淡季煤价探底运行，静候市场拐点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。

核心观点：

• 供需： 短期供需基本平衡，中长期仍存缺口。动力煤矿井产能利用率下降，炼焦煤矿井开工率上升。内陆省份日耗下降，沿海省份日耗上升。化工耗煤下降，钢铁高炉开工率上升，水泥熟料产能利用率下降。
• 价格： 煤炭价格处于底部区间。秦港Q5500动力煤价格下降，京唐港主焦煤价格持平。国际动力煤离岸价下降，炼焦煤价格有所波动。
• 政策： 全国开展安全生产活动月活动，进口煤减量。

关键数据：

• 秦港Q5500动力煤价格：657元/吨，周环比下降8元/吨。
• 京唐港主焦煤价格：1400元/吨，周环比持平。
• 样本动力煤矿井产能利用率：94.2%，周环比下降1.7个百分点。
• 样本炼焦煤矿井开工率：88.38%，周环比增加0.7个百分点。
• 内陆17省煤炭库存：上升186.10万吨，周环比增加2.39%。
• 沿海8省煤炭库存：下降24.50万吨，周环比下降0.74%。
• 纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格：70.6美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨。
• ARA6000大卡动力煤现货价：97.0美元/吨，周环比下跌7.6美元/吨。

研究结论：

• 当前煤炭价格已处于底部区间，5月中下旬或迎来迎峰度夏补库需求，静候市场拐点来临。
• 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。
• 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
• 煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。
• 继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。
• 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性。
• 煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。
• 短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。