公司动态报告：收购赞比亚铜矿，践行“矿服+资源”战略

概览

事件概述： 公司宣布以1美元的价格收购位于赞比亚的Lubambe铜矿80%的股权，并接管其对Lubambe铜矿的8.6亿美元债权。此举使公司获得了Lubambe铜矿的主导控制权。

交易细节：

• 交易对手：澳大利亚私募股权公司EMR，通过其子公司Lubambe Copper Holdings Limited（LCHL）持有目标公司LCML80%的股权。
• 交易结构：涉及现金支付和债权转移，总对价为1美元加上商业贷款的处理。

矿山情况：

• 自然条件：位于赞比亚铜带省孔科拉盆地，交通便利，电力水源供应稳定。
• 资源禀赋：截至2023年9月30日，资源量总计8660万吨，铜品位1.95%，酸溶铜含量0.35%，铜金属量约199.2万吨。
• 历史与现状：该矿山历史悠久，历经多次开发尝试，设计年产能为250万吨，但因多种原因未能实现满产，2019-2022年产量分别为169-147万吨不等，铜产量相应减少。

对价分析：

• 单吨铜资源量对价低，考虑铜价波动后的偿债因素，总体对价约为384元/吨，与以往铜矿收购价格相近。

经济效益预测：

• 预计通过技术改造，项目可实现年均生产铜精矿3.25万吨，现金成本约5596美元/吨，完全成本约6770美元/吨。
• 按8300美元/吨的铜价计算，项目年均利润总额约1588万美元，税后利润约1269万美元，税后IRR为17.36%，投资回收期约7.4年。

投资建议：

• 公司作为矿山服务龙头，通过此收购进一步拓展资源开发业务，预计2023-2025年的归母净利润分别为10.09亿、16.56亿、21.24亿元。
• 目前市盈率为22、13、10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 审批风险：涉及赞比亚及中国相关部门的批准程序。
• 建设风险：项目进展低于预期可能影响盈利能力。
• 市场风险：铜价下跌可能导致项目亏损增加。