【联讯宏观2月经济数据点评】投资强劲反弹，经济复苏动能增强

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 8 证券研究报告 | 宏观研究 2017年2月经济数据点评 【联讯宏观2月经济数据点评】投资强劲反弹，经济复苏动能增强 2017年03月14日 投资要点 分析师：陈勇 执业编号：S0300515060002 电话：010-64408702 邮箱：chenyong@lxsec.com 研究助理：廖宗魁 电话：010-84816883 邮箱：Liaozongkui@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯宏观2月外贸数据点评】幸福的逆差，印证中美经济正向共振》2017-03-08  事件：1-2月工业增长6.3%，消费增长9.5%，投资增长8.9% 1-2月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，前值为6%；社会消费品零售总额同比名义增长9.5%，前值为10.9%；全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.9%，前值为8.1%。  点评：投资强劲反弹，工业延续平稳 （一）工业小幅回升。二季度以后，工业同比增速大致都在6%以上小幅波动，维持平稳运行态势。从高频数据看，3月上半月六大发电集团日均耗煤量同比增长约为17.7%，比1-2月份增速高约4个百分点，工业的上升动能似乎还在走强。据此我们预计，3月工业增速将继续上升至6.4%。 （二）基建和房地产投资超预期回升。从结构上看，房地产和基建投资超预期回升，制造业投资保持平稳，民间投资回升力度加快。展望未来，房地产投资持续保持强势可能并不现实，但只要回落较为温和，在制造业投资缓慢回升和基建投资强势的情况下，整体投资增速的中枢将会提升到9%附近。 1-2月份，全国房地产开发投资同比名义增长8.9%，增速比去年全年大幅上升2个百分点。由于去年四季度开始的房地产调控主要针对热点城市，三四线房地产仍然以去库存为主，整个调控的力度和效果看起来比此前市场预期的要温和。 1-2月基础设施投资同比增长21.3%，增速比去年全年回升5.5个百分点。一些省份上调了2017年投资增长目标，而发改委给出的2017年全国投资目标为9%，也明显高于2016年8.1%的增速。可见，政府对于投资回升充满信心，而去年较低的基建投资给未来留下了很大的上升空间。 制造业投资从去年下半年开始保持温和复苏态势。民间投资的触底回升，一方面表明投资的内生恢复力量有所增强，另一方面由于民间投资总量较大，其止跌回升有利于整体投资增长的回升。 （三）汽车销量下降拖累消费。汽车购置税的优惠有所减少，导致年初汽车销量大幅下降，1-2月汽车销量同比增长-1%，增速比去年12月大幅回落15.4个百分点。值得注意的是，受到房市小幅回暖的带动，家具和建筑及装潢材料类消费有所提升，随着油价的回升，石油及制品类消费上升也较快。根据2011年汽车购置税调整的经验，未来汽车销量增速估计还会缓慢下降，未来一段时期消费增速估计都会维持在10%以下。  风险提示： 房地产加大收紧力度 7%8%8%9%10%2011-092012-122014-032015-062016-09 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 8 目 录 一、事件：1-2月工业增长6.3%，消费增长9.5%，投资增长8.9% ...................................................................... 3 二、点评：投资强劲反弹，工业延续平稳 ............................................................................................................. 3 （一）工业小幅回升 ...................................................................................................................................... 3 （二）基建和房地产投资超预期回升 ............................................................................................................. 3 1、房地产销售和投资增速都有所回升.......................................................................................................... 4 2、基建投资大幅回升 .................................................................................................................................. 4 3、制造业投资平稳，民间投资上升 ............................................................................................................. 4 （三）汽车销量下降拖累消费 ........................................................................................................................ 5 图表目录 图表1： 工业和发电量平稳 .......................................................................................................................... 3 图表2：基建投资大幅反弹 ............................................................................................................................ 4 图表3：民间投资明显回升 ............................................................................................................................ 5 图表4：名义消费与实际消费走势.................................................................................................................. 5 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 8 一、事件：1-2月工业增长6.3%，消费增长9.5%，投资增长8.9% 1-2月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，前值为6%；社会消费品零售总额同比名义增长9.5%，前值为10.9%；全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.9%，前值为8.1%。 二、点评：投资强劲反弹，工业延续平稳 （一）工业小幅回升 1-2月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，增速比去年12月加快0.3个百分点，符合6.3%的市场预期（wind）。从环比角度看，1、2月工业环比分别增长0.56%和0.6%，好于去年四季度0.48%的月均环比增速。1-2月发电量同比增长6.3%，比去年12月小幅回落0.6个百分点。二季度以后，工业同比增速大致都在6%以上小幅波动，维持平稳运行态势。 图表1： 工业和发电量平稳 资料来源：wind，联讯证券 从高频数据看，3月上半月六大发电集团日均耗煤量同比增长约为17.7%，比1-2月份增速高约4个百分点，工业的上升动能似乎还在走强。据此我们预计，3月工业增速将继续上升至6.4%。 （二）基建和房地产投资超预期回升 1-2月固定资产投资同比增长8.9%，增速比去年全年大幅上升0.8个百分点，基本符合8.8%的市场预期（wind）。从结构上看，房地产和基建投资超预期回升，制造业投资保持平稳，民间投资回升力度加快。 0510152025-505101520252010201120122013201420152016发电量 工业 %yoy 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 8 图表2：基建投资大幅反弹 资料来源：wind，联讯证券 1、房地产销售和投资增速都有所回升 1-2月份，全国房地产开发投资同比名义增长8.9%，增速比去年全年大幅上升2个百分点。由于去年四季度开始的房地产调控主要针对热点城市，三四线房地产仍然以去库存为主，整个调控的力度和效果看起来比此前市场预期的要温和。从销售情况看，年初有所回暖。1-2月份，商品房销售面积14054万平方米，同比增长25.1%，增速比去年全年提高2.6个百分点。 从春节后的情况看，一些热点城市的房价和销售有所反弹，这可能会促使未来房地产调控的力度加大。如果不存在全局性政策的过分收紧，中期的房地产投资回落的幅度可能会较为温和。 2、基建投资大幅回升 年初基建投资增速大幅回升。1-2月基础设施投资同比增长21.3%，增速比去年全年回升5.5个百分点。其中，水利管理业投资增长19.1%，增速回落1.3个百分点；公共设施管理业投资增长35.8%，增速提高12.9个百分点；道路运输业投资增长21.6%，增速提高6.5个百分点；铁路运输业投资增长12.1%，去年全年为下降0.2%。 一些省份上调了2017年投资增长目标，而发改委给出的2017年全国投资目标为9%，也明显高于2016年8.1%的增速。可见，政府对于投资回升充满信心，而去年较低的基建投资给未来留下了很大的上升空间。 3、制造业投资平稳，民间投资上升 1-2月制造业投资同比增长4.4%，增速比去年全年上升0.1个百分点，但比去年11、05101520253020132014201520152016总投资 房地产投资 制造业投资 基建投资 %累计同比 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 8 12月平均9%的同比增长略有下降。制造业投资从去年下半年开始保持温和复苏态势。 民间投资也有所上升，1-2月民间投资同比增长6.7%，比去年全年大幅上升3.5个百分点。民间投资的触底回升，一方面表明投资的内生恢复力量有所增强，另一方面由于民间投资总量较大，其止跌回升有利于整体投资增长的回升。 展望未来，房地产投资持续保持强势可能并不现实，但只要回落较为温和，在制造业投资缓慢回升和基建投资强势的情况下，整体投资增速的中枢将会提升到9%附近。 图表3：民间投资明显回升 资料来源：wind，联讯证券 （三）汽车销量下降拖累消费 1-2月社会消费品零售总额同比名义增长9.5%，增速比去年全年大幅下降1.4个百分点，大幅低于10.5%的市场预期（wind）。从环比来看，1、2月消费平均环比增长0.73%，比去年12月有所下降。扣除价格因素后的实际消费同比增长8.1%，比上月下降1.1个百分点。 消费大幅下降的主要来自汽车销量的大幅下滑。汽车购置税的优惠有所减少，导致年初汽车销量大幅下降，1-2月汽车销量同比增长-1%，增速比去年12月大幅回落15.4个百分点。值得注意