每周经济评论

每周 经济评论 全球经济 强劲的劳动市场提高美国经济软着陆的机会；欧元区面临风险增加；中国经济持续放缓 2024年10月8日 美国 欧元区 中国 美国经济衰退风险正在下降，原因是就业数据好于预期以及服务业的扩张。九月，非农就业人数增加了254,000，较八月的159,000的增长有所上升，失业率从4.2%下降至4.1%，平均小时工资同比增长从3. 9%小幅上升至4.0%。此外，职位空缺从七月的771万增加至八月的80 4万。虽然九月制造业采购经理人指数仍处于收缩状态，为47.2，但服务业采购经理人指数扩张至54.9，达到19个月来的最高水平。 欧元区增长势头放缓，通胀降温，为欧洲央行在2024年底前将利率降至3.0%提供了空间。headline通胀从8月的2.2%降至9月的1.8%，核心通胀从2.8%放缓至2.7%。制造业采购经理人指数继续收缩，降至4 5，服务业采购经理人指数连续第三个月放缓至54.9。此外，欧盟（EU）投票决定对中国进口的电动汽车（EVs）征收45%的关税，该关税将有效期为五年。然而，欧盟委员会（EC）仍愿意与中国进行谈判以解决这一问题，特别是在中国汽车最低进口价格的实施和设定进口配额方面。 中国经济持续放缓，表明需要采取进一步刺激措施。九月份，官方制造业PMI萎缩了5th当月直线降至49.8，而非制造业PMI进一步跌至50。财新也显示制造业PMI出现收缩，为49.3，创15个月新低，服务业PMI则从51.6暴跌至50.3。至于房地产行业，百强房企新房销售额同比降幅加深，从-26.8%降至-37.7%。近期，政府允许现有房贷持有人自11月1日起重新协商利率，主要城市（如广州）取消购房者资格审核并取消房产拥有限制。 尽管9月份制造业形势恶化，服务业仍持续强劲扩张。此外，超出 预期的就业数据强化了美国实现软着陆的前景。然而，伊朗对...的 导弹袭击之后，中东地区地缘政治紧张局势不断升级。 持续的经济放缓表明近期刺激措施的效果不足。恢复财富和信心 以色列周二，可能会引发更高的 服务业连续第三个月活动下降，以及服务业收缩加剧， 该是一个关键。 未来原油价格和通货膨胀，增加了经济和通货膨胀前景的风险和不九月制造业(创下七个月新低) 改善情况，尤其是通过（i）扩大 确定性。因此，Krungsri研究预计美联储将按计划逐步降息，今年强化了欧元区经济复苏脆弱且疲软的图景。这与九月份通胀率更加在规模和范围方面的财政刺激——政府正在考虑发行1万亿元人 预计有两次各25个基点的降息，使美国联邦基金利率在本年底达 明显的下降一致，主要通胀率首次低于2%，自2021年6月以来，币的债券以刺激消费；（ii）稳定房价——如果放宽限制扩展到 到4.25-4.50%。 核心通胀率连续第三个月放缓至2.7%。在此环境下，Krungsri研究他城市，市场预计将更加活跃，价格最早可能在2025年初触底； 预计，欧洲央行今年将再降息两次，每次25个基点，将基准存款（iii）维持股市复苏势头，该股市仍比2021年峰值低8.3%；以及 利率在2024年底降至3.00%。 （iv）减少青年失业率，该失业率在8月份仍高达18.8%。 美国：非农就业人数和失业率 欧元区：消费价格指数（CPI） 中国：采购经理人指数（PMI） 千 800 600 400 200 九-21 06-22 Sep-22 0 NFPs失业率（右侧） % 5.0 4.5 4.0 3.5 Dec-223月23日 6月23日 23月09 12月23日 03-24 06-24 09-24 3.0 %年增长率标题核心索引 1260 10 855 650 4 01-22 3月22日 5月22日Jul-22Sep-22 11月22日 01-23 3月23日 5月23日Jul-2323月09 2023年11月23日 01-24 03-24 5月24日 07-24 09-24 245 040 制造（官方） 非制造业（官方） 制造(财新) 50.3 49.8 50 49.3 非制造业（财新） 12月21日 3月22日 九-21 11月21日 01-22 3月22日 5月22日Jul-22Sep-22 11月22日 01-23 3月23日 5月23日Jul-2323月09 2023年11月23日 01-24 03-24 5月24日 07-24 09-24 来源：彭博来源：彭博来源：CEIC和NBS 每周经济评论2024年10月8日 泰國經濟 Krungsri研究维持我们对2024年GDP的预测为2.4%；预计MPC将在2024年维持利率稳定，但在2025年上半年可能降息。 八月的泰国经济主要由出口驱动，而其他行业的复苏仍然脆弱。泰国银行报告称，八月份整体经济活动保持稳定。出口（不含黄金）当月环比增长3.6%，部分原因是由于海外市场农产品和农产品加工品短缺相关的暂时性因素，包括向印度出口的橡胶增长。与此同时 预计mpc将在10月份维持政策利率稳定，但在2025年上半年可能降息。财政部长透露，在与泰国银行行长就关键问题进行讨论后，包括通胀目标、家庭债务解决方案和总体经济展望等，他重申了他对 货币政策委员会（MPC）在决定利率方面的作用的支持。在最近的 %momsa 私人支出 私人投资指数 ，随着外国游客入境数量下降（-6.7%），特别是来自中国和马来西亚的游客下降，旅游业放缓，此前曾出现强劲增长。私人消费略有增长(+0.5%)主要由非耐用品引领。然而 私人投资下降（-3.3%），由于机器和设备投资减少。制造业生产继 上月加速后再次萎缩（-3.0%），因为多个类别的库存仍然很高。 KrungsriResearch预计，尽管第三季度有所放缓，但国内消费可能在年底最后一个季度得到改善，得益于政府于9月下旬向低收入者每人转账泰铢1万，总预算为1450亿泰铢，该措施预计将为今年的GDP增加0.2-0.3%。然而，我们将2024年GDP增长的 MPC 八月开会，委员会以6：1投票 将政策利率维持在2.50%，以符合经济的潜在增长，同时确保经济和金融稳定。MPC下次会议将于10月16日星期三举行，为本年度第五次会议。 我们仍然预计联邦公开市场委员会(MPC)将在本年度剩余时间内维持2.50%的政策利率，其依据如下因素：(i)持续的经济复苏 随着国内生产总值预计将从第一季度增长至3.6% 据估计，第三季度为2.3%，受旅游业增长和公共支出在早前延迟后的反弹驱动；(ii)政府最近向弱势群体提供的现金转移，这将有助于提振消费和国内经济活动；以及(iii)预计通胀将增加，从 今年9月的0.61%向2024年底BOT的目标区间1-3%迈进。然而， 10私人消费指数 8 6 4 2 0 -2 -4 5月24日 24-八月 -6 21月1日 5月21日 九-21 01-22 5月22日 Sep-22 01-23 5月23日 23月09 01-24 -8 来源：BOT 美联储基金利率与泰勒政策利率之间的差距 预测维持在2.4%，因为刺激措施的正效应可能会被洪水造成的影响所抵消，洪水已造成全国各地多处受损。在我们的基准情景中，预计约有86万莱受到洪水影响，导致农作物和其他资产损失达465亿泰铢。 或约为-0.27%的gdp。在worst-case 情景，如果受影响区域增加到110万莱，总损失将约为595亿泰铢，或占GDP的-0.34%。 我们预期MPC将在2025年上半年基于以下前提两次降息政策利率，每次降25个基点：(i)由于不良贷款上升导致的金融环境收紧 ，这将逐步影响实体经济；(ii)财政刺激措施积极效应的减弱；以及(iii)在美联储进一步降息和日益增长的同行压力（因为该地区的其他中央银行将效仿美联储的行动）的情况下，美泰利差收窄 。基于以上前提，预计泰国政策利率到2025年底将降至2.00%。 %p.a. 7 6 5 4 3 2 1 01月01日 03-01 01-13 0 联邦基金利率泰國政策利率 01-05 01-07 09月01日 1月11日 1月15日 1月17日 1月19日 21月1日 01-23 24-九月 来源：BOT，CEIC 研究者 ChanattaThararos 高级分析师（能源，石化） 天迪乌蒙萨克 经济学人 克里特帕蓬·西里查英坤 研究者 帕尼雅·MingSakul 高级分析师（发电，现代） 贸易、化学品、医疗器械) NarinTunpaiboon 经济学人 ThansinKlinthanom 研究者 那利查亚·萨塔方 高级分析师（交通与物流） 派尤努奇·萨塔庞帕克迪 高级经济学家（预测） 楚赖卢·普尔西里 高级研究员 纳森翁·拉塔纳塔玛沃 高级经济学家 万尼查·迪雷科姆萨卡 高级分析师（医疗保健、移动运营商） понгсукнинкитсаранонт 皮姆娜拉·希兰卡西，博士 宏观经济团队 苏吉特·查维奇亚查特 宏观经济研究负责人 行业团队 TanedMahattanalai 行业研究负责人 分析&智能团队 皮姆娜拉·希兰卡西，博士 分析主管 智能研究 KrungsriResearch 研发部负责人和首席经济学家 对于研究订阅，请联系 桑蒙·瑟努克苏库尔 MIS和报告团队 奇尔达斯里查顿 分析师（ESG） 布拉帕伦诺伊 高级分析师（农业） 柴瓦特·素查隆苏克 信息分析师 高级分析师（房地产） PatcharaKlinchuanchun 高级分析员（建筑承包商）建筑材料、酒店、工业园区 帕塔查德·伦卡姆 经济学人 supasynitthiphatwong krungsri.research@krungsri.com 萨帕旺·乔沙瓦蒂帕伊桑 信息分析师 免责声明 信息分析师 WongsagonKeawuttung 分析师(汽车,电子产品和电器) 息编写。尽管如此， 本报告中提出的所有资料，除非另有特别说明，均受KrungsriResearch版权保护。任何资料、其内容或其任何副本，均不得以任何方式更改或复制给任何其他方，而无需事先获得KrungsriResearch的明确书面许可。本文件基于被认为可靠的公开信 拉佩普姆·拉帕克 KrungsriResearch不会确认准确性和完整性 分析师（农业、食品和饮料） 对于这些信息。我们对于因使用本文件或其内容而产生的任何直接或间接损失概不负责。本报告中包含的信息、意见和估计均为我方自有，不一定代表AyudhyaPublicCompanyLimited及其附属机构的意见。这是KrungsriResearch在原始发布日期时做出的判断，并可能未经通知而更改。