每周经济评论

周报 经济评论 全球经济 超出预期的反倾销税率提高了全球贸易和经济的风险 2025年4月9日 美国 日本 中国 美国意外的相互关税措施导致经济衰退风险增加。特朗普总统宣布从4月5日开始对大多数进口商品征收10%的关税。此外，从4月9日起，美国将对近60个与美贸易顺差的国家的商品实施报复性关税。美联储主席表示，关税政策可能加速通货膨胀并减缓经济增长 。他重申，美联储不会急于降息，直到对最终影响有更大的清晰度 。最新的经济数据显示出混合信号。3月份的非农就业人数预期之外增长了228,000，但失业率小幅上升至4.2%。 通过相互关税升级贸易战，显著提高了美国经济衰退的风险，加强了主要经济指标走弱的趋势。Krungsri研究的调查发现，如果相互关税 已全面实施，美国经济增长和 中长期出口可能分别下降-0.66%和-30.3%。这对全球GDP和出口的影响要严重得多，分别可能下降-0.16%和-4.5%。 日本经济增长动力因通胀高企和贸易战升级而减弱。二月份，零售增长急剧放缓，从一月的4.4%降至1.4%年增长率。同时，企业大型制造商信心指数降至1Q25年的12点，表明商业信心下降。然而，非制造业企业——包括服务业——的情绪指数在同一季度首次连续两个季度上升至35点。 日本的经济复苏现在面临加剧 不确定性随着持续上升的通货膨胀压力继续削弱国内购买力。在贸易紧张局势加剧的背景下，制造业和出口部门也显示出疲软的迹象，继美国宣布对许多贸易伙伴（包括日本）征收报复性关税后，日本将面临高达24%的关税，自4月9日起生效。我们的研究发现，如果美国按宣布的那样实施报复性关税，日本的出口将 中到长期可能下降-3.7%。 中国经济有所改善，但美国反制关税带来的增长风险将影响出口 。国家统计局报告称，3月份制造业和非制造业采购经理人指数均有所上升（见图表）。同时，美国宣布对所有中国进口商品征 收34%的报复性关税，自4月9日起生效。这使得今年累计关税达到54%。作为中国回应，中国宣布将对所有美国商品征收34%的关税，自4月10日起生效。 我们预计，互惠关税将在中长期分别使中国的GDP和出口减少-0.04%和-2.7%。中国将同时面临来自美国关税的直接效应以及其他国家作为生产基地的间接效应，尤其是东盟，美国关税涨幅介于10%至49%。此外，贸易战可能会加剧中国的供应过剩，并削弱消费的有效性 今年早些时候宣布的刺激框架。 短期内，中国可能将进一步公开更多有关追加财政和货币宽松的细节，以应对不断升级的贸易紧张局势的影响。 美国：非农就业人数和失业率 日本：Tankan大型制造商指数 中国：采购经理人指数（PMI） 千 NFPs %索引索引 制造服务制造非制造业 1,500失业率（右侧） 1,000 2023年2月23日 500 1月21日 06-21 Nov-21 04-22 sep-22 Jul-23 12月23日 5月24日 10月24日 03-25 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 0 7.5 6 4.5 3 40 30 20 10 0 -10 60 55 50 45 50.8 50.5 03-22 5月22日Jul-22 sep-22Nov-2223年1月 2023年3月23日 5月23日Jul-23 09-23 Nov-2301-24 03-24 5月24日 07-24 09-24 11月24日 01-25 03-25 40 源：彭博 源：彭博 来源：NBS和CEIC KrungsriResearch1 每周经济评论2025年4月9日 泰國經濟 美国报复性关税拖累了泰国本就疲软的复苏 泰国的出口面临意外高的美国报复性关税，为36%，可能使今年的出口增长停滞。泰国是近60个国家中受美国新宣布的报复性关税措施影响的国家之一。泰国商品将面临36%的关税税 率，在东盟国家中排名第五，仅次于柬埔寨（49%）、老挝（48%）、越南（46%）和缅甸（44%）。该措施将于4月9日生效 。 KrungsriResearch估计，美国的报复性关税可能显著拉低泰国出口。如果关税减让谈判没有进展，2025年全年的出口增长可能将徘徊在零附近。预计以下出口行业将受到重大影响： (i)高影响包括加工海鲜、轮胎、硬盘、家电、橡胶手套。最近，美国对这些泰国产品征收低关税，美国一直一直是这些商品的首位市场。因此，美国关税率的显著提高可能会严重影响泰国的出口和这些产品的生产。 全球贸易紧张局势正在加剧，仍存在不确定性 给泰国的经济施加压力。美国对泰国商品征收的报复性关税超出预期，达到36%，而泰国当局此前估计这一数字约为11%（在10-15%的范围内 ）。此前，泰国与美国之间的平均关税差距约为6%。若再加上泰国的7 %增值税（VAT），预计美国将征收的关税税率约为13%。在中长期内 ，相互关税的潜在影响与短期相比似乎不太严重。这是因为美国对泰国征收的新关税率（36%）要显著低于主要竞争对手的关税率，包括中国（54%，由今年早些时候的20%关税加上34%的相互关税得出）和越南（46%）。因此，投资转移和替代效应可能对某些泰国的出口和生产提供一些相对积极的影响。根据评估中长期影响的全球贸易分析项目（GTAP）模型，Krungsri研究公司发现，基于美国最近宣布的相互关税， 泰国的出口和GDP可能会下降2.6%和- 韩国 分别为0.11%。在东盟，由于关税率较高以及对美国市场依赖程度相对较高，越南和柬埔寨的GDP损失可能大于泰国，而印度尼西亚、马来西亚和菲律宾的损失将较小。 美国对部分国家反制关税(% 49 48 46 44 36 34 3232 26 25 2424 17 10 柬埔寨 老挝 越南 缅甸 泰国 中国 印度尼西亚 台湾 印度 马来西亚 日本 菲律宾 新加坡 来源：白宫 关税对出口的长期影响 (ii)中等影响包括橡胶、大米、摩托车、汽车零部件、珠宝首饰、纺织品和服装、塑料、其他医疗器械和钢铁产品。而美国仍然 泰国这些商品的最大市场，其他 市场持有大量份额。此外，泰国主要生产这些产品供国内使用。 这些行业，尤其是加工海产品和轮胎，可能会沿着供应链引发溢出效应，对农业和制造业生产、泰国的劳动力市场以及整体购买力产生负面影响。 展望未来，全球贸易紧张局势的潜在发展可能包括：(i)与美国的谈判达成双边协议，(ii)报复措施升级为长期的贸易冲突，或(iii)显著不确定性正影响着全球经济状况。这些 发展可能会抑制市场情绪，提高生产成本，侵蚀多个经济体的生产力 ，并影响全球供应链。 对于泰国而言，其经济已呈现K形复苏——许多制造业部门持续表现不佳且显著落后于服务业——新的相互关税有可能进一步削弱泰国的关键制造业，并在短期至中期内对经济增长前景施加下行压力。 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 (与基线相比的百分比偏差) -2.9-2.7-2.6-2.3-2.1-2.1-2.1 -1.7-1.7-1.7 -4.5 -4.3 -3.7-3.2 -5.5 -7.6 -30.3 +1.12 世界 美国加拿大 柬埔寨 印度日本 印度尼西亚瑞士 中国泰国 菲律宾越南 台湾 韩国 马来西亚 南非 欧盟 新加坡 来源：GTAP，Krungsri研究 Krungsri研究2 ChanattaThararos 高级分析师（农业） 柴瓦特·素查隆苏克 高级经济学家 谭辛·克立坦奴姆 研究员 帕尼雅·明萨库尔 高级分析师（能源、石化） 天迪乌姆萨克 高级经济学家 皮亚瓦迪·奇拉西里苏旺 研究员 NarichayaSatafang 高级分析师（交通与物流） 派尤努奇·萨塔庞帕克里 高级经济学家（预测） 楚莱卢科尔西 高级研究员 纳撒农·拉塔纳塔姆瓦特 高级经济学家 万奇·迪尔库德莫萨克 高级分析师（医疗保健、移动运营商） 蓬苏克·宁基萨兰农 PimnaraHirankasi，博士 宏观经济团队 SujitChaivichayachat 宏观经济研究负责人 行业团队 塔内德·马哈塔纳拉伊 行业研究主管 分析&智能团队 PimnaraHirankasi，博士 分析部代理负责人智能研究 KrungsriResearch 研究部负责人和首席经济学家 桑蒙·瑟努克苏库尔 信息分析师 MIS和报告团队 普拉帕莱诺伊 高级分析师（电力，现代 贸易、化学品、医疗器械) 纳林·吞派布恩 高级分析师（房地产） 帕查拉·吉伦朱恩吞 经济学人 苏帕萨恩·伊提帕特旺 高级分析师（建筑承包商，）建筑材料、酒店、工业园区) 帕塔查德·伦卡姆 经济学人 克里特帕昂·西里查英昆 研究员 对于研究订阅，请联系 分析师（ESG） krungsri.research@krungsri.com SupawatChoksawatpaisan 免责声明 信息分析师 奇尔达萨克·斯里查通 分析师（汽车，）电子与电器) Krungsri研究不会确认准确性和完整性 本报告中呈现的所有材料，除非另有说明，均受KrungsriResearch版权保护。任何材料、其内容或其任何副本，未经KrungsriResearch事先明确的书面许可，均不得以任何方式修改或复制给任何其他方。本文件基于被认为可靠的一般信息。然而， 分析师（农业、食品与饮料） 拉皮蓬·拉帕姆 信息分析师 旺萨贡·凯乌吞 对于这些信息。我们对于因使用本文件或其内容而产生的任何直接或间接损失概不负责。本报告中包含的信息、意见和估计是我们自己的，不一定代表泰国Krungsri公众公司及其附属公司的意见。这是Krungsri研究在原始发布日期作出的判断，并可能未经通知而更改。