原油周报：炼厂检修下降，库存同步增加

◼市场分析 研究院能源组 价格价差：上周油价维持震荡态势，布伦特原油在65美元/桶波动，WTI在61美元/桶附近波动。月差方面，两油近端月差依然坚挺，实货依然相对偏紧，Brent Dubai EFS回升较为明显至0.7美元/桶附近，WTI-Brent价差持稳。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）继续增加，中国外的岸罐库存增加1100万桶，中国原油岸罐库存增加500万桶。原油浮仓方面，上周全球浮仓原油库存增加500万桶，在途原油库存维持不变。成品油库存方面，全球成品油高频库存维持5年历史同期水平，美国成品油库存近期去化较快，接近5年同期低位。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 原油船期：全球原油发货量维持在去年同期水平，OPEC发货量持稳，非OPEC发货量处于去年同期高位，沙特原油出口维持在600万桶/日左右，但随着欧佩克放松限产，预计5月份开始中东出口将会有所回升。非OPEC原油发货量增加，拉美发货量达到年内新高520万桶/日，西非、北非发货量持稳，北美方面，加拿大原油发货量达到80万桶/日创年内新高，美国发货持稳，全苏联地区俄罗斯与哈萨克斯坦近期发货量均有所下降，北海方面挪威在新油田投产后发货量回升至160万桶/日年内高位。全球到货方面继续回升，东北亚到货量回升到去年同期高位，南亚到货量维持在历史同期高位520万桶/日附近，东南亚到货创年内新高，为360万桶/日，美国到货量250万桶/日，低于去年，欧洲到货900万桶/日，同样远期去年同期。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 原油供应：OPEC+增产将在5月份加速，单月增加41万桶/日，相当于3个月增产量，市场预计OPEC+在5月的会议上将会宣布进一步加快增产。伊拉克与库尔德关于石油出口恢复谈判不顺利，库尔德石油出口尚未恢复。近期拉美供应情况明显改善，巴西在4个FPSO项目投产的支撑下供应增长强劲，圭亚那预计也将在下半年安装一座新的的FPSO。油价大幅走低将压制美国页岩油供应增长，预计今年美国原油供应增长可能趋于零或者负增长，近期美国钻机数量出现回升，周环比增加10台，总钻机数量为634台，油价走低对生产端的冲击上不显著，挪威新油田Johan Castberg已经于4月份首次出油，预计挪威今年供应增长达到6万桶/日。雪佛龙公司在美国GOM的Ballymore开发项目今年实现了首次出油。这是继壳牌的Whale项目（日产量80千桶）于今年1月实现首油后，美国GOM地区在几个月内迎来的第二个大型项目。Ballymore的产能为75千桶/天，这也是雪佛龙去年在美国GOM的第二个项目，该公司的另一个开发项目（Anchor，75千桶/天）已于8月份投产。另外两个大型项目（Beacon的Shenandoah和LLOG的Leon-Castile）也将于今年在美国GOM地区首次投产。在新油田项目投产的推动下，今年美湾地区原油供应将会增加8.5万桶/日。 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量已经开始下降，环比下降20万桶/日至900万桶/日，全球炼厂检修已经达到峰值，预计从下周进一步下降40万桶/日。美国的停产水平在三月份达到顶峰，并在四月份逐渐下降。然而，一些大型周转仍在继续，使停工量保持在170万桶/天以上。PBF位于加利福尼亚州马丁内斯的日产量14.3万桶的炼油厂在2月份发生火灾后仍处于停产维修状态。重启的第一阶段涉及常减压装置和重整装置，计划于本季度进行。而其他装置预计将在第四季度重新启动。与此同时，瓦莱罗宣布打算在2026年第二季度永久关闭其日产量144,000桶的加利福尼亚州贝尼西亚炼油厂。欧洲的停工时间在4月份达到高峰，随着炼油厂的停工，停工时间将在4月底或5月初开始下降。预计到本月底，停机时间将从早些时候的最高峰（约120万桶/天）下降到100万桶/天以下。希腊科林斯日产量20万桶的Motor Oil Hellas炼油厂被大火烧毁的日产量10万桶的CDU将一直停工到8月中旬。亚洲炼油厂的停工率非常高。主要原因是中国、马来西亚、菲律宾、日本和印度的主要设施按计划进行了维护，其中中国占总停机时间的60%。印度信实公司（Reliance）的贾姆纳加尔（Jamnagar）开始了一次大规模的清洁发展股（CDU）周转，预计将持续约三周。炼厂利润方面，成品油裂解价差波动并不显著，沙特下调OSP有利于炼厂利润修复，高硫燃料油裂解依然偏强。 地缘政治：俄乌局势方面，停火协议尚无明显进展，对能源设施的袭击也没有停火。特朗普继续施压委内瑞拉，将对委内瑞拉石油进口国实施二级制裁。全球贸易战局势有所缓和，中美或均对部分商品进行豁免，关于中美谈判的预期也在增加，贸易战升级后，市场普遍将今年全球石油需求增长下修20至50万桶/日，全球石油需求将趋近于零增长。伊朗方面，伊核谈判正式启动，谈判结果尚未出炉，不管是美国加大对伊朗制裁还是缓和制裁，均将对市场产生冲击。 流动性：基金净多持仓近期持续下降至历史低位，基金多空持仓比也降至历史低位，原油期货持仓量达到历史高位，市场情绪依然偏向悲观。 整体预判：随着炼厂开工，原油现货表现坚挺，随着夏季到来，需求将季节性回升，但于此同时OPEC+将在5月份开始增产，拉美、挪威、加拿大等主要增产国家地区的供应增长也开始逐步显现，油市将进入到供需两旺的阶段，但展望今年四季度，市场形式依然不容乐观，中期看空油价观点不变，需要关注美伊谈判、俄乌谈判以及OPEC+5月会议增产情况。 ■策略 油价短期震荡筑底，中期空头配置 ■风险 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：.................................................................................................................................................5CFTC持仓变动：.............................................................................................................................................................................6高频库存：........................................................................................................................................................................................7 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶.................................................................................................................5图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶...................................................................................................................5图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图4:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶...........................................................................................................................5图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................5图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................5图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约......................................................................................................................................6图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约...................................................................................................................................6图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................6图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................6图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约.............................................................................................................................6图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................6图13:美国商业原油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................7图14:美国