开立医疗机构调研纪要

2024年受国内行业政策及公司战略投入影响，开立医疗国内超声、内镜业务收入下滑，经营承压。2025年一季度医院招标复苏，公司中标增幅优于行业，但收入仍下滑，研发、销售费用增加导致净利润降幅较大。展望2025年，公司预计终端采购将好于去年，收入有望回归增长，新产品（超声80平台、内镜HD-580/HD-650、外科精卫/4K-200、心内IVUS）将支撑增长，同时控制团队扩张和费用。

毛利率下降主因包括：1）质保费重分类至成本；2）国内业务收入占比下降；3）市场竞争加剧及集中采购导致中标价格下降。公司应对策略：保持高研发投入以维持技术领先，加快多产品线布局创造新利润来源，首要目标是保证市占率。

关税提高对海外采购影响较小，因公司原材料中低端电子元器件占比较低，采购渠道多且价格稳定。

国内设备更新项目2024年落地比例不高，预计2025年陆续落地带来增量，政策周期三年，可能出台新一轮计划。部分项目中标价低或致行业毛利率下滑，但公司通过高端化、多产品线战略及持续研发投入应对，预计行业集中度将提升。

微创外科业务2024年收入增长30%，2025年一季度超倍增长，预计全年亏损额缩小，有望加速盈亏平衡。心血管介入业务目前处于战略投入阶段，在售产品单一，但已布局新产品，未来多产品组合将改善盈利。