产品管线加速扩容，驱动业绩延续高增

锦波生物(832982.BJ) 美容护理｜医疗美容 产品管线加速扩容，驱 动 业 绩 延 续 高 增 2025年04月23日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事 件 ：4月22日 ，锦 波 生 物 发 布2024年年报 和2025年 一 季 报。报告期内，公司实现营业收入14.43亿元，同比增长84.92%；归属于上市公司股东的净利润为7.32亿元，同比增长144.27%，与此前业绩快报基本一致。2025年单Q1季度，公司实现营业收入3.66亿元，同比增长62.51%；归属于 上市公司股东 的净利润为1.69亿元，同比增 长66.25%。 自主品牌薇旖美放量增长，驱动公司业绩持续攀升。按产品分类来看：1）医疗器械：2024年收入12.54亿元/+84.37%，营收占比为86.89%；毛利率为95.03%/+1.85pct。其中，医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械产品（主要是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品）的销售增长。2）功能性护肤品：2024年收入1.42亿元/+86.83%，营收占比为9.83%。3）原料及其他：2024年收入0.46亿元/+89.07%，营收占比为3.17%。4）其他业务：2024年收入为0.02亿元/+759.65%，营收占比为0.11%。 张 曦月分 析师执业证书编号:S0530522020001zhangxiyue@hnchasing.com 2024年 公 司费 用 端 显 著 改 善，盈利能力持续提升。2024年公司毛利率同比+1.86pct至92.02%，销售/管理/研发费用 率分别同比-3.22/-2.99/-5.96pct至17.92%/8.83%/4.94%，销售净利率同比+12.39pct至50.68%。2025年单Q1季度，公司毛利率同比-1.78pct至90.11%，公司销售/管理/研 发费 用率 分别同 比-2.60/-2.58/+0.64pct至21.33%/8.26%/5.19%，销售净利率同比+0.94pct至45.89%。 相关报告 1锦波生物（832982.BJ）2024年业绩快报点评：业绩同比高增，持续关注新品进展及海外市场拓展情况2025-02-28 未 来 看 点 ：1）医 美 管 线 持 续 扩 容，驱 动 公 司 业绩强劲增长。研发端，2025年4月，锦波生物旗下注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶获批。此次获批标志着公司成功构建了涵盖冻干纤维、溶液及凝胶三种剂型的重组III型人源化胶原蛋白的产品体系，并成为国内首家且唯一同时拥有3张三类重组胶原蛋白医疗器械注册证的企业，先发优势凸显。品牌端，公司持续强化“薇旖美®”品牌战略，通过差异化产品布局不断完善品牌体系。目前已形成了包括III型胶原蛋白（4mg极纯型、10mg至真型）、XVII型8mg基底膜带修复产品、III+XVII型联合治疗方案、以及12mg ColNet胶原网在内的全系列产品矩阵，市场影 响力与渗透率持续提升。与此同时，公司渠道拓展成效显著，截至2024年年末，“薇旖美®”覆盖终端医疗机构数量呈现实现翻倍增长，从约2000家快速扩展至4000家左右，市场覆盖能力不断增强。通过产品创新与渠道拓展的双轮驱动，公司品牌竞争力得到全面提升。2）海外布局加 速，公 司 品 牌 力 与 竞 争 力 稳 步 提 升，成长空间不断打开。目前，公司已成功申请了美国、韩国、日本及巴西等国家的专利授权，获取了越南等国家的海外医疗器械注册证，并荣获V-label素食认证，为其在全球市场稳健发展奠定基础。与此同时，截至2025年1月底，其旗下品牌ProtYouth共有5款产品获得美国食品药品监督管理局认证。后续随着海外市场加速拓展，公司成长空间有望不断打开。 盈 利 预 测 ：我们预计公司2025-2027年实现营收21.08、28.09、35.18亿元，归母净利润分别为10.76、14.53、18.50亿元，EPS分别为12.16、16.42、20.9元/股，对应的PE为31.72、23.49、18.45倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：核心技术人员流失风险；医疗器械及化妆品产品政策变动风 险；技术风险；医疗美容行业相关风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其他渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438