迎来业绩拐点，优化产业布局

公司经营分析

• 2024年业绩：营业收入25.89亿元，同比下滑4%；归母净利润亏损2.05亿元，同比大幅减亏。
• 2025年1季度业绩：营业收入5.88亿元，同比增长15%；归母净利润0.25亿元，同比增长564%。
• 分板块表现：
  • PCB化学品和化学试剂：收入增长且盈利提升，PCB化学品收入同比增长20%至16.4亿元，毛利率提高1.04pct；化学试剂收入同比增长7%至4.7亿元，毛利率提高4.09pct。
  • 新能源材料：受行业周期影响，订单需求不足且碳酸锂等产品价格持续低位，板块获利能力下降，2024年锂电池材料收入同比下滑55%至2.6亿元，毛利率下滑18.55pct。

经营策略

• 新能源材料优化：公司计划通过调整生产基地布局、强化产业链合作、优化降本，提高新能源产品的综合竞争力。
• 募集资金投资项目变更：
  • 终止“高性能锂电池材料项目”，调出部分募集资金2.8亿元。
  • 变更投向“专用化学材料智能制造项目”，布局精密电子、新能源、医药行业等专用高纯有机试剂，光电、新能源、PCB、生物制药产业等专用高纯化学试剂和电子信息专用配方型化学品。
  • 项目建设周期24个月，建成后可实现年产4.9万吨产品。

盈利预测与估值

• 盈利预测：上调2025-2026年归母净利润分别为1.1亿元、1.51亿元；新增2027年归母净利润预测为1.87亿元。
• 估值：25-27年对应的PE估值分别为66.25/48.25/38.87倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 新增产能释放不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 锂电材料价格大幅波动。
• 锂电回收行业竞争加剧。