棉花：需求驱动弱 关注新疆天气

棉花：需求驱动弱关注新疆天气 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至4月25日当周，ICE棉花上涨超过2%，主要是周三ICE棉花出现了大幅上涨，本周整体金融市场的风险偏好有所回升，所以外部市场并没有负面影响。基本面方面市场关注美棉出口和新作种植情况，在周四将公布美棉周度销售数据和产区天气情况之前，ICE棉花突破60日均线后引发了技术性买盘，虽然周度出口销售数据和天气数据均不给力，但是ICE棉花并没有回吐涨幅，周线涨幅最终仍然超过2%。 国内纺织产业的经营情况一般，纱厂原料库存充足，下游虽然在做一些抢出口，但是订单情况并不是很理想，纺织企业的成品库存继续上升，产业信心较弱。 国内棉花期货目前主要受到弱需求预期和市场情绪影响，现货货权比较集中导致基差相对坚挺，但是由于预期新疆面积继续增长且当前天气情况较理想，所以供应端缺乏上涨驱动；对中长期需求的悲观预期，以及短期内下游已经做了原料补库，导致需求端对棉花价格的支撑较弱；美国对等关税政策造成的市场恐慌情绪有所缓和，棉花期货处于历史偏低水平对资金有一定的吸引力，这对郑棉期货构成一定支撑。总体来看，预计郑棉期货维持低位震荡，关注新疆天气、纺织企业开机率和成品库存。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花走强：ICE棉花本周上涨超过2%，主要是周三ICE棉花出现了大幅上涨，本周整体金融市场的风险偏好有所回升，所以外部市场并没有负面影响。基本面方面市场关注美棉出口和新作种植情况，在周四将公布美棉周度销售数据和产区天气情况之前，ICE棉花突破60日均线后引发了技术性买盘，虽然周度出口销售数据和天气数据均不给力，但是ICE棉花并没有回吐涨幅，周线涨幅最终仍然超过2%。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止4月17日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.36万吨，周降49%，较四周平均水平降22%；其中越南签约0.78万吨，印度签约0.51万吨，中国取消签约0.12万吨；2025/26年度美陆地棉累计签约26.58万吨，同比下滑8%；2024/25美陆地棉周度装运6.63万吨，环比降11%，较四周平均水平降22%，其中越南装运2.09万吨，巴基斯坦装运1.34万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量255.21万吨，占年度预测总出口量（237万吨）的108%；累计出口装运量174.35万吨，占年度总签约量的68%。 其他棉花主产国情况： 巴西：假期影响，市场清淡。2025季棉花中，约有60%已由一手渠道售出；而据称，农户手中剩余的2024季棉花已不足总产量的10%。受假期影响，本周市场交投整体低迷，内销与出口均显疲软。预计4月前三周，原棉发运量超过15万吨。 印度：市场清淡。印度棉花公司本周约售出10万包棉花，使得其持有的棉花库存总量降至760万包。印度棉花公司数据显示，本季迄今到货量维持在2790万包。目前每日到货量约为40,000包，其中大部分供应来自马哈拉施特拉邦和古吉拉特邦。 巴基斯坦：新年度面积还是不确定。信德省的棉花播种步伐加快，因为融雪使水资源供应略有改善。然而，缺水情况仍然严重，到目前为止，信德省可能只完成了目标63万公顷的15%，而去年同期的种植进度约为33%。旁遮普省的早播进展更为顺利，目前已完成目标141.6万公顷的25%左右。本周进口棉需求有所放缓，因ICE期货价格走强，以及国际贸易环境的不确定性。此外，许多大型纺企已为未来几个月做好了充足的准备，它们将注意力转向今年晚些时候发货的供应。3月份，五大纺织品类别出口额达11.7亿美元，较2月份小幅增长，同比增长近12%。本财年前九个月的累计出口额为112亿美元，比2023/24财年同期增长11%。 孟加拉：关注和美国的谈判结果，和印度之间的贸易摩擦有所增加。许多纺企有近月采购需求，本周棉花需求稳定，但是也有零星的更远期的询盘。然而，鉴于美国与各国之间的关税争端，纺企总体上还是 保持谨慎。市场人士希望谈判最终能够降低或取消关税，包括纺织品服装。3月棉花进口147086吨，与上月基本持平，同比小幅增加。巴西是主要进口来源，占比33%，其次是非洲法郎区，占比32%，印度，占比16%。2024年度前8个月，进口量总计110万吨，同比增加17%。非洲法郎区进口棉占比40%，其次是巴西，占比22%，印度占比17%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至4月25日当周，印度的纺织企业开机率为76%，上周76.5%，4月份为76.63%，3月份月均开机率76.25%；越南的纺织企业开机率本周为66.5%，上周67%，4月份月均开机率67.25%，3月份为69.33%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为59.5%，上周60%，4月份为57.88%，3月份月均开机率61.38%。 2)国内棉花情况 棉花交投清淡。根据TTEB资讯显示，4月25日当周国内棉花期、现货价格稳中上涨，现货交投继续走淡，仅局部贸易商间交投较好，主要为提前期转现。本周北疆优质皮棉低基差仍有减少，北疆基差重心继续抬升，南疆皮棉基差暂稳；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内主流销售基差报价在CF09+1000及以上，南疆喀什机采31级双29较多基差在CF09+800及以上，较多非喀什优质皮棉报价在CF09+1000及以上，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至4月25日，一号棉注册仓单10555张、预报仓单1938张，合计12493张，折52.4706万吨。24/25注册仓单新疆棉10017（其中北疆库528，南疆库1733，内地库7756），地产棉538张。 下游信心不足。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场逐步接近传统淡季，市场整体信心依旧不足，棉纱成交量减少，交投有所走淡，目前环锭纺偏低支纱成交相对略好，气流纺棉纱表现较弱，32/40等常规品种顺价走货为主。价格方面，纺企报价多数持稳，局部报价上涨但下游难以跟进，实际成交价仍是稳中有跌主导。利润方面，内地纺企即期现金流在盈亏平衡线附近。由于纯棉纱市场整体交投走淡，纺企库存上升，开机方面，内地局部小厂出现限产情况，尚不普遍，绝大多数维持前期开机水平。全棉坯布市场交投稳中偏弱为主。织厂订单持续走弱，内、外销订单不佳，织厂小单、散单持续，单量不大，常规品种上机增加。库存方面，织厂目前产销稳中向弱，织厂库存量小幅增加，库存指数为31.8天；开机方面，局部织厂开机出现下降，部分小型织厂计划五一假期停车放假，开机指数为52.3%。坯布价格方面，报价平稳，实际成交视量协商。采购方面，随着淡季临近，织厂谨慎采购，随用随买为主 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货突破60日均线，技术上转强，美元仍然弱势也对ICE棉花构成支撑，市场目前关注美国关税政策下美棉出口是否有变数，以及预期本年度种植面积下降后主要产区的天气情况，总体来看，ICE棉花短期支撑上移到67-68美分/磅一线，如果美棉出口和天气因素有利好，预计ICE棉花仍有上涨动力。国内棉花期货目前主要受到弱需求预期和市场情绪影响，现货货权比较集中导致基差相对坚挺，但是由于预期新疆面积继续增长且当前天气情况较理想，所以供应端缺乏上涨驱动；对中长期需求的悲观预期，以及短期内下游已经做了原料补库，导致需求端对棉花价格的支撑较弱；美国对等关税政策造成的市场恐慌情绪有所缓和，棉花期货处于历史偏低水平对资金有一定的吸引力，这对郑棉期货构成一定支撑。总体来看，预计郑棉期货维持低位震荡，关注新疆天气、纺织企业开机率和成品库存。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。