公司点评报告：服饰品牌动销靓丽，存货因素影响短期盈利

核心观点与关键数据

赛维时代2024年业绩表现强劲，服饰业务增长显著，但短期盈利受存货因素影响。公司品牌战略持续深化，前五大品牌合计占总营收约59%，北美市场占比最高。

关键数据：

• 2024年收入102.75亿元（同比增长56.5%），归母净利润2.14亿元（同比下降36.2%）。
• 服饰配饰商品销售/非服饰配饰商品销售/物流服务/其他业务分别实现营收74.47/23.24/4.55/0.49亿元，同比+59.4%/+33.9%/+261.5%/+62.9%。
• 前五大品牌Coofandy/Ekouaer/Avidlove/Zeagoo/Arshiner分别实现营收21.89/20.82/8.75/5.60/3.38亿元，同比+50.4%/+61.9%/39.0%/145.7%/86.5%。
• 2024年毛利率43.8%（同比下降2.1个百分点），存货周转天数约81天（同比增加约10天）。
• 2025年公司或将在巩固现有优势区域的基础上，积极拓展非美市场，如欧洲市场，同时推进海外供应链布局，东南亚地区或成为首选区域。

研究结论

公司短期盈利受存货因素影响较大，但长期发展前景乐观。公司有望持续深化品牌战略布局，加速新品牌孵化，提升市场份额和品牌溢价能力。预计2025-2027年归母净利润分别为3.3/4.5/6.1亿元，PE分别为24.9X/18.3X/13.5X。

风险因素：

• 关税政策变化
• 行业竞争加剧
• 新品推广不及预期