建议转债仓位不宜过低

建议转债仓位不宜过低 2025年04月26日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 ◼国内权益表现仍偏结构，大金融、大消费及高端制造等泛科技题材相关板块轮动加快，转债本周周k结束六连阴，风格上高价优于低价优于中价，权重板块方面银行表现较优，光伏及猪有所拖累。策略上考虑到边际上特朗普政策负面影响有所弱化，国内政策端发力正在进行时，仓位不宜过低，风格方向上建议提高泛科技题材标的的持仓比例，同时底仓方面抢筹优质银行标的。 《建议关注泛科技双低转债》2025-04-21 《债市窄幅震荡格局难打破》2025-04-20 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：杭银转债、南银转债、大禹转债、齐鲁转债、白电转债、上银转债、奇正转债、金铜转债、飞凯转债、皖天转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场整体上涨，多数行业收涨.........................................................................................41.2.转债市场整体上涨，行业整体上涨.........................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................112.后市观点及投资策略........................................................................................................................133.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.........................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.........................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至4月25日）...........14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（04月21日-04月25日）权益市场整体上涨；上证综指累计上涨0.56%，收报3295.06点；深证成指累计上涨1.38%，收报9917.06点；创业板指累计上涨1.74%，收报1947.19点；沪深300累计上涨0.38%，收报3786.99点。转债市场方面，转债市场整体上涨，涨幅达0.90%，收报422.21点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场整体上涨，多数行业收涨 本周（04月21日-04月25日）权益市场整体上涨。两市日均成交额较上周放量约407.76亿元至11177.46亿元，周度环比回升3.79% 具体来看，周一（04月21日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.45%、1.27%、1.59%；总体上个股涨多跌少，全市场超4300只个股上涨。两市成交额1.04万亿，较上个交易日放量1267亿。盘面上，黄金、电商、机器人、影视等板块涨幅居前，银行、白酒、港口等板块跌幅居前。周二（04月22日）上证指数、深证成指、创业板指分别变动0.25%、-0.36%、-0.82%；总体上个股涨跌家数基本相当。两市成交额1.09万亿，较上个交易日放量486亿。盘面上，物流、跨境支付、农药、农业等板块涨幅居前，机器人、算力、液冷服务器、旅游等板块跌幅居前。周三（04月23日）上证指数、深证成指、创业板指分别变动-0.10%、0.67%、1.08%；总体上个股涨多跌少，全市场超3100只个股上涨。两市成交额1.23万亿，较上个交易日放量1397亿。盘面上，机器人、低空经济、消费电子、家用电器等板块涨幅居前，黄金、食品、农业、零售等板块跌幅居前。周四（04月24日）上证指数、深证成指、创业板指分别变动0.03%、-0.58%、-0.68%；总体上个股跌多涨少，全市场超3600只个股下跌。两市成交额1.11万亿，较 上个交易日缩量1207亿。盘面上，PEEK材料、电力、宠物经济、银行等板块涨幅居前，次新股、软件开发、算力等板块跌幅居前。周五（04月25日）上证指数、深证成指、创业板指分别变动-0.07%、0.39%、0.59%；总体上个股涨多跌少，全市场超2800只个股上涨。两市成交额1.11万亿，较上个交易日放量45.5亿。盘面上，电力、旅游、CPO、虚拟电厂等板块涨幅居前，贵金属、化学制药、草甘膦、跨境支付等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（04月21日-04月25日）31个申万一级行业中23个行业收涨，其中7个行业涨幅超2%；汽车、美容护理、基础化工、机械设备、公用事业涨幅居前，分别上涨4.87%、3.80%、2.71%、2.69%、2.43%；食品饮料、煤炭、社会服务、银行、农林牧渔跌幅居前，跌幅分别达-1.36%、-0.63%、-0.46%、-0.41%、-0.16%。 1.2.转债市场整体上涨，行业整体上涨 本周（04月21日-04月25日）中证转债指数上涨0.90%，29个申万一级行业中28个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共4个。传媒、电子、汽车、计算机、家用电器涨幅居前，分别上涨2.96%、2.93%、2.41%、2.21%、1.74%；通信跌幅居前，下跌0.34%。本周转债市场日均成交额为563.86亿元，大幅放量10.04亿元，环比变化1.81%；成交额前十位转债分别为中旗转债、福新转债、回盛转债、振华转债、利民转债、惠城转债、中宠转2、九洲转2、京源转债、红墙转债；周度前十转债成交额均值达110.58亿元，成交额首位达277.85亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约80.50%的个券上涨，约30.91%的个券涨幅在0-1%区间，27.59%的个券涨幅超2%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 转股溢价率方面，本周（04月21日-04月25日）全市场转股溢价率下跌，本周日均转股溢价率49.41%，较上周下降了0.95pct。分价格区间来看，除120元以上的转债价格区间的转债日均转股溢价率走窄，其余价格区间的转债日均转股溢价率均走阔，其中90-100元价格区间的转债日均溢价率走阔幅度最大，达4.37pcts。分平价区间来看，除120元以上的转债平价区间的转债日均转股溢价率走窄，其余平价区间的转债日均转股溢价率走阔，其中110-120元平价区间的转债走阔幅度最大，达0.72pct。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：