原油周报：中东原油出口开始增加，炼厂开工率同步回升
2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页炼厂检修与利润：在截至6月6日的一周内，全球炼油厂停产量大幅下降，从前一周的800万桶/天降至700万桶/天，预计检修量下周进一步减少15万桶/日。美国炼厂停产量减少至70万桶/天。Cenovus公司的托莱多炼油厂预计将于6月中旬完成检修，而Motiva公司的亚瑟港炼油厂则经历了短暂的停工。在加拿大，随着Valero的Jean-Gaulin炼油厂完成维护，停产量也在减少；然而，Suncor的蒙特利尔炼油厂将开始按计划检修，从而抵消了部分检修量下降。由于计划外停工和维护，包括Equinor的蒙斯塔德炼厂停产，欧洲的停工量上升到70万桶/天。希腊和西班牙正在进行检修。BP的鹿特丹炼油厂CDU重新启动。俄罗斯炼油厂的停工量减少到约70万桶/天。中东地区炼油厂的停工量仍稳定在40万桶/天。Petro Rabigh的停产仍在继续，阿拉克的RFCC装置已进入维护状态，而伊朗伊斯法罕的CDU已恢复运行。由于维修和电力问题，伊拉克的炼油业务暂时受挫。在中国和印度尼西亚重新启动的推动下，亚洲的停产量减少到260万桶/天。中石化炼厂完成了维护，日本ENEOS恢复了川崎CDU的运营。由于正在进行的翻修和意外停工，包括Petroecuador的埃斯梅拉达斯炼油厂的严重中断，拉丁美洲的停工量仍然高达130万桶/天。巴西的炼油厂也在进行维护，其中一些最近完成了检修。地缘政治：俄乌局势方面，停火协议尚无明显进展，俄罗斯与乌克兰之间的军事冲突加剧。雪佛龙在委内瑞拉的许可证在5月27日到期后被授予权限较小的许可证，这将导致委内瑞拉中期产量下降且对美出口原油下降。全球贸易战局势有所缓和，中美关税博弈进入到新阶段，美国对出口中国的乙烷进行许可证限制，但在高层通话之后，不排除近期局势可能降级。伊朗方面，伊核谈判陷入僵局，谈判结果尚未出炉，不管是美国加大对伊朗制裁还是缓和制裁，均将对市场产生冲击。流动性：近期基金净多仓位有所回升，中美开始谈判后市场情绪有所好转，但基金在增加多头仓位力度有限。整体预判：随着夏季到来，需求将季节性回升，但于此同时OPEC+将在5月份开始增产，拉美、挪威、加拿大等主要增产国家地区的供应增长也开始逐步显现，油市将进入到供需双增阶段，但展望今年四季度，市场形式依然不容乐观，短期需要关注美伊谈判、俄乌谈判以及中美贸易谈判情况。策略油价短期震荡偏强，中期空头配置风险下行风险：伊核协议达成，宏观黑天鹅事件上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 2025年期货市场研究报告图表图1：原油期货价格走势............................................................................................................................................................4图2：原油期货与国内成品油价格走势对比............................................................................................................................4图3：原油期货与美债收益率走势对比....................................................................................................................................4图4：原油期货与铜价走势对比................................................................................................................................................4图5：原油基金净多持仓............................................................................................................................................................4图6：西北欧原油库存................................................................................................................................................................4图7：新加坡成品油库存............................................................................................................................................................5图8：全球原油浮式库存............................................................................................................................................................5图9：美国商业原油库存............................................................................................................................................................5图10：中国炼厂利润..................................................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第4页第4页资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院图4：原油期货与铜价走势对比资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院图6：西北欧原油库存资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院图5：原油基金净多持仓资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告资料来源：Bloomberg图9：美国商业原油库存资料来源：Bloomberg 第5页第5页资料来源：Bloomberg图10：中国炼厂利润资料来源：卓创，华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告本期分析研究员潘翔从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 第6页第6页康远宁从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842免责声明公司总部 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
