盈利稳定增长，添加剂需求向好

事件描述

• 瑞丰新材发布2025年半年报，营业收入16.62亿元，同比增长10.79%；净利润3.7亿元，同比增长16.08%；扣非净利润3.54亿元，同比增长14.18%。

事件点评

• 原材料价格走弱，公司盈利提升。2025年上半年原油Brent均价70.81美元/桶，同比-15.11%；基础油价格同比-7.93%。公司毛利率36.34%，同比+0.59pct；净利率22.34%，同比+1 pct；期间费用率11.26%，同比+0.52pct。
• 复合剂产品认证持续突破，已通过CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂的第三方台架测试，取得多个OEM认证。
• 上半年国内润滑油添加剂出口量稳定增长，海关数据显示出口12.88万吨，同比+7.51%；出口均价19954元/吨，同比-2%；进口10.81万吨，同比-7.48%。

投资建议

• 分析师调整2025-2027年归母净利润预测为8.83/10.11/11.60亿元，对应市值188亿元，2025-2027年PE分别为21.3/18.6/16.2倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

• 原材料涨价风险、海外市场政策风险、复合剂产品认证风险。

财务报表预测和估值数据汇总

• 分析师承诺报告内容独立、客观，基于合理依据。

投资评级说明

• 评级体系：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（-15%以上）。

免责声明

• 报告基于可靠信息，不构成投资建议，公司不对使用报告内容导致的损失负责。