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”“要持续稳定股市”等。 4月25日中央召开政治局会议，强调要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政方面，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。出口方面，多措并举帮扶困难企业，加快推动内外贸一体化；对受关税影响大的企业提高失业保险基金稳岗返还比例等。我们认为，中央对于经济目标的完成态度仍较坚决，政策发力节奏有望靠前（详见《低估增量政策的四大误区——看多中国系列之三》）。 1.2、基建及产业政策：服务业扩大开放综合试点新增9城市 基建与产业方面，近两周政策聚焦周边国家交通运输合作；服务业扩大开放综合试点工作方案落地；实施自由贸易试验区提升战略意见出台，涉及医药和汽车等产业。 1.3、货币政策：关注新型结构性工具和政策性金融工具 货币政策方面，4.25政治局会议再次强调“适时降准降息”，并提出“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。预计后续将出台精准支持科技企业、消费、出口的结构性货币政策工具。 1.4、消费政策：提高收入、大力发展服务消费 近两周，消费政策涉及商务部长明确后续将对旅游、体育、中医药等服务消费领域制定支持政策；服务消费提质惠民行动2025年工作方案出台；现代商贸流通体系试点城市开始申报等。 政治局会议强调，要提高中低收入群体收入，大力发展服