银行业央行7月金融数据点评：信贷结构优化，宽信用格局未变，下半年社融增速有望迎来拐点

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年08月13日 银行行业 信贷结构优化，宽信用格局未变，下半年社融增速有望迎来拐点 ——央行7月金融数据点评 行业点评  信贷期限结构调整，宽信用格局未变，增速放缓。信贷结构整体呈现优化格局，中长期贷款维持高增速，短贷和票据融资显著回落。随着疫情后复产复工进度加快和经济好转，央行逆周期调节力度减缓，信贷需求有所放缓，7月份人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元。分部门来看，居民部门信贷进一步修复，企业长贷显著回升。7月居民部门贷款增加7578亿元，同比多增2466亿元。居民短期消费贷款的进一步回升，表明随着经济的恢复，居民生活消费持续改善，不排除部分资金流向股市；而中长期住房贷款规模的持续增加，也表明居民购房意愿和需求已经逐步得到释放，并且随着部分地区住房市场的火爆，刺激居民房贷需求。企业端宽信用格局延续。7月企业部门贷款增加2645亿元，中长期贷款延续高增速，短期贷款明显回落，体现了央行“总量控制，精准直达”的调控思路。短端利率回升，票据融资大幅下降。企业票据融资已经连续两月出现负增长，7月企业通过票据融资减少1021亿元，票据融资成本较低，容易形成对短期贷款替代，但随着6月中国银保监会窗口指导部分股份制商业银行，要求对结构性存款“压量控价”，打击票据-结构性存款的套利行为，一定程度上压降票据融资。  社融增量环比下降，下半年增速有望迎来拐点。7月社会融资规模增量为1.69万亿元，较2019年同期多4068亿元；环比大幅下降，除信贷少增外，表外融资、政府和企业债券增量环比下降也是重要拖累。直接融资发力，企业债券和股权融资保持较快增长。随着创业板注册制改革的进一步推进，下半年直接融资将继续推动资本市场持续发力，不断提升直接融资对实体经济的服务能力。政府债券净融资进一步回落。随着政府专项债和特别国债发行加速，三季度政府债券融资不悲观。  M2增速下降，M1M2剪刀差大幅收窄。7月末M2余额同比增长10.7%，增速较前值回落0.4个百分点。M1余额同比增长6.9%，创2018年5月以来新高，“M2-M1”剪刀差缩窄一定程度上反应实体经济逐渐恢复，市场需求持续向好。7月人民币存款增加803亿元，同比少增5617亿元。其中，住户存款减少7195亿元，非金融企业存款减少1.55万亿元，存款的大幅下降，与股市和楼市相对火爆相关，不排除部分居民存款搬家，流向股市的可能。  投资建议：加大拨备计提，银行板块配臵机会显现。根据银保监会发布2020年二季度银行业主要监管数据显示，上半年，商业银行累计实现净利润同比下降9.4%，其中，国有商业银行和农商行净利润下降幅度较大，分别为12.04%和11.42%；不良贷款余额为2.74万亿元，较上季末增加1243亿元，不良贷款率为1.94%，较上季末增加0.03个百分点；贷款损失准备余为5.0万亿元，较上季末增加2060亿元；拨备覆盖率为182.4%，较上季末下降0.80个百分点。可见银行股二季报整体将低于市场预期，主要是商业银行加大了报备计提和贷款损失准备，随着下半年央行货币政策将会回归常态，银行板块的估值水平再次下降至历史新低，低估值、高股息率、低仓位的银行股目前已经被银行股东和高管增持，建议投资者关注业务转型速度较快的城商行和股份制银行龙头迎来重要配臵机会。 风险提示：资产质量大幅恶化；金融监管政策超预期；疫情超市场预期 推荐（维持评级） 郑嘉伟（分析师） zhengjiawei@xsdzq.cn 证书编号：S0280519040001 行业指数一年走势 相关报告 《注重精准直达，结构性货币政策将持续发力》2020-08-08 《未雨绸缪，寻找银行板块的α机会》2020-07-27 《税收拉动下财政收入增速实现疫情以来首次回正，下半年积极财政仍将持续发力》2020-07-30 《海外不确定因素增加，低估值银行股迎来配臵机会》2020-07-27 《商业银行不良资产处臵的海外经验与启示》2020-07-11 -12%-6%0%6%12%18%24%30%2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 银行 沪深300 2020-08-13 银行行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 信贷期限结构调整，宽信用格局未变，增速放缓 ....................................................................................................... 3 2、 社融增量环比下降，下半年增速有望迎来拐点 ........................................................................................................... 5 3、 M2增速下降，M1M2剪刀差大幅收窄 ........................................................................................................................ 7 4、 投资建议 .......................................................................................................................................................................... 8 5、 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 7月人民币贷款同比少增631亿元 ........................................................................................................................... 3 图2： 7月居民中长期贷款同比多增2466亿元 ................................................................................................................. 4 图3： 6月企业中长期贷款同比多增2290亿元 ................................................................................................................. 4 图4： 新增短期贷款及票据融资（%） ............................................................................................................................... 5 图5： 7月社融同比多增4068亿元 ..................................................................................................................................... 6 图6： 社融增量分解（亿元） .............................................................................................................................................. 6 图7： 非标融资拆解（亿元） .............................................................................................................................................. 6 图8： 社融增速环比回升0.3个百分点（%） .................................................................................................................... 7 图9： M2增速较2019年同期高2.6个百分点（%） ....................................................................................................... 7 图10： M2-M2剪刀差收窄（%） ....................................................................................................................................... 8 rQsNnMyRsMqPpMrNoQoMuN7NdN8OnPrRsQoOfQrRyQfQpOoN7NtRqRMYnPsOvPmNzR 2020-08-13 银行行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 事件：2020年8月11日，央行公布7月金融数据，2020年7月社会融资规模增量为1.69万亿元，比上年同期多4068亿元。7月末社会融资规模存量为273.33万亿元，同比增长12.9%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为164.92万亿元，同比增长13.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.41万亿元，同比增长9.6%。7月份人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元。7月末，本外币贷款余额172.36万亿元，同比增长13%；7月末人民币贷款余额166.19万亿元，同比增长13%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.4个百分点。7月M2同比增10.7%，预期11.2%，前值11.1%。 1、 信贷期限结构调整，宽信用格局未变，增速放缓 信贷结构整体呈现优化格局，中长期贷款维持高增速，短贷和票据融资显著回落。随着疫情后复产复工进度加快和经济好转，央行逆周期调节力度减缓，信贷需求有所放缓，7月份人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元，贷款余额同比增长13%，增速较上月回落0.2个百分点。从贷款结构来看，中长期贷款占比大幅回升，但同时短期贷款和票据融资双双萎缩。其中，7月中长期贷款总额为1.2万亿元，同比多增3940亿元，在总贷款占比中较2020年6月环比回升46个百分点，比2019年同期高出45个百分点。但同时新增短期贷款和票据融资则显著下滑，7月新增短期贷款及票据融资减少1932亿元，同比少增1716亿元，是信贷增速下滑的主要拖累。 图1： 7月人民币贷款同比少增631亿元 资料来源：Wind，新时代证券研究所 分部门来看，居民部门信贷进一步修复，企业长贷显著回升。7月居民部门贷款增加7578亿元，同比多增2466亿元。其中，短期贷款增加1510亿元，同比多增815亿元；中长期贷款增加6067亿元，同比多增