镍&不锈钢周报

周报总结

盘面回顾
沪镍主力合约受关税影响宽幅震荡，周初收于125930元/吨，最终收于125800元/吨。不锈钢主力合约走势偏弱震荡，周初收于12790元/吨，最终收于12680元/吨，整体保持底部震荡。

产业表现

• 镍：金川镍价格维持升水，升至127725元/吨（升水2150元/吨）；硫酸镍较镍豆溢价扩大至2511.36元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率降至-3.3%；上期所纯镍库存累库至30332吨，LME镍库存累库至203850吨。
• 不锈钢：304/2B切边不锈钢出厂价均价为13100元/吨，304不锈钢冷轧利润率下降至-8.07%；社会库存累库至985800吨，8%-12%高镍生铁出厂价降至969元/镍点，镍铁累库至24173.5吨。

核心逻辑

• 基本面上：无明显逻辑变化，缺乏上行动力。镍产品版税将于4月26日落地，市场走势符合关税情绪走淡后的回调预期和版税提振预期。镍矿供应进入雨季末尾，高品位镍矿仍偏紧，中低品位镍矿支撑或有松动，关注五月升水是否上调。硫酸镍价格相对坚挺，MHP产量波动下市场镍盐流通有限，上下游博弈明显。印尼“泰坦计划”持续推进，或向湿法冶炼倾斜。
• 镍铁：产量企稳但报价持续下行，受不锈钢产业负反馈影响。五一假期前下游接受意愿低，观望情绪主导，不锈钢持续阴跌，主要因关税担忧和终端需求疲软。
• 宏观方面：特朗普关税扰动减弱，市场等待政策性反馈，恐慌情绪消散。

南华观点
市场价格回调和基本面共振接近尾声，后续上涨动力有限。印尼PNBP政策或提振镍价，关注关税缓和影响。预计镍价在11.8万-12.9万区间震荡运行。需关注交割品现货价格、一级镍供给和库存、上游镍矿、镍铁、硫酸镍及不锈钢走势。