原油周报：供给利空继续增加，炼厂检修需求转弱

◼市场分析 研究院能源组 价格价差：上周油价与月差继续回落，周五油价跌幅超过3%，布伦特价格重心下移至73美元/桶，而原油月差跌至平水附近，WTI月差表现明显相对疲软，因炼厂检修叠加利安巴塞尔炼厂关停预期影响，炼厂原油需求进入阶段性淡季，原油库存开始增加。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）绝对水平仍处于5年同期低位，连续累库两周后上周再度去库。中国陆上原油库存大幅下降后回升，原油浮仓方面，近期伊朗原油浮仓维持在1600万桶左右并未继续增加，随着伊朗油找到新的供应路径，预计未来伊朗浮仓将以下降为主。成品油库存方面，西北欧的汽油库存本周降负较大，但整体库存水位仍处于历史偏高水平，尼日利亚丹格特炼厂的RFCC投产叠加该国停产老旧炼厂启动，西非汽油进口处于低位且未来仍将进一步下降。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 原油船期：全球发货量持续回升，发货水位已与去年同期持平，中东原油发货量偏低但环比持稳，沙特、伊拉克原油出口有所恢复，此外中东成品油出口创历史新高达到450万桶/日。非OPEC原油发货量环比回升，俄罗斯原油发货维持在300万桶/日，美国原油发货回升至400万桶/日，墨西哥、巴西发货量近期均有所企稳，墨西哥近期出口下降主要与原油品质恶化有关，导致买家不愿接货，墨西哥国家石油公司当前面临严重的债务问题危及原油出口。全球到货方面小幅回升，欧洲持稳，东南亚、南亚到货强劲，东北亚到货回升，欧洲到货下滑。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 原油供应：乌克兰袭击了CPC原油管道泵站，可能对供应产生影响，但CPC原油装船正常还未出现明显下降。苏丹达混原油出口恢复，伊拉克库尔德原油出口恢复预期增加，若土耳其同意可能于近期恢复出口，将对国际市场带来40万桶/日的原油供应增量。巴西Buzios7号项目（Almirante TamandareFPSO）正式投产出油，该项目产能高达22.5万桶/日，推动巴西今年产量增长，但要达到满产预计需要半年至一年时间，今年巴西还有多个海上项目投产。欧佩克预计将于4月开始放松限产，但由于供需宽松，市场预期欧佩克可能进一步推迟增产，但这将面临来自特朗普的政治压力。 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量继续上升，本周全球检修量增加了50万桶/天，达到715万桶/天，利安德休斯顿炼油厂将于近期开始永久性关闭其日产量27万桶的炼油厂预计将于2月底前完全关闭该炼厂。欧洲的检修量依然偏高达到80万桶/日，三家炼厂因为火灾停产。俄罗斯炼厂由于乌克兰无人机袭击导致停产量100万桶/日，不过预计部分遇袭炼厂将会很快重启，沙特阿美石油公司Jazan炼厂（38万桶/日）大修，预计将持续到二月底。炼厂利润方面，汽油、柴油、燃料油裂解价差走势偏强，炼厂利润持续反弹。 地缘政治：随着美俄沙特会谈开启，俄乌局势出现明显转向，当前的焦点集中在乌克兰是否同意美国的矿产协议，后续需关注美国是否逐步解除俄罗斯相关制裁，但欧洲将在2月24日实施对俄罗斯新一轮制裁，欧洲对俄态度较难在短期内转向。 流动性：近期基金仓位无显著异动，做多意愿并不强烈。 整体预判：由于炼厂检修量持续增加，需求走向淡季，而近期供给端断供事件较少，反而供给增加的情况较多，如哈萨克斯坦、巴西、库尔德等，而欧佩克尚未决定推迟增产，短期内可能出现通过油价下跌倒逼欧佩克延长限产的情况。 ■策略 油价短期震荡偏弱，短期做多柴油裂解（多ICE柴油空Brent），中期空头配置 ■风险 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：.................................................................................................................................................4CFTC持仓变动：.............................................................................................................................................................................5高频库存：........................................................................................................................................................................................6 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶.................................................................................................................4图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶...................................................................................................................4图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................4图4:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶...........................................................................................................................4图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................4图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约......................................................................................................................................5图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约...................................................................................................................................5图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约.............................................................................................................................5图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图13:美国商业原油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图14:美国成品油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨........................................................................................................................................6图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图18:西北欧原油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6 原油远期曲线、月差与地区价差： 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来