聚烯烃周报：“对等关税”赦免反复，LLDPE进口量或将波动

2025/04/26 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆政策端：美联储理事沃勒表明货币政策或将进入偏宽节奏，全球资本市场强势反弹。国内市场震荡向上等待中央政治局会议的利好政策。◆估值：聚乙烯周度跌幅（成本＞现货＞期货），聚丙烯周度跌幅（成本＞期货＞现货）。◆成本端：本周WTI原油上涨0.51%，Brent原油上涨1.06%，煤价下跌-1.05%，甲醇上涨0.51%，乙烯下跌-3.46%，丙烯下跌-0.90%，丙烷上 涨2.37%。成本端原油价格触底反弹。 ◆供应端：PE产能利用率83.80%，环比下降-1.84%，同比去年上涨7.20%，较5年同期下降-4.96%。PP产能利用率73.30%，环比下降-5.30%，同比去年下降-1.05%，较5年同期下降-19.09%。根据投产计划观察，4月聚烯烃供给端压力整体偏高PE328万吨产能（3月份产能推迟至4月）、PP195万吨产能待投放。 ◆进出口：3月国内PE进口为110.10万吨，环比2月下降-16.92%，同比去年下降-8.94%，主要为中东地区货源。3月国内PP进口19.29万吨，环比2月上涨0.25%，同比去年下降-9.86%。3月PE出口10.82万吨，环比2月上涨86.94%，同比上涨6.47%。3月PP出口28.49万吨，环比2月上涨34.32%，同比下降-1.53%。由于关税问题，PE进口关税赦免或将再次打开进口窗口，而PP出口或将受阻。◆需求端：PE下游开工率40.21%，环比上涨0.02%，同比下降-10.39%。PP下游开工率50.06%，环比下降-0.40%，同比下降-4.03%。季节性淡 季来临，下游订单见顶，开工率或将震荡下行。 ◆库存：PE生产企业库存52.61万吨，环比累库5.86%，较去年同期累库9.40%；PE贸易商库存5.30万吨，较上周去库-1.52%；PP生产企业库存60.44万吨，本周环比去库-2.37%，较去年同期累库8.18%；PP贸易商库存13.85万吨，较上周去库-3.69%；PP港口库存7.67万吨，较上周累库0.92%。 ◆小结：美联储理事沃勒表明货币政策或将进入偏宽节奏，全球资本市场强势反弹。国内市场震荡向上等待中央政治局会议的利好政策。09合约价格受新产能上马可能性影响减弱，新装置动态关注度下降，LL5-9价差走强可印证此观点。“对等关税”赦免政策反复，LLDPE进口量或将大幅波动。目前由于原油价格大幅下挫后，LL-PP低位震荡，关注09合约价差向上突破做多价差的机会。 ◆推荐策略：关注聚烯烃4月投产落地情况，LL-PP价差或将在0元/吨附近筑底震荡，等待09合约价差做多机会。◆风险提示：原油价格大幅下降，PE进口大幅上升。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃震荡 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—聚乙烯维持Backwardation结构—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差高位震荡—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—主力合约换月为09合约—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构保持Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—PP5-9价差大幅上涨—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—主力合约换月为09合约—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—关注投产落地信息，等待逢低做多LL-PP价差机会 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 成本端 成本端—油制、PDH制成本反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—PDH制成本反弹较多 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气估值偏高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—远东价格触底反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—受美国“对等关税”影响，原油加工量下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—受美国“对等关税”影响，开工率同比低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格震荡，进口利润震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—5月中国到港量同比大幅下降 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位季节性回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—运费季节性震荡回升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—炼厂库容比历史同期低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游化工需求季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE产量季节性反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制毛利下行，开工率下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润修复，产能利用率中性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG淡季来临，库存开始累库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG下游需求进入季节性淡季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—3月投产计划推迟至4月，供给端承压滞后—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—产能利用率高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量同期高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周检修较多—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—标品检修较多—LLDPE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—季节性淡季，库存季节性去化 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—季节性淡季，库存季节性去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—“对等关税”赦免政策反复，进口量预期波动较大—PE 资料来源：五矿期货研究中心 进口端—进口利润回落，窗口或将部分关闭—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求端 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，开工率见顶后回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，需求端订单下行—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给端 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—4月PP投产计划较多—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—开工率中性震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量震荡下行—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周检修较多—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 08 聚丙烯库存&进出口 库存端—季节性淡季，库存季节性去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—季节性淡季，库存去化不及往年同期—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—“对等关税”影响，港口库存累库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口量处于历史同期低位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—出口利润下滑，4月出口量或将下行—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯需求端 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，下游开工率不及往年同期—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心