国信电子 捷捷微电2025年一季报解读会议

1、捷捷微电2025年第一季度业绩表现强劲，收入和利润均实现显著增长 •2025年第一季度，捷捷微电实现收入接近7亿元人民币，同比增长约35%•净利润达到1.1亿元人民币，毛利率约为40%•公司主营业务细分为三部分：金属管营收1.32亿元，房屋器件营收2.27亿元，MOSFET产品营收3.28亿元，占比47% 2、MOSFET产品成为公司最主要的营收来源，产品结构持续优化 •捷捷微电的产品线包括晶体管（占比19%）、MOSFET（占比32%）及其他产品•MOSFET产品中，屏蔽栅MOSFET占比快速提升，目前已占整体MOSFET产品线的34%，SGT占30%，TMBS占23%•产品结构优化提升了整体毛利率水平，公司预计未来毛利率仍有较大提升空间 3、公司生产线布局合理，产能扩张稳步推进 •捷捷微电拥有四条不同尺寸的生产线，分别为4英寸、5英寸、6英寸和8英寸•4英寸生产线处于满产状态，6英寸生产线正在进行扩产，以提高防护器件类产品的生产能力•当前厂房建设产能利用率在85%-90%之间，公司将继续扩展产能以满足市场需求 4、晶圆制造项目产能逐步提升，8寸生产线产品结构多元化 •2025年晶圆制造项目预计产量将达到14亿支，逐步提升产能•8寸生产线的产品分为全脸mask（占比34%）、SGT（占比30%）和TMBS（占比23%）•2025年全年8寸生产线目标产量为150万片，其中100万片计划出售，剩余50万片自产使用 5、公司海外业务占比较小，贸易战影响有限，但存在较大市场拓展空间 •捷捷微电海外营收仅占总营收的7%，进口设备及原材料采购金额较小•与竞争对手扬杰科技相比，捷捷微电海外业务占比较低，显示出较大的市场拓展空间•公司未来将继续增加对海外市场的投入，预计能够缩小与竞争对手之间的营收差距 6、2024年第四季度毛利率下降，主要受产品价格调整和车规级产品质量风险准备金影响 •2024年第四季度毛利率下降的主要原因是部分产品价格调整以及车规级产品质量风险准备金的计提•2024年10月，公司设立了车规级产品质量风险准备金管理办法，并在四季度进行了全年风险准备金的计提•2025年一季度，各产品毛利率有所回升：晶闸管毛利率为44%，防护器件为33%，MOSFET为41% 7、公司产能利用率高，订单能见度良好 •公司晶圆拉管接近满产，房屋新建产能利用率在85%-90%之间，Mos管产能利用率也接近90%•目前订单能见度平均为6-8周，特别是在汽车电子和工业控制市场的订单增长显著•捷捷微电的主要客户包括比亚迪、海康、奥克斯、美的等，订单较为稳定，并且正在开发新客户 8、2025年部分产品价格上调，MOSFET暂未调价，公司重点发展车规级半导体产品 •2025年部分产品价格上调约5%，特别是进料管道与防护器件•MOSFET产品暂未调价，公司将继续关注市场需求变化•公司将重点发展车规级半导体产品，旨在汽车电子领域实现突破 9、2024年营收未达预期，2025年设定更高目标 •2024年捷捷微电实际营收约为28亿元人民币，低于原定30亿的目标•2025年内部设定营收目标为40亿元人民币，较去年有显著提升•2025年公司在MOS和汽车电子领域设定了5亿元人民币的销售目标，表明对高端市场的重视 10、市场竞争激烈，公司财务状况健康 •当前市场环境竞争激烈，行业内卷现象严重，未来3至5年将是行业洗牌的关键时期•得益于之前可转债的成功赎回，公司目前财务状况健康，负债管理良好•截至2025年一季度末，捷捷微电账上的货币资金约为6亿元人民币，足以支持公司日常运营和未来可能的投资需求 11、下游市场需求分化，汽车电子领域发展迅速 •工控和消费类电子产品需求相对稳定，但汽车电子领域仍处于快速发展阶段•2024年度工业领域占总需求的35%，其中防护器件占比最高达到51%，晶闸管占比23%，MOSFET占比26%•2024年度消费领域占比最大，为38%，其中分立器件仅占2%，晶体管占比52%，MOS占比46% 12、汽车电子和通信领域需求变化明显 •2024年前三个季度汽车电子占比约为19%-20%，而全年则上升至23%，其中防护器件占8%，其余（可能指MOSFET）占92% •2024年度通信领域需求占比最低，仅为3%，且全部为防护系列产品•公司将继续关注房屋基建领域，并在MOSFET领域保持领先地位 13、中国MOSFET市场国产化率整体较低，公司积极布局 •截至2023年，中国MOSFET市场的国产化率整体较低，尤其在汽车电子领域，而消费电子领域国产化率相对较高•捷捷微电最初专注于中低端市场的沟槽栅模式MOSFET产品，之后为拓展市场份额推出了SGT技术•得益于国家对汽车电子及消费类市场的扶持政策，捷捷微电的进口替代进度加快，发展空间广阔 14、公司与竞争对手在业务结构和发展路径上存在差异 •捷捷微电以芯片制造（晶体管）为主，而竞争对手扬杰科技则是从贸易起家，现已扩展至包括二极管在内的多种半导体产品•尽管捷捷微电的晶闸管毛利率较高，但由于扬杰科技的产品种类更多且体量更大，因此其整体营收规模超过捷捷微电•捷捷微电在过去两年中大量投资于进口晶圆代工设备，特别是8寸生产线，在不到两年时间内实现了盈利，显示出了快速发展的潜力 15、公司积极推进新产品研发，拓展市场机会 •公司新增加了光耦器件的研发项目，目前该产品已经进入小批量生产阶段•捷捷微电将继续巩固其在防护器件和晶闸管市场的地位，同时通过新产品如光耦器件拓展新的市场机会•公司正积极推进八英寸晶圆和汽车电子产品的开发，目前未发现重大问题 16、公司库存管理及资本开支计划 •2025年一季度末，捷捷微电的库存水平有所上升，主要集中在MOSFET业务板块，因客户基数扩大导致储备量增加，但仍处于安全范围内 •公司表示近两年内暂无大规模资本支出或并购计划，但如果遇到优质项目或团队，仍会积极考虑投资 •公司将重点放在未来的战略布局上，特别是关注前沿技术和市场需求变化，为下阶段的发展做好准备 Q&A Q：捷捷微电一季度的营收和盈利情况如何？ A：一季度总体营收接近7亿元，实现净利润1.1亿元。主营业务分为三块：金属管营收1.32亿元，房屋器件营收2.27亿元，MOSFET营收3.28亿元。其中，MOSFET占总营收的47%，晶体管占19%，MOSFET占32%。 Q：捷捷微电目前的生产线情况如何？ A：捷捷微电目前拥有四条生产线：一条4寸线主要生产晶体管，处于满产状态；一条5寸线用于晶圆制造；一条6寸线专注于防护器件类产品的扩产；一条8寸线主要用于MOSFET的生产，全年目标产出150万片。此外，还有一个晶圆制造项目，预计今年生产14亿支产品。 Q：贸易战对捷捷微电的影响有多大？ A：贸易战对捷捷微电的影响较小。海外营收仅占总营收的7%，进口设备价格较高但采购量不大，主要采购来自日本的设备。原材料成本影响也很小，约为零点零几个百分点。 Q：24年四季度毛利下降的原因是什么？ A：24年四季度毛利下降的原因主要有两个：一是某些产品价格有所调整，市场竞争激烈；二是车规类产品增多，公司在四季度计提了全年的质量风险准备金，金额较大。 Q：一季度晶闸管、防护器件和MOSFET的毛利率情况如何？为何一季度毛利率相比四季度有明显提升？ A：一季度晶闸管的毛利率为44%，防护器件为33%，MOSFET为41%。今年的毛利率预计将较为稳定，因为去年四季度毛利率突然下降，主要是由于计提了全年的风险准备金。今年公司将分季度摊销这部分费用，因此毛利率将更加平均。毛利率稳定的因素主要包括产能、价格和产品结构。目前，晶闸管生产线处于满产状态，新建厂房的产能利用率为85%至90%，MOSFET的产能利用率接近90%。价格方面，今年部分进料管道和防护器件的价格上调了约5个百分点，但并非所有产品。MOSFET方面，暂时未收到调价通知，但在去年已对部分产品进行了小幅调价。在产品结构方面，MOSFET产品线中Quantum占比34%，SGT占比30%，TMBS占比23%。屏蔽栅MOSFET产品的比例迅速提升，基数逐渐增大，因此毛利率仍有较大提升空间。 Q：目前二季度下游需求的情况如何？ A：目前下游需求在汽车、汽车电子和工控类市场增幅较为明显。后期，一些消费大客户也将进行交付，预计将带来显著的需求增长。各产品线的订单平均能见度约为6-8周，其中8寸线的需求主要来自屏蔽栅MOSFET产品，还包括小部分IG PORT产品，能见度同样为6-8周。当前的竞争格局较大，主要客户包括比亚迪、海康、奥克斯、美的等，以及一些充电桩客户，订单均较为稳定。公司也在不断开发新客户。 Q：二季度下游需求和订单能见度的情况如何？客户对当前需求的感受是怎样的？一些投资人担心一季度的需求旺盛可能是因为抢出口的因素，能否分享一下与代理商交流后的定性感受？ A：近期与客户的交流显示，客户普遍感到焦虑。首先，市场竞争非常激烈；其次，外贸市场的不确定性也增加了客户的担忧。预计市场将逐渐降温。目前的内卷情况难以避免，未来3到5年将是行业出清阶段，关键在于公司的负债管理和现金流状况。去年公司转债触发了强制赎回条件，减轻了负债压力，目前公司的财务状况非常健康。因此，在激烈的市场竞争中，公司有信心能够胜出。 Q：如何看待公司下半年或从二季度开始MOST新品的进展及其预期增长？ A：今年捷捷微电的总体营收目标约为40亿元，这是内部设定的较高标准，去年的目标为30亿元，实际完成28亿元。尽管今年的目标较高，但公司对此充满信心。在MOS和车规级汽车电子领域，公司设定了5亿元的销售目标。总经理目前负责大客户开发，致力于拓展更多优质车规级半导体客户，这一过程较为困难且周期较长。因此，公司将持续关注相关数据，并逐步评估市场表现。目前来看，工控和消费电子是主要的增长方向，而汽车电子市场仍在积极开拓中。具体到下半年的重点行业或领域，还需进一步观察和积累数据，难以提前做出准确预测。 Q：公司目前账面上的货币资金约为6亿元，未来是否有进一步的投资或并购计划？如果有，是否需要额外的融资支持？ A：目前公司暂时没有大规模的再融资或并购计划，近期的资本开支将较为有限。然而，如果遇到优质项目或团队，仍会考虑进行投资。当前市场环境较为严峻，许多潜在项目尤其是设计团队的生存状况不佳，大部分项目都需要大量资金支持。尽管如此，公司现有的现金流已足以维持正常运营。 Q：目前库存水平有所回升，如何评估当前的存货情况，包括渠道内和终端客户的情况？ A：今年的库存确实有所增加，主要原因是客户基数增大，特别是在MOSFET业务方面。为了应对未来的挑战，公司增加了备货量，但仍在安全范围内。 Q：今年全年八寸晶圆的总体产出目标是多少？如何规划？ A：今年全年八寸晶圆的总体产出目标是150万片，其中100万片用于出售，50万片为自产。具体的规划是按此比例进行分配。至于客户的使用情况，主要用于工控和消费领域，但具体细节尚不清楚。 Q：根据一季度的情况，防护器件和晶闸管的全年目标是否保持稳定并略有增长？ A：确实如此。晶闸管属于利基市场，目前能够维持在一个稳定的毛利区间。此外，公司还增加了光耦器件的开发，已有小批量生产。虽然房屋基建市场的量较大，但其价格和毛利相对较低，仍需继续拓展。MOS产品将继续保持稳定增长，因其在整个行业中的占比最大。防护器件次之，晶闸管最小。您的分析是有道理的。 Q：能否拆分一下24年度下游需求的结构，具体包括工业、消费、汽车等领域的占比情况？ A：24年度下游需求分为四大板块。首先是工业，占比15%，其中防护器件占51%，晶闸管占23%，MOSFET占26%。其次是消费，占比38%，其中分立器件占2%，晶体管占52%，MOS占46%。第三是汽车电子，占比23%，其中防护器件占8%，其他占92%。最后是通信，占比3%，全部为防护系列。 Q：近期关于MOSFET的竞争格局和国产替代情况的讨论较多，根