2024年报及25Q1季报点评：业绩符合预期，海外市场稳步推进

理邦仪器（300206） 证券研究报告公司点评报告医疗器械 2024年报及25Q1季报点评：业绩符合预期海外市场稳步推进 买入（维持） 2025年04月24日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 1938 1834 2020 2226 2454 同比（） 1122 535 1010 1019 1028 归母净利润（百万元） 22130 16211 20285 25360 30413 同比（） 500 2675 2513 2502 1993 EPS最新摊薄（元股） 038 028 035 044 052 PE（现价最新摊薄） 2957 4037 3226 2581 2152 zhuggdwzqcomcn 股价走势 48 41 34 27 20 13 6 1 8 15 理邦仪器沪深300 投资要点 事件：公司近期发布2024年及2025年一季度财报，2024年全年，公司实现营业收入1834亿元（535，同比，下同），实现归母净利润162亿元（2675）。2024Q4单季度实现营业收入452亿元（914），实现归母净利润00979亿元（3690）。2025Q1单季度实现收入420亿 元（525），归母净利润065亿元（6898），业绩符合我们预期。 2024年聚焦六大医疗领域，海外市场表现突出。公司业务涵盖病人监护、心电诊断、妇幼健康、超声影像、体外诊断及智慧健康六大领域。公司通过全球22个子公司的布局，产品覆盖170多个国家和地区，并在国内为超过50000家医疗机构提供服务。分业务来看，2024年病人 监护线收入527亿（1556），体外诊断线374亿（514），妇幼保 健线300亿（502），心电图机284亿（325），B超整机275亿 （235）。分地区看，国内实现收入736亿元（2482），海外收入 1098亿元（1454）。2024年公司通过在印尼、法国等市场设立子公司，进一步完善了全球营销网络。 持续推动创新，AI医疗赋能发展。公司新推出的i500湿式血气分析仪实现了技术突破，在临床大样本高通量检测中以高精度和智能化设计显著缩短检测时间，优化了样本处理流程，确保了检测结果的稳定可靠。这不仅提升了医疗效率，更为患者带来了更安全便捷的诊疗体验。在共 享层，为积极响应医联体医共体建设，公司以“理邦云AI”为载体，以互联网及云技术为媒介，提供网络平台及诊断服务，以远程心电、远程胎监等业务模式，辅助医疗机构进行智能诊断，有效提升各级医疗单位的诊疗水平，云平台诊断资源售后运维的一站式云服务打破地域限制，让患者在最短的时间内得到准确的医疗建议。 2025Q1受国内设备招采影响，收入略微下滑。2025Q1单季度实现收入 420亿元（525），归母净利润065亿元（6898）。25Q1实现毛利 率5834，净利率1551。尽管原材料成本有所上升，但公司通过优化供应链管理和提高生产效率，有效控制成本，保持较高的毛利率。 盈利预测与投资评级：考虑到国内招采短期承压的影响，我们将20252026年公司归母净利润预期由292354亿元，调整至203254亿元，预期2027年为304亿元，对应当前市值的PE分别为322622倍，考虑到公司海外市场推广顺利，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险，医药行业政策风险。 20244242024823202412222025422 市场数据 收盘价元1129 一年最低最高价7741650 市净率倍316 流通A股市值百万元382031 总市值百万元654440 基础数据 每股净资产元LF358 资产负债率LF1284 总股本百万股57966 流通A股百万股33838 相关研究 《理邦仪器300206：2024三季报点评：业绩符合预期，期待明年恢复增长》 20241030 《理邦仪器300206：2024年半年报业绩点评：国内短期承压，海外逐步恢复》 20240901 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 13 公司点评报告 理邦仪器三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1684 1710 1952 2005 营业总收入 1834 2020 2226 2454 货币资金及交易性金融资产 1124 1075 1263 2000 营业成本含金融类 772 874 943 1040 经营性应收款项 171 171 188 0 税金及附加 20 21 23 26 存货 352 437 472 0 销售费用 454 465 501 540 合同资产 0 0 0 0 管理费用 121 131 145 147 其他流动资产 37 27 30 5 研发费用 340 364 401 442 非流动资产 713 740 767 794 财务费用 16 0 0 0 长期股权投资 8 8 8 8 加其他收益 40 36 40 44 固定资产及使用权资产 462 489 516 544 投资净收益 2 4 4 5 在建工程 120 120 120 120 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 70 70 70 70 减值损失 19 0 0 0 商誉 6 6 6 6 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 7 7 7 7 营业利润 165 206 257 309 其他非流动资产 39 39 39 39 营业外净收支 1 0 0 0 资产总计 2397 2450 2719 2799 利润总额 166 206 257 309 流动负债 348 222 235 10 减所得税 3 2 3 3 短期借款及一年内到期的非流动负债 7 7 7 7 净利润 163 204 255 306 经营性应付款项 180 97 105 0 减少数股东损益 1 1 1 2 合同负债 46 32 33 0 归属母公司净利润 162 203 254 304 其他流动负债 115 86 91 3 非流动负债 41 39 39 39 每股收益最新股本摊薄元 028 035 044 052 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 158 206 257 309 租赁负债 11 11 11 11 EBITDA 215 209 260 312 其他非流动负债 30 28 28 28 负债合计 389 260 274 49 毛利率 5792 5675 5762 5763 归属母公司股东权益 2008 2189 2443 2747 归母净利率 884 1004 1139 1239 少数股东权益 1 0 2 3 所有者权益合计 2008 2190 2445 2750 收入增长率 535 1010 1019 1028 负债和股东权益 2397 2450 2719 2799 归母净利润增长率 2675 2513 2502 1993 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 重要财务与估值指标 2024A 2025E 2026E 2027E 经营活动现金流 371 2 213 762 每股净资产元 345 378 421 474 投资活动现金流 74 26 26 25 最新发行在外股份（百万股 580 580 580 580 筹资活动现金流 129 29 0 0 ROIC 775 963 1092 1169 现金净增加额 180 48 188 737 ROE摊薄 807 927 1038 1107 折旧和摊销 57 3 3 3 资产负债率 1624 1063 1009 173 资本开支 78 30 30 30 PE（现价最新股本摊薄） 4037 3226 2581 2152 营运资本变动 134 201 40 458 PB（现价） 327 299 268 238 ） 数据来源Wind东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 23 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：httpwwwdwzqcomcn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与5之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于15与5之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准5与5；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身