公司事件点评报告：业绩稳健增长，Q1稳中向好

证 券 研2025年05月09日 究 报业绩稳健增长，Q1稳中向好 告古井贡酒（000596SZ）公司事件点评报告 买入维持事件 分析师：孙山山S1050521110005sunsscfsccomcn 联系人：肖燕南S1050123060024xiaoyncfsccomcn 基本数据20250509 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 16465 870 529 409 日均成交额（百万元） 140627532 44831 市场表现 古井贡酒沪深300 20 0 20 40 60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《古井贡酒（000596）：业绩略超预期，全年稳健收官》20250410 2、《古井贡酒（000596）：业绩符合预期，保持战略定力》20241101 3、《古井贡酒（000596）：业绩增长稳健，全年目标达成可期》20240831 相关研究 公司研究 2025年4月27日，古井贡酒发布2024年年报及2025年一季报。 投资要点 营收增长稳健，利润表现良好 营收稳健增长，利润同比增速略快。2024年总营收归母净利润分别为235785517亿元，分别同比1620；2024Q4分别为4509771亿元，分别同比51；2025Q1分别为91462330亿元，分别同比1013。产品结构有效提升，盈利能力整体稳定。2024年毛利率净利率分别为8024，分别同比0809pcts。2024Q4毛利率净利率分别为8118，分别同比1610pcts。2025Q1毛利率净利率分别为8026，分别同比0705pcts。Q1费用率优化，整体费用管控到位。2024年销售管理费用率分别为266，分别同比0606pcts。2024Q4销售管理费用率分别为3010，分别同比5215pcts。2025Q1销售管理费用率分别为274，分别同比0604pcts。全年净现金流表现较好，Q1销售回款表现稳健。2024年经营净现金流销售回款分别为472823211亿元，分别同比 512。2025Q1经营净现金流销售回款分别为 18458233亿元，分别同比252。截至2025Q1末，公司合同负债3674亿元（环比159亿元）。 核心品牌增长突出，基本盘市场稳固 分产品看，2024年白酒酒店其他收入分别为22865086627亿元，分别同比16318；其中，白酒业务方面，年份原浆古井贡酒黄鹤楼及其他营收为1808622412538亿元，同比171115。量价拆分来看，2024年年份原浆古井贡酒黄鹤楼及其他销量分别同比1291；均价分别同比5216。分区域看，2024年华中华北华南营收分别为2015119791426亿元，分别同比18711。分渠道看，2024年线上线下营收分别为77222806亿元，分别同比617。截至2024年末，经销商总计5089家，同比净增加448家。 盈利预测 公司作为省内龙头势能持续释放，省外扩张空间足，短期行业需求扰动较大，根据公司公告，我们预计公司20252027年EPS分别为117213201495元，当前股价对应PE分别为141311倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古8及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 23578 26112 28852 31835 增长率（） 164 107 105 103 归母净利润（百万元） 5517 6196 6978 7904 增长率（） 202 123 126 133 摊薄每股收益（元） 1044 1172 1320 1495 ROE（） 215 206 200 195 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 营业收入 23578 26112 28852 31835 现金及现金等价物 15894 22528 28522 34924 营业成本 4738 5213 5742 6322 应收款 157 179 166 174 营业税金及附加 3740 4178 4616 5094 存货 9264 7719 7378 7194 销售费用 6182 6920 7617 8277 其他流动资产 3497 844 781 761 管理费用 1442 1697 1847 2006 流动资产合计 28812 31269 36847 43052 财务费用 349 620 784 960 非流动资产 研发费用 78 87 96 106 金融类资产 60 60 60 60 费用合计 7354 8084 8776 9428 固定资产 7897 7994 7710 7296 资产减值损失 24 18 10 5 在建工程 1039 416 166 66 公允价值变动 0 30 20 15 无形资产 1129 1073 1016 963 投资收益 34 33 25 15 长期股权投资 12 12 12 12 营业利润 7750 8652 9734 11011 其他非流动资产 1634 1634 1634 1634 加营业外收入 61 65 50 40 非流动资产合计 11710 11128 10538 9971 减营业外支出 15 26 20 18 资产总计 40522 42397 47386 53023 利润总额 7796 8691 9764 11033 流动负债 所得税费用 2089 2303 2578 2902 短期借款 50 80 80 80 净利润 5707 6388 7186 8131 应付账款、票据 3532 3345 3405 3440 少数股东损益 189 192 208 228 其他流动负债 7212 7212 7212 7212 归母净利润 5517 6196 6978 7904 流动负债合计 14309 11710 11725 11779 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性营业收入增长率 164 107 105 103 归母净利润增长率 202 123 126 133 盈利能力毛利率 799 800 801 801 四项费用营收 312 310 304 296 净利率 242 245 249 255 ROE 215 206 200 195 偿债能力资产负债率 366 292 263 237 净利润 5707 6388 7186 8131 营运能力 少数股东权益 189 192 208 228 总资产周转率 06 06 06 06 折旧摊销 523 583 587 565 应收账款周转率 1505 1460 1738 1825 公允价值变动 0 30 20 15 存货周转率 05 12 14 16 营运资金变动 1691 1548 430 251 每股数据元股 经营活动现金净流量 4728 8741 8431 9190 EPS 1044 1172 1320 1495 投资活动现金净流量 1733 526 533 514 PE 159 141 126 111 筹资活动现金净流量 3640 1885 2213 2548 PS 37 34 30 28 现金流量净额 6634 7382 6752 7156 PB 36 30 26 23 非流动负债长期借款 42 172 262 322 其他非流动负债 478 478 478 478 非流动负债合计 520 650 740 800 负债合计 14829 12360 12465 12579 所有者权益股本 529 529 529 529 股东权益 25694 30037 34920 40443 负债和所有者权益 40522 42397 47386 53023 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责 食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号，2023年东方财富行业最佳分析师第六名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南：湖南大学金融硕士，于2023年6月加入华鑫证券研究所，研究方向是次高端等白酒和软饮料板块。 张倩：厦门大学金融学硕士，于2024年7月加入华鑫证券研究所，研究方向是调味品、速冻品以及除徽酒外的地产酒板块。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 20 2 增持 1020 3 中性 1010 4 卖出 10 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 10 2 中性 1010 3 回避 10 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时