2025年3月债券托管数据点评：非银需求释放缓解银行负债压力 杠杆率季节性回升但仍处低位

3月债券总托管规模环比上升26556亿元，主要由同业存单贡献，其增量达1.12万亿，创历史新高。各类利率债和信用债托管增量均较上月小幅下降。3月债券市场经历中上旬回调后，下旬资金面转松，广义基金对存单需求大幅提升，存单净融资放量，存单利率见顶回落。广义基金及券商等交易性机构增持利率债规模明显上升，政府债供给边际回落，缓释商业银行资产端压力，存单净融资放量与债券增持规模下降缓解商业银行负债压力。交易盘对信用债需求偏弱，保险公司增持规模略有下降，境外机构大幅增持存单，整体债券增持规模创去年8月新高。3月正回购余额明显回升，债市杠杆率环比上升0.6pct至106.8%，升幅与往年同期均值接近，但仍在2022年以来的低位。分机构看，商业银行债券托管量上升但正回购余额升幅更大，杠杆率环比上升0.6pct至103.2%，仅高于今年1-2月；非银机构杠杆率环比上升0.5pct至115.9%，处于22年4月以来的偏低水平。证券公司、非法人产品杠杆率环比分别上升5.0pct、0.5pct至200.7%、114.4%，仍处于近年低位附近。广义基金中各机构正回购余额均转为回升，货币基金和理财产品正回购余额升幅明显，但绝对水平仍处于历史低位附近，保险公司和其他产品正回购余额已接近今年1月高位，基金公司非货产品正回购余额相对稳定，仍低于23年3月以前中枢。