24年传统主业承压，低空+数字化潜力十足

[Table_Date]2025年04月11日 [Table_Title]24年传统主业承压，低空+数字化潜力十足 [Table_Title2]华设集团(603018) [Table_Summary]事件概述。公司公布2024年年报。全年实现营业收入44.28亿元，同比-17.28%，实现归母净利润3.83亿元，同比-45.17%，扣非归母净利润3.78亿元，同比-44.25%，单季度来看，24Q4单季度收入/归母净利润分别为17.36/1.51亿元，同比分别-19.67%/-56.65%。 ►2024年公司主业压力仍存，新签订单同比持平。整体看2024年是公司主业勘察设计的下行周期，行业压力存续。全年从具体业务拆分看，规划研究/勘察设计/综合检测/数字及智慧业务/低碳及环保业务/ EPC及项目全过程管理，分别实现营收4.15/ 23.51/4.89/ 4.21/ 4.31/ 2.53亿元，同比-14.18%/-25.85%/-5.17%/ +7.76%/ +2.1%/-20.56%， 毛 利 率 分 别 为43.63%/40.90%/33.36%/40.73%/ 28.35%/ 9.78%；同比-5.86/-1.32/+3.09/-7.03/+6.03/-7.54pct；去年整体毛利率为37.22%，同比-1.91pct；净利率8.86%，同比下滑显著。往后看：（1）公司2024年全年新签合同与2023年保持持平，新签订单方面仍有保障，主业经营短期内有一定支撑；（2）我们判断今年在财政等政策有望加码的背景下，有望在项目收入确认加快以及新签订单边际提升。 ►发挥民航领域先发优势，低空经济同 比高增+96%。发挥在民航领域的优势拓展低空业务，2024年低空经济板块同比+96%。公司产品线涵盖低空业务20+条，以“成为城市空中交通（UAM)综合服务供应商”为目标，去年成立华设低空科技公司，聚焦规划+建设+运营+场景开发等，打造低空领域全链条服务（4个专业性子公司，开展新基建、空管信息、低空检验检测、运营服务等专业化服务，构建全链全维度系列化产品服务线）。具体业务来看，先后服务了全国20多个省份、40多个城市；2024年公司典型的低空项目是，苏州太仓市民用无人机试飞基地项目；项目中标额2635万元，由集团牵头总包太仓市民用无人机试飞基地已建成运营。我们认为公司作为太仓无人机示范基地的牵头方，公司深度参与项目全过程并提供后续的运营保障服务，打造了低空飞行的“样板间”，成功模式有望得到“复制”，即加速订单释放和转化。 ►第二增长曲线持续加码，新业务营收占比提升超30%。新业务板块2024年营收达13.8亿元，占总营收比例超过31%。公司加强在低空经济、车路协同、智慧检测、交安新材料、交能融合等产业方向的内部资源调配。基础设施数字化业务与智慧业务合同总额突破4亿元，总营收达4.2亿元，公司总营收占比近10%，初步完成了技术服务向高附加值领域的转型：（1）数字化业务：数字设计SaaS产品实现销售额同比增长超45%，数字建造BIM产品线销售额同比增长32%实现里程碑式突破，产品上发布了AISpace低空版、Report3D三维汇报演示系统、紫坤CAD/BIM基础软件、交通大模型AI精灵等一系列新技术及产品；（2）车路协同：源驶科技（公司参股子公司）产品销售订单超5400万元，同比+133%，车路云及智慧停车业务占比超30%，构建了自主可控的软硬件全栈式研发能力，为“智泊/智检/智驾”系列产品开发提供有力支撑。（3）智慧交通：智慧公路和智慧港航方面亦有多个项目落地。 投资建议 考虑勘察设计行业需求仍较低迷，我们下调2025-2026年营业收入预测至45.58/47.71亿元（原56.59/59.07亿元），下调归母净利润预测至4.37/4.93亿元（原7.60/8.27亿元），对应EPS0.64/ 0.72元（原1.21/1.30元），新增2027年营业收入/归母净利润/EPS预测，分别为49.87亿元/5.39亿元/0.79元，对应4月11日7.39元收盘价11.57/10.25/9.37xPE，维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期、低空经济发展不及预期、软件产品市场拓展不及预期、系统性风险。 [Table_Author]分析师：戚舒扬分析师：金兵邮箱：qisy1@hx168.com.cn邮箱：jinbing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523110001SAC NO：S1120524050001联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。