有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/04/25 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/04/18 115 427 171611 65097 - 313.58 86.0 103.0 - - - 2025/04/21 185 680 171611 52791 - 1541.29 86.0 103.0 - - - 2025/04/22 175 976 171611 46693 -206.46 781.20 88.0 103.0 -16.53 212700 85450 2025/04/23 180 1237 171611 44965 -24.87 699.82 88.0 103.0 -19.12 205250 77825 2025/04/24 175 1117 171611 42964 -300.46 737.71 88.0 103.0 6.43 203425 76050 变化 -5 -120 0 -2001 -275.59 37.89 0.0 0.0 25.55 -1825 -1775 周度观点 本周关税扰动持续，市场反应边际钝化。海外方面，LC价差重新回升到1200美金位置，CMX库存继续累积，LME库存因亚洲交仓亦小幅回升。国内方面，去库斜率仍然维持高位，下游订单持续，上期所仓单大幅去化。整体国内旺季格局较为健康，月差亦小幅走高。此外，当前精废价差大幅缩窄，废铜供需双紧格局。部分省份要求补交税款，废铜供应趋紧，需求方面精废走窄促进精废替代效应，电铜去库格局较为乐观。整体我们对铜价持相对乐观态度，继续关注月间正套机会。 铝： 日期 2025/04/18 2025/04/21 2025/04/22 2025/04/23 2025/04/24 变化 日期 2025/04/18 2025/04/21 2025/04/22 2025/04/23 2025/04/24 变化 上海铝锭价格 19820 19910 19890 19920 19990 70 铝保税premium 160 170 170 170 170 0 长江铝锭价格 19825 19905 19875 19905 19975 70 沪铝现货与主力 150 70 195 110 110 0 广东铝锭价格 19810 19870 19830 19870 19930 60 现货进口盈利 - - -1042.71 -1165.52 -1399.36 -233.84 国内氧化铝价格 2870 2880 2883 2888 2892 4 三月进口盈利 -1243.24 -1115.10 -1256.87 -1311.39 -1505.95 -194.56 进口氧化铝价格 3150.00 3150.00 3150.00 3150.00 3150.00 0.00 铝C-3M - - -32.96 -32.81 -29.55 3.26 沪铝社会库存 -62.60 - -61.10 - 铝LME库存 - -431700 425600 423575 -2025 铝交易所库存 190468 190468 190468 190468 190468 0 铝LME注销仓单 - -179625 173525 172500 -1025 供给小幅增加，1-2月铝锭进口尚可。型材消费开始改善，绝对价格下跌后精废扩大，下游利润改善，部分板块少许补库，少许抢出口。库存端，四月预期大幅去库。关税预期带来市场对未来需求预期悲观，绝对价格建议观望，铝内外反套止盈。月间正套持续持有。 锌： 日期 2025/04/18 2025/04/21 2025/04/22 2025/04/23 2025/04/24 变化 日期 2025/04/18 2025/04/21 2025/04/22 2025/04/23 2025/04/24 变化 现货升贴水 160 160 190 180 190 10 沪锌现货进口盈利 - - -91.55 -5.05 -217.88 -212.83 上海锌锭价格 22430 22540 22580 22880 22980 100 沪锌期货进口盈利 -689.48 -373.60 -646.91 -719.90 -833.44 -113.54 天津锌锭价格 22570 22720 22730 22990 23050 60 锌保税库premium 130 135 135 135 140 5 广东锌锭价格 22450 22590 22620 22900 22980 80 LMEC-3M - - -42 -41 -33 8 锌社会库存 8.65 8.65 8.65 8.65 8.65 0.00 LME锌库存 - -192225 185025 182300 -2725 沪锌交易所库存 58585 58585 58585 58585 58585 0 LME锌注销仓单 - -36400 29925 31700 1775 本周锌价开盘下跌后宽幅震荡，主要受关税摇摆影响抢装预期，短期现实面仍有支撑。供应端，本周国内TC和进口TC暂无变化，四月国内冶炼产量环比持续小幅增加。海外Benchmark落地为80美金/干吨，能否刺激更多冶炼厂减产近期需观察。需求端，消费受关税影响抢装出口意愿强烈，且锌价下跌驱动升水大幅上行，但抢装刺激预计持续时间有限;海外现货升贴水小幅修复，需求偏弱。国内社会库存去化较快;海外显性库存震荡下行注销仓单仍存。短期锌价预计跟随宏观驱动，宽幅震荡，低库存下底部仍有支撑;中长期供应恢复和消费透支预期下关注逢高做空机会，警惕国内政策对基建投资的超预期刺激风险。 镍： 日期 2025/04/18 2025/04/21 2025/04/22 2025/04/23 2025/04/24 变化 1.5菲律宾镍矿 60.5 60.5 60.5 61.0 61.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 127200 126800 126950 126850 126950 100 金川升贴水 2350 2450 2250 2250 2100 -150 俄镍升贴水 150 150 150 250 150 -100 日期 2025/04/18 2025/04/21 2025/04/22 2025/04/23 2025/04/24 变化 现货进口收益 - - -4210.07 -4496.28 -3677.30 818.98 期货进口收益 -5144.68 -4628.42 -4412.95 -4368.95 -4022.04 0.00 保税库premium 100 100 100 100 100 0 LMEC-3M - - -208 -207 -201 6 LME库存 - -206430 204252 203850 -402 LME注销仓单 - -23064 19746 23934 4188 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，金川升水偏强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。周内关税政策博弈反复，价格剧烈波动。短期现实基本面偏弱且衰退情绪发酵，价格承压，后续关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/04/18 2025/04/21 2025/04/22 2025/04/23 2025/04/24 变化 304冷卷 13700 13700 13700 13700 13700 0 304热卷 12775 12775 12775 12775 12775 0 201冷卷 8300 8250 8250 8250 8250 0 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9600 9600 9550 9500 9500 0 供应层面看，4月排产季节性回升。需求层面，季节性回升。成本方面，钢厂施压下镍铁价格承压、铬铁亦小幅转弱。库存方面，锡佛两地去库放缓，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期受关税风波影响全球风险资产跌，单边预计承压，反套可移仓继续持有。 铅： 日期 2025/04/18 2025/04/21 2025/04/22 2025/04/23 2025/04/24 变化 日期 2025/04/18 2025/04/21 2025/04/22 2025/04/23 2025/04/24 变化 现货升贴水 -15 -45 -65 -55 -55 0 现货进口收益 - - -623.04 -525.39 -524.24 1.15 上海河南价差 0 25 25 25 50 25 期货进口收益 -432.66 -218.18 -459.00 -379.32 -389.39 -10.07 上海广东价差 -75 -25 -50 -75 -75 0 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 75 75 75 25 50 25 LMEC-3M - - -16 -20 -21 -1 社会库存 -5 - -5 - LME库存 - -281275 277075 277875 800 上期所库存 57060 57060 57060 57060 57060 0 LME注销仓单 - -120650 113400 161250 47850 本周铅价低位反弹。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨，挺价惜售；中游再生冶厂有集中投放产能，对废电瓶有刚需；下游改善补货，但上下游报价不一致，成交差，货源集中于贸易商；2月精矿开工降低，进口增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差75LME库存累库存压，沪铅库存减少。新年以旧换新政策持续，但进入4月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格低位反弹，下游采购去库力度有限，仅刚需补库。原再生铅需求有限，精废价差75铅锭现货贴水25主要维持长单供应或交盘面，上下游报价不一致致成交差。本周价格低位反弹，部分再生冶厂原料告急，下周关注回收商挺价行为能否持续，以及冶炼厂检修减产的力度。预计下周铅价震荡上涨，有停产消息。 锡： 日期 2025/04/18 2025/04/21 2025/04/22 2025/04/23 2025/04/24 变化 现货进口收益 - - -8767.94 -9638.47 -11921.08 -2282.61 现货出口收益 - - -25938.48 -25180.29 -23448.56 1731.73 锡持仓 67720 67999 67417 66303 64641 -1662 LMEC-3M - - -222 -217 -169 48 LME库存 - -2880 2830 2810 -20 LME注销仓单 - -405 390 355 -35 本周锡价宽幅震荡。供应端，非洲Alphamin宣布旗下矿区开始准备复产，矿紧预期得到缓解，后续出量逐渐恢复，但缅甸佤邦复产具体时间未定，矿端加工费低位。印尼出口速度正常恢复。马来，全球第五大冶炼MSC受运输爆炸影响停产约至四月底。需求端，焊锡厂季节性恢复;锡价下行下游补库意愿强烈，冶炼厂直出较多，市场非交易所库存现货端较紧。库存端，国内小幅去库，海外低位震荡。短期，国内原料供应偏紧仍存，炼厂库存偏低情况下关注显性库存去化速度。上半年预计基本面维持偏紧，锡价仍有较强支撑，短期上行空间以宏观驱动为主，关注三季度后供应端扰动恢复情况和中长期高空机会，警惕临近五月佤邦端逐渐恢复生产的传言流出。 工业硅： 日期 2025/04/18 2025/04/21 2025/04/22 2025/04/23 2025/04/24 变化 421云南基差 1030 790 850 720 675 -45.00 421四川基差 830 640 700 570 625 55.0