沥青周报：油价反弹后沥青底部支撑增强 后市需关注需求端修复情况

油价反弹后沥青底部支撑增强后市需关注需求端修复情况 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年8月23日 观点短期成本支撑拉动盘面回暖，但供需面缺乏正向反馈，抑制上方弹性空间 交易逻辑 近期沥青盘面先抑后扬，整体重心略有上移，但市场基本面仍偏弱，供需矛盾未解，价格缺乏明显上涨驱动力。主要交易逻辑在于原油价格企稳以及供需面矛盾不大推动盘面回升。具体来看，地缘风险尚未消解，EIA库存超预期去化带动油价反弹，沥青成本支撑回升。供需面看，沥青厂库压力不大，且周度产量下降，叠加降雨影响部分道路施工，沥青终端需求有小幅回落，供需端影响相对较为中性。短期看，沥青盘面反弹后进入区间运行行情概率较大，后市需关注原油价格走势及沥青终端需求是否出现边际改善 策略 建议波段思路为主，短期不过度追高，观察3490-3510阻力位是否能被有效突破，若未能有效突破，则盘面弱势震荡概率较大。 风险提示 1.未来几天需重点关注需求端恢复情况，特别是南方天气好转后刚需是否改善；2.供应端变化，如山东炼厂复产计划和新疆美汇特生产状态；3.原油市场走势，尤其是美俄乌谈判进展对油价的冲击 观点沥青基本面变化 A.国内沥青现货价格变化及进口价差情况 国内沥青现货价格普遍下跌，全国均价环比下降48元/吨至3662元/吨，区域分化明显，山东地区跌幅达3.2%，华东地区微跌0.2%，进口价差方面，韩国-华东套利窗口关闭，价差均值为77元/吨。 B.国内沥青期货价格变化 沥青期货本周价格呈现先降后升走势。周初开盘后价格下探周内低点，随后市场逐步回升，周五收盘站上3483点，收复周初跌幅。 C.国内沥青供应变化 供应端呈现收缩态势，总产量环比减少4万吨至54.8万吨，产能利用率下降2.2个百分点至30.7%，主要因新疆美汇特停产及山东炼厂转产渣油，检修损失量增加。 D.国内沥青需求端变化 需求端表现偏弱，厂家出货量环比减少2.7%至39.1万吨，受雨季和资金问题影响，基建需求改善有限，改性沥青产能利用率微降。 E.国内沥青库存变化 厂库库存环比上升0.9%至75.3万吨，社会库库存环比下降2.7%至178.4万吨，显示去库节奏缓慢。 供需后市看供应端存在恢复可能性，但华南需求仍可能受天气因素影响 价差国内不同地区沥青基差变动情况 ◼本周沥青基差呈现区域分化走势。山东地区基差从187元/吨逐步收窄至127元/吨，华东地区由257元/吨回落至237元/吨，华南地区基差波动显著并从47元/吨转为贴水3元/吨，西南地区基差则从377元/吨小幅收缩至367元/吨。整体来看，各地区基差水平出现不同程度收敛。 价差沥青月差情况 ◼本周沥青期货跨月价差整体呈现收窄趋势。近月合约对远月合约的价差普遍收缩，其中M1-M3价差从周初96点回落至周末83点，M1-M6价差由131点降至121点，M1-M9价差从148点大幅收敛至123点。价差收窄反映市场对近月合约的看涨情绪有所缓和。 ◼本周国内沥青现货价格呈现区域分化走势。西北与西南地区价格保持稳定，分别维持在3950元/吨和3850元/吨。华东地区在3720-3730元/吨区间窄幅波动，华北地区从3680元/吨小幅调整至3650元/吨，东北地区稳定在3880元/吨。山东地区价格从周初3580元/吨逐步下调至3530元/吨，华南地区由3520元/吨回落至3480元/吨。市场呈现北方持稳、南方承压的格局。 价差内外盘价差情况 ◼马瑞油和稀释沥青贴水呈现小幅反弹 ◼华南地区现货承压，短期进口价差扩大 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况 供应沥青产业链产能利用率变化情况 供应国内沥青厂家利润情况 ◼山东沥青周度均价为3580元/吨，环比跌1.8%；原料周度均价为4469元/吨，环比跌0.6%；山东柴油周度均价为6581元/吨，环比涨0.2%。本周国际原油走势仍显疲软，原料成本继续下滑，沥青成品价格受成本以及需求双重拖拽，价格跌幅大于原料跌幅，本周沥青加工利润减少。按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-474.7元/吨，环比减少9.3元/吨。 供应石油焦利润和生产情况 ◼目前国内延迟焦化理论利润处于盈利状态，本周期（8月15日-8月21日）焦化料周均价环比上调40元/吨，成本增加，其他焦化产品价格涨跌互现，整体小幅减少，延迟焦化理论利润下行。山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为266元/吨，环比减少57元/吨，-17.65%；同比增加10元/吨，+3.91%。 需求国内沥青消费量变化以及公路投资变化 ◼国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.1万吨，环比减少2.7%。分地区来看，华东地区减少最为明显，其中华东地区区内主力炼厂间歇生产加之业者以社会库低价资源成交为主，厂库出货量下降明显；西北地区主力炼厂出货增加，但地炼间歇生产暂无出货压力，低价惜售心理渐起，持货观望为主，本周出货量继续减少。 需求地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况 ◼根据Wind最新数据，2025年1-7月全国公路建设投资规模保持高位但同比有所回落，累计完成投资约13万亿元（估算），同比下降8.5%左右，主要受地方财政压力及年初专项债发行节奏影响。分区域看，投资呈现“东部提质、中部加密、西部补网”格局。1-6月累计投资前五位省份依次为浙江（1249.95亿元）、四川（1228.12亿元）、湖北（987.80亿元）、广东（772.94亿元）、江苏（691.03亿元），合计占全国总投资的35.2%。农村公路在政策推动下投资加速，1-7月完成固定资产投资2062.4亿元，新改建5.1万公里，占全年目标（10万公里）的51%。《农村公路条例》将于9月实施，明确存量公路升级改造要求，预计下半年投资增速将进一步提升。高速公路则聚焦繁忙路段扩能与战略通道建设，京港澳高速改扩建、首都地区环线G95贯通工程等重大项目进展顺利，1-6月全国高速公路投资占比约40%，与往年基本持平。 ◼截止到2025年8月18日，国内54家沥青样本厂库库存共计77万吨，较8月14日上升3.2%。本期国内厂库整体表现累库，其中华东地区厂库累库幅度最大，主要由于区内主力炼厂间歇提产带动供应增加明显，加之社会库资源报盘活跃，且价格低使得厂库出货有压力，带动厂库库存攀升。国内沥青104家社会库库存共计180.2万吨，较8月14日下降1.7%。本期国内社会库整体去库为主，其中山东地区社会库去库较为明显。 库存沥青各地区社会库存变动情况（万吨） 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨） 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨） 库存沥青各地区库容率变化情况 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn