一、市场行情回顾
1.1 经济数据&宏观政策：2025年第一季度中国GDP同比增长5.4%，超出市场预期。投资方面，制造业和高技术产业投资分别同比增长9.1%和6.5%，基础设施投资同比增长5.8%，但房地产开发投资同比下降9.9%。消费方面，社会消费品零售总额同比增长4.6%，得益于“以旧换新”等政策，但居民消费意愿偏弱，CPI同比下降0.1%。政府提高财政赤字率至4%，并发行3000亿元超长期特别国债支持消费升级和扩大内需。
1.2 市场行情数据：上周两市涨跌不一，沪指震荡攀升，深指小幅收跌，两市日均成交额不足1.1万亿。银行、地产以及煤炭等板块涨幅靠前，国防军工以及农林牧渔板块出现回调。
二、股指期货数据分析
2.1 股指期货涨跌幅：上周IH和IF较为强势，IM和IH有所回落。股指期货贴水幅度维持未定，市场恐慌情绪已基本完全缓解。
2.2 股指期货基差：上证50、沪深300和中证500股指期货基差均呈现负值，且基差年化升贴水率维持在负值区间。
2.3 股指期货基差年化升贴水率：各股指期货合约的基差年化升贴水率均维持在负值区间，显示期货合约价格低于现货价格。
2.4 各股指点位比值：中证500/沪深300、中证1000/沪深300、中证500/上证50和中证1000/上证50的比值均维持在1.5以上，显示中证500和中证1000指数相对沪深300和上证50指数表现强势。
三、期权数据分析
3.1 期权成交及持仓概况：上周期权成交量有所下降，期权持仓PCR整体处在中等，期权卖方当前情绪中性。
3.2 期权波动率分析：股指上周以震荡行情为主，期权加权平均隐含波动率继续均值回归，当前各标的期权加权平均隐含波动率在16%-27%附近，整体水平高于中等水平。
四、后市展望
短期内，市场或延续对前期跳空缺口的技术性修复，建议投资者保持谨慎节奏，维持当前仓位，若市场回调可择机逐步加仓。中期而言，关税政策对实体经济的实际冲击仍需观察，但中国经济韧性较强，政策储备充足，整体风险可控。后续股指上涨的可持续性，将更依赖于通缩压力缓解、就业企稳和消费数据的边际改善。
在股指期货单边策略方面，建议投资者继续以1成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场不确定性较大，建议继续维持空仓。
