Q1业绩大幅增长，添加剂需求向好

核心观点与关键数据

• 业绩增长：瑞丰新材2025年一季度实现总营业收入8.49亿元，同比增长18.91%；归母净利润1.95亿元，同比增长27.59%。原材料价格走弱带动销量增长，毛利率为35.41%，净利率为22.96%，同比提升。
• 产销规模：单剂产能超30万吨，在建43.5万吨，持续扩大产能。全球化布局成效显著，在新加坡、迪拜等地设立海外仓储基地。
• 市场表现：润滑油添加剂Q1国内出口6.33万吨，环比-6%；进口5.34万吨，环比+13%，进口均价29378元/吨，环比+2%。

研究结论

• 投资建议：维持“买入-B”评级，调整2025-2027年归母净利润分别为9.17/10.39/11.93亿元，对应PE分别为19.6/17.3/15倍。
• 风险提示：原材料涨价风险、海外市场政策风险、复合剂产品认证风险。

财务数据与估值

• 预测数据：2025-2027年营业收入分别为40.01/43.86/50.31亿元，净利润分别为9.17/10.39/11.93亿元。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为19.6/17.3/15倍，P/B分别为4.2/3.6/3.1倍。