天山铝业机构调研报告总结
核心观点与业绩表现
2024年公司业绩显著增长，主要得益于氧化铝板块利润大幅提升（自产氧化铝对外销售均价同比上升40%，产量增加7.5%），以及电解铝板块利润增长（铝锭销售均价上升6.5%，其他成本下降）。2024年公司实现营业收入280.89亿元（同比下降3.06%），净利润44.55亿元（同比增长102.03%），扣非净利润43.09亿元（同比增长128.80%），基本每股收益0.96元/股（同比增长100%）。
业务板块亮点
- 氧化铝：2024年产量227.89万吨（同比增长7.54%），以长单方式销售，均价同比上涨40%，凭借广西250万吨产能及一体化布局有效抵御成本波动风险。
- 电解铝：2024年产量117.59万吨（同比增长1%），成本同比上升4%，但销售价格涨幅更大，利润显著提升。新疆基地电力成本低于行业平均水平，且具备绿电提升潜力。
- 铝箔：石河子坯料生产线年化产能18万吨（已投产），江阴深加工生产线一期16万吨（2025年完成调试），2024年铝箔及坯料产量4.61万吨。
- 上游资源：几内亚项目进入生产开采阶段，铝土矿陆续发运回国；广西自有矿取得采矿权并进入开采，资源保障度将达100%，同时持续拓展国内外优质资源。
财务与战略
- 资产负债率52.74%（同比下降5个百分点），财务费用7.07亿元（同比下降10.24%），公司持续推进降负债以增强抗风险能力。
- 未来三年现金分红比例不低于当年净利润的30%，2025年主要目标：原铝116万吨、发电130亿度、氧化铝240万吨等。
- 研发投入领先，重点包括《大型预焙电解槽节能降耗关键技术》《新型高效节能铝电解冶炼装备研发》等项目。
社会责任与ESG
- 2024年累计纳税19.47亿元，社会经济贡献80.46亿元，资助基层教育、参与扶贫等公益行动。
- 首次发布ESG报告，明确碳达峰目标：2025年单位产值能耗下降13.5%、单位产品碳排放降低18%；2030年电解铝绿电比例超30%。
其他事项
- 未建电解铝产能24万吨（天铝有限140万吨指标中已建成120万吨），将结合区域用能、成本等因素规划落地。
- 2025年一季度利润同比增长，因氧化铝及铝锭价格提升、成本控制得当，以及降本增效措施见效。
- 4月10日公告拟回购A股（20-30亿元），用于员工持股或股权激励，未使用部分将注销。
