财报点评：矿服业务保持稳定，铜矿业务产销量快速提升

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 有色金属·工业金属 公司发布2024年报：全年实现营收99.4亿元，同比+34.4%；实现归母净利润15.8亿元，同比+53.6%；实现扣非净利润15.7亿元，同比+52.7%。 证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005 公司发布2025年一季报：实现营收28.1亿元，同比+42.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比+54.1%；实现扣非净利润4.1亿元，同比+51.6%。 矿服业务：2024年矿服实现营收65.4亿元，同比-1.0%，实现毛利17.5亿元，同比-8.5%，毛利率26.75%，同比减少2.2个百分点；2024年矿服营收同比略有下降主要还是受到非洲赞比亚和刚果(金)电力供应紧张影响。25Q1矿服实现营收15.0亿元，同比-3.3%，实现毛利3.5亿元，同比-14.6%，毛利率23.10%，同比减少3.1个百分点；25Q1矿服营收同比略有下降主因是Lubambe由矿服业务调整为自有资源业务。展望全年预计公司矿服业务有望实现稳健增长。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价38.34元总市值/流通市值23916/23916百万元52周最高价/最低价61.00/31.20元近3个月日均成交额371.90百万元 矿山资源：2024年资源实现营收32.1亿元，同比+412.9%，实现毛利13.6亿元，同比+347.9%，毛利率42.25%，同比减少6.1个百分点。公司2024年实现铜金属(当量)产量4.87万吨，销量4.92万吨，库存1.15万吨，产销量大幅超出全年的指引。25Q1资源实现营收13.0亿元，同比+232.7%，实现毛利5.9亿元，同比+247.3%，毛利率45.39%，同比提升1.9个百分点。25Q1实现铜金属(当量)产量1.75万吨，销量1.89万吨。另外公司2025年生产计划是：生产铜金属(当量)7.94万吨，销售铜金属(当量)7.89万吨。 矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi铜矿24年产铜(当量)1.48万吨，实际产量大幅超出额定1万吨产能。②Lonshi铜矿24年产铜(当量)2.61万吨，实际产量大幅超出年初2万吨计划，二期前期准备工作也稳步推进。③Lubambe7-12月产铜(当量)0.78万吨，由于该项目产能利用率低、矿山综合管理存在诸多事项有待逐步解决。④SanMatias目前正在等待环评批复。⑤两岔河磷矿24年磷矿石产量35.65万吨。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《金诚信（603979.SH）深度报告：矿服稳健增长，铜矿放量提升业绩弹性》——2025-01-02《金诚信（603979.SH）三季报点评：三季度业绩环比明显提升，铜矿逐步放量提升利润弹性》——2024-10-29《金诚信（603979.SH）半年报点评：矿服业务稳健增长，铜矿项目逐步放量提升利润弹性》——2024-08-27《金诚信（603979.SH）2023年年报点评：双轮驱动，业绩再创新高》——2024-04-27《金诚信（603979.SH）-2023年三季报点评：双轮驱动，业绩再创新高》——2023-10-18 风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。 预计公司2025-2027年营收123.3/131.4/157.8(原预测124.6/144.1/-)亿元，同比增速24.0%/6.6%/20.2%；归母净利润22.5/23.7/34.5(原预测23.9/26.7/-)亿元，同比增速42.0%/5.3%/45.8%；摊薄EPS为3.60/3.80/5.54元，当前股价对应PE为10.6/10.1/6.9X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。 公司发布2024年报：全年实现营收99.4亿元，同比+34.4%；实现归母净利润15.8亿元(预告15.3-16.2亿元)，同比+53.6%；实现扣非净利润15.7亿元(预告15.2-16.1亿元)，同比+52.7%；实现经营活动净现金流20.5亿元，同比+89.2%。其中，24Q4实现营收29.7亿元，环比+10.2%；实现归母净利润4.9亿元(预告4.4-5.3亿元)，环比+2.2%；实现扣非净利润4.8亿元(预告4.3-5.2亿元)，环比+0.5%。 公司同时发布2025年一季报：25Q1实现营收28.1亿元，同比+42.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比+54.1%；实现扣非净利润4.1亿元，同比+51.6%。 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 矿服业务：2024年矿服实现营收65.4亿元，同比-1.0%，实现毛利17.5亿元，同比-8.5%，毛利率26.75%，同比减少2.2个百分点；2024年矿服营收同比略有下降主要还是受到非洲赞比亚和刚果(金)电力供应紧张影响。25Q1矿服实现营收15.0亿元，同比-3.3%，实现毛利3.5亿元，同比-14.6%，毛利率23.10%，同比减少3.1个百分点；25Q1矿服营收同比略有下降主因是Lubambe由矿服业务调整为自有资源业务。展望全年，预计公司矿服业务有望实现稳健增长。 矿山资源：2024年资源实现营收32.1亿元，同比+412.9%，实现毛利13.6亿元，同比+347.9%，毛利率42.25%，同比减少6.1个百分点。公司2024年实现铜金属(当量)产量4.87万吨，销量4.92万吨，库存1.15万吨，产销量大幅超出全年的指引。25Q1资源实现营收13.0亿元，同比+232.7%，实现毛利5.9亿元，同比+247.3%，毛利率45.39%，同比提升1.9个百分点。公司25Q1实现铜金属(当量)产量1.75万吨，销量1.89万吨。 矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi铜矿24年产铜(当量)约1.48万吨，销售约1.41万吨，库存约0.32万吨，实际产量大幅超出额定1万吨产能。②Lonshi铜矿24年产铜(当量)约2.61万吨，销售约2.72万吨，库存约0.79万吨，实际产量大幅超出年初2万吨的计划，项目二期前期准备工作也稳步推进。③Lubambe24年并表半年时间，7-12月产铜(当量)约0.78万吨，销售约0.79万吨，库存约0.04万吨，但是由于该项目产能利用率低、矿山综合管理存在诸多事项有待逐步解决，经营亏损面积仍较大。④SanMatias铜金银矿项目目前在等待当地的环评批复，预计在拿到批复之后将快速启动项目建设工作。⑤两岔河磷矿24年磷矿石产量35.65万吨，销量36.11万吨，库存800吨；25Q1产量7.42万吨，销量7.11万吨；另外项目二期建设工作稳步推进。 财务数据方面：①截止至今年一季度，公司资产负债率为47.3%；在手货币资金约34.1亿元，同比+107.6%；在手存货约15.9亿元，同比-3.9%。②在期间费用方面，公司2024年销售费用约2981万元，同比+8.9%；管理费用约5亿元，同比+27.7%；研发费用约1亿元，同比-2.5%；财务费用约2亿元，同比+109.4%，24年财务费用同比大幅提升主要由于公司矿山资源项目基建投资结束借款利息不再资本化，以及23年同期外币货币性资产的汇兑收益较高。③在分红方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税)，总计约2.8亿元，约占2024年归母净利润17.7%。 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年营收123.3/131.4/157.8(原 预 测124.6/144.1/-)亿 元 ， 同 比 增 速24.0%/6.6%/20.2%； 归 母 净 利润22.5/23.7/34.5(原预测23.9/26.7/-)亿元，同比增速42.0%/5.3%/45.8%；摊薄EPS为3.60/3.80/5.54元，当前股价对应PE为10.6/10.1/6.9X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信