尿素周报：需求推迟，市场情绪偏弱

刘洁文（能源化工组） 目录 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：本周盘面价格冲高回落，周二市场传出相关会议或有出口政策指导，企业收单好转，市场价格冲高。随后在企业再度累库下市场情绪回落，市场多空交织，盘面未有明确方向指引。现货价格震荡偏弱，基差回落，月间价差走弱。总体来看，市场备肥推迟，复合肥走货欠佳，短期市场情绪未有明显好转。 供应端：本周国内尿素开工83.61%，环比跌2.13%，新增部分短停装置，预计下周随着装置回落开工将明显走高。企业利润方面，需求推迟叠加短期空档期，现货价格震荡走弱，企业利润走低。后续来看，企业开工将逐步回到高位，而利润在旺季背景下预计仍将有所修复。 需求端：复合肥开工43.54%，回落4.18%，市场情绪走弱，企业走货欠佳，成品库存累至往年同期高位水平，后续来看，虽然备肥需求推迟但不会迟到，随着备肥时间缩短，后续需求仍将有所好转，因此对于后续市场需求依旧较为乐观，复合肥开工继续回落空间有限。三聚氰胺开工回升，利润受原料走弱影响有所改善。 库存：企业库存106.5万吨，环比增15.88万吨，企业预收订单天数5.12日，较上周期减少0.17日。港口库存11.7万吨，环比增加0.5万吨。供应有所回落但受天气影响需求推迟，需求收缩幅度更大，企业库存大幅走高。后续开工回升以及备肥需求释放，市场将呈现供需双增格局，受节前备货影响，预计下周预收将有所好转，企业库存将有所回落。 小结：供应端短期仍有较多装置停车，但多数短停装置节前将逐步重启，后续开工将继续维持高位，需求端受天气影响备肥推迟，复合肥开工大幅回落，成品库存走高，后续随着需求的逐步释放，整体预计将有所好转。后续国内尿素市场维持供需双增的格局，尿素持续下跌空间较为有限，适合逢低作为板块内多配品种，旺季背景下企业库存将逐步迎来去化，随着主力逐步移仓到09合约，因此逐步关注9-1月间正套。另外，整体商品情绪偏弱，需要关注宏观层面带来的利空影响。 供需平衡与价格走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货走弱，基差回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月间价差冲高后震动盘整 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：价格震荡盘整，市场活跃度较低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：现货走弱，企业利润回落 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：备肥推后，市场需求放缓，企业库存进一步走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 计划检修企业 预收订单和产量：市场情绪走弱，企业预收回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：市场走货欠佳，部分企业临时停车 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价：其余氮肥走势偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 出口：除尿素外的氮肥出口同比增量较大 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 期权相关 尿素期权 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素期权 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业结构图 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层