非银行金融行业：持续稳定和活跃资本市场，行业估值修复可期

看好/维持 非银行金融行业报告 事件：中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 未来3-6个月行业大事： 无资料来源：同花顺、东兴证券研究所 点评： 政策加力预期不改，金融创新仍有空间。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。强化政策取向一致性。 会议再提“稳定和活跃资本市场”，更多政策利好或在路上。年初以来，国际局势发生深刻变革，地缘事件高发。美国新一届政府提出大幅增加关税的方案，对全球贸易环境产生巨大且深远的负面影响。随着美国关税政策波及范围愈发广泛，全球政经格局走势的不确定性日益增加，中美博弈全面升级，与国内资本市场表现高度相关的利率、汇率、流动性等核心参考指标的波动性显著加强。针对上述问题，前期一系列的稳定市场的政策举措正在发挥更大作用，如回购增持再贷款、提升险资权益投资比例等。但面对复杂多半的内外部形势，资本市场的稳定和活跃仍需更多且更具持续性的政策支持。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 我们认为，当前国内经济破局的核心点仍是代表新质生产力的科技创新企业的快速壮大，资本市场需为其提供发展的沃土。对于高科技创新企业而言，以保险资金为代表的长久期价值投资资金成为其快速发展壮大的重要助推器，保险资金的长期属性和对短期业绩波动的高容忍度与科技初创企业的发展模式高度契合，有能力全流程伴随高科技创新企业成长。证券公司作为资本市场的核心中介，也将在科技企业做大做强的过程中发挥巨大的支持和辅助作用。国家对科技企业的政策支持亦有望从拓展业务和提升资本回报层面对证券和保险行业提供正向的支持和催化。 分析师：刘嘉玮010-66554043liujw_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050001 投资建议：在中美经贸关系面临重大变革的时期，资本市场承担了更大的稳定和发展职责。我们认为，发挥资本市场资金融通和价值发现功能，推动财政和货币政策顺利落地实施需要证券和保险行业全方位的参与和支持。随着政策的持续推动和证券、保险行业自身功能的有效发挥，“监管政策—资本市场—上市公司—投资者”间的正循环和正反馈亦有望较快实现，共同推动资本市场生态的持续优化，提振投资者信心，亦将有力提升行业自身经营业绩，助力估值修复。 整体上看，当前证券、保险行业马太效应不断增强，行业头部机构更有能力和机会参与政策创新，把握政策红利窗口期，未来估值上升空间更大，建议持续重点关注。此外，在ETF蓬勃发展的大背景下，出于投资需求的差异化，证券、保险ETF的投资价值也应继续重点关注。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 相关报告汇总 分析师简介 刘嘉玮 武汉大学学士，南开大学硕士，“数学+金融”复合背景。四年银行工作经验，九年非银金融研究经验，两年银行研究经验。2015年第十三届新财富非银金融行业第一名、2016年第十四届新财富非银金融行业第四名团队成员；2015年第九届水晶球非银金融行业第一名、2016年第十届水晶球非银金融行业第二名团队成员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008