周度观点
- 上周油价受美国暂停放缓关税政策影响反弹高度有限，OPEC+加速增产导致油价难以回到原点，持续增产将面临下行压力。
- 本周油价因美国对伊朗制裁和OPEC+补偿性减产出现反弹，但仍低于关税政策公布时水平。
- 主要观点：
- 近月月差显示供需持续收紧，为油价反弹提供基础。
- OPEC+加速增产和补偿性减产暗示对超产行为不耐烦，通过增产打击油价，惩罚违规国家。
- 美国对伊朗制裁改善市场情绪，但效果有限。
- 机构月度报告显示关税影响下需求增长预期创纪录新低。
- 预计油价反弹空间有限，除非出现进一步利多消息或关税战反转。
- 风险提示：地缘政治、关税战、地缘冲突、OPEC+产量政策变化。
周度重点
- 月差普遍走高：全球原油期货近月价差普遍走高，暗示实物供需收紧，市场重新关注即期供需。
- 全球裂解波动分化：西北欧裂解上行，受炼厂检修和成本下移支撑；亚洲地区走弱，受中东成品油供应增加和当地汽油消费疲软影响；美国PADD1区域汽油库存回落，汽油价格上涨推动当地裂解修复。
- OPEC+宣布新的补偿性协议：最新补偿性减产每月减产19.6-52.0万桶/日，超过原先计划，暗示对超产行为不耐烦，通过增产打击油价，惩罚违规国家。
- 美国制裁效果寥寥：美国对伊朗原油出口制裁未产生实际成效，俄罗斯石油出口仅小幅下降。
- 机构月度报告：关税影响下，所有机构对今年需求增长预期创下纪录新低。
- EIA4月报：大幅强化今年供应过剩程度，扭转3月报弱化趋势，预测今年供应过剩缺口超过之前所有月度报告。
价格、价差、裂解
- 原油期现走势：油价周初窄幅震荡，后半周因制裁和减产消息反弹，但仍低于关税起点。
- Brent原油持仓：管理基金净多单减少，生产商净多单增加。
- 原油期货结构：近月合约溢价扩大，显示短期供需紧张。
- 原油月差：近月价差普遍走高，暗示实物供需收紧。
- 跨市期货价差：Brent-WTI、Brent-Oman、Brent-SC价差扩大。
- 跨市现货价差：Brent-WTI、Brent-Dubai、Brent-OPEC一揽子价差扩大。
- 美洲现货价差：WTI米德兰-库欣价差扩大。
- 亚洲现货价差：Tapis-Dubai、Tapis-Minas价差扩大。
- 沙特OSP：轻重油价差扩大，出口量增加。
- 精炼产品期货价格：美国汽油、超低硫柴油、欧洲轻柴油、新加坡轻柴油价格走强。
- 精炼产品期货裂解：美湾、西北欧、亚洲裂解普遍走强。
- 精炼产品现货价格：美湾、西北欧、亚洲汽油、航煤、轻柴油价格走强。
- 精炼产品现货裂解：美湾、西北欧、亚洲裂解普遍走强。
供需库存平衡表
- 全球原油总供应：非OPEC+供应增长，OPEC供应稳定。
- 非OPEC原油总供应：美国、巴西、中国等供应增长。
- OPEC原油总供应：主要国家产量稳定，豁免国产量低。
- 全球钻机数：美国钻机数下降，全球钻机数下降。
- CDU装置停工量：全球、美国、西北欧、亚洲装置停工量增加。
- 全球炼厂开工率：欧非、亚洲、美国开工率稳定。
- 全球原油总需求：OECD和非OECD需求增长放缓。
- OECD原油总需求：美国、加拿大、欧洲、日本需求增长放缓。
- 非OECD原油总需求：中国、俄罗斯、印度、巴西需求增长放缓。
- 原油总库存：OECD和全球库存下降。
- 美国库存：商业原油库存下降，精炼产品库存下降。
- 欧洲16国库存：原油、中组分、精炼产品库存下降。
- 日本库存：原油、汽油、精炼产品库存下降。
- ARA库存：原油、汽油、柴油库存下降。
- 新加坡成品油库存：轻馏分、中馏分、渣油库存下降。
- 国内库存：原油、汽油、柴油库存下降。
EIA周度报告及其他
- EIA周报主要数据：原油产量下降，商业原油库存下降，炼厂开工率上升，原油链总库存下降。
- 供应：原油、汽油、馏分油、航煤产量下降。
- 炼油需求：炼厂原油投料量下降，开工率上升，炼油能力稳定。
- 终端表观需求：总需求、汽油、馏分油、航煤、残余燃油需求下降。
- 原油库存：商业原油库存、石油战略储备库存下降。
- 精炼产品库存：汽油、馏分油、航煤、残余燃油库存下降。
- 精炼产品库存及库容：总库存下降，剩余库容充足。
- 进出口：原油净进口下降，精炼产品净出口下降。
- 原油分区域库存：PADD2、PADD3、PADD5库存下降。
- 汽油分区域库存：PADD1、PADD2、PADD3库存下降。
- 馏分油分区域库存：PADD1、PADD2、PADD3库存下降。
- 航煤分区域库存：PADD1、PADD3、PADD5库存下降。
- 残余燃油分区域库存：PADD1、PADD3、PADD5库存下降。
- 丙烷丙烯分区域库存：PADD1、PADD2、PADD3库存下降。
- 国内地铁客运量：北京、上海、广州、深圳客运量下降。
- 国内交通延迟拥堵指数：北京、上海、广州、深圳拥堵指数下降。
- 中国执飞航班数：大陆、港澳台、国外航班数下降。
- 西方主要国家PMI：美国、英国、德国、法国制造业和服务业PMI下降。
- 其他主要国家PMI：中国、欧元区、日本、印度制造业和服务业PMI下降。
- 美联储货币政策：CPI、核心CPI上升，失业率下降，联邦基准利率上升。
- 美国利率市场：布伦特×26年1月隐含利率上升，利率市场隐含2025年5月利率预期上升，降息概率下降。
- 关联能源价格：亨利中心天然气、荷兰TTF期货、澳洲纽卡斯尔港动力煤、IPE鹿特丹煤炭期货价格走强。
