公司首次覆盖报告：矿服资源协同作战，铜矿业务快速成长

金诚信是国内领先的矿山服务商，目前以矿服业务为主，并积极拓展资源领域，形成“矿服+资源”双轮驱动的业务模式。公司矿服业务稳定发展，在手订单充裕，且在自然崩落法采矿技术方面具备国内领先优势。资源板块方面，公司已收购多个海内外优质铜矿和磷矿资源，如Dikulushi铜矿、Lonshi铜矿、Lubambe铜矿和两岔河磷矿等，其中Lonshi铜矿一期已投产，Dikulushi铜矿和Lubambe铜矿也即将达产，未来铜矿及磷矿石销售有望贡献可观业绩。

公司发展历程分为三个阶段：1997-2005年夯实矿服经验资质，2005-2015年发展壮大并上市，2015-至今向“矿服+资源”双轮驱动模式转型。公司股权高度集中，实控人王先成家族拥有丰富的矿服行业经验。2024年公司业绩高增，营收和归母净利润分别同比增长34.37%和53.59%，主要受益于资源开发业务提产增效。资源板块利润贡献逐步提升至43.28%，矿服业务保持稳健，海外矿服业务营收占比达63.04%。公司期间费用率相对稳定，降本效果持续提升，资产负债率保持在合理区间，经营现金流显著改善，货币资金规模创近年新高。

全球铜矿资源老龄化严重，品位下降，地下深部开采成为未来趋势。自然崩落法成本低、产能高，是地下矿山深部开采的重要技术，公司熟练掌握该技术，具备竞争优势。公司矿服业务客户群体覆盖国际矿业企业与国内上市公司，具有一体化的矿山综合服务能力，未来矿服业务有望持续稳定增长。

资源板块方面，公司拥有海外铜矿和国内磷矿资源。Dikulushi铜矿已顺利实现投产，Lonshi铜矿一期已进入生产阶段，Lubambe铜矿即将达产，San Matias金银铜矿项目也将由公司主导开发，两岔河磷矿一期已实现投产。预计2025-2027年公司铜金属产量分别为7.9/8.0/10.0万吨，磷矿石年产量稳定在30万吨。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为21.70/24.66/32.45亿元，当前股价对应PE为12.6/11.0/8.4倍。考虑到公司资源板块的增长弹性，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：公司项目建设进度低于预期，全球铜资源供给超出预期，全球铜矿石品位超预期提升。