充电网业务快速增长，电力设备盈利能力显著提升

公司2024年实现归母净利润9.17亿元，同比+87%。最新会计准则口径下，2024年公司实现营收153.74亿元，同比+21%；实现归母净利润9.17亿元，同比+87%；实现扣非归母净利润7.64亿元，同比+89%。公司2024年毛利率为25.92%，同比-0.32pct；净利率为6.11%，同比+2.50pct。2024Q4公司实现营收64.77亿元，环比+83%；实现归母净利润4.70亿元，环比+86%；实现扣非归母净利润3.79亿元，环比+68%。 公司电动汽车充电网业务实现快速增长。公司2024年电动汽车充电网业务实现营收48.90亿元，同比+18%；实现归母净利润2.08亿元，同比+72%。 2024年公司充电量突破130亿度，同比+40%。截至2024年末公司运营公共充电桩数量达到70.9万个，稳居行业首位。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。截至2024年底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过290家，并与保时捷、奥迪、奔驰、埃安、小鹏等超70家车企达成合作。 公司电力设备业务收入稳健增长，盈利能力大幅提升。2024年公司“智能制造+系统集成”业务实现营收104.85亿元，同比+22%；实现归母净利润7.09亿元，同比+91%。发电侧，2024年公司在新能源发电领域中标额同比增长超70%，与大唐集团、龙源电力、华能集团等企业深入合作。电网侧，公司在国家电网输变电集采、各省网配网设备协议库存等批次的招标采购中持续稳定中标。用户侧，公司持续深耕铁路、油气开采、油气输运等领域，成功中标包银铁路、中石化普光气田、中石油塔里木油田等多个项目。此外，公司积极开拓产品在数据中心、新材料企业、锂电池企业等应用。 公司电力设备业务海外布局加速推进。公司持续深耕中东非、中亚欧、东南亚及太平洋三大中心区域，重点布局新能源、电网、有色金属、油气化工以及数据中心等行业。2024年海外业务实现合同额8.0亿元，同比+132%。2025年1月，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目，进一步展现了公司在国际市场的竞争力和竞争优势。 风险提示：电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润12.18/15.32/18.62亿元，同比+33%/+26%/+22%，EPS分别为1.15/1.45/1.76元；动态PE分别为21.5/17.1/14.0倍。 盈利预测和财务指标 根据会计准则最新要求，充电服务业务应采用净额法确认收入，同时保证类质保费用应计入营业成本。在最新会计准则口径下，2024年公司实现营收153.74亿元，同比+21%；实现归母净利润9.17亿元，同比+87%；实现扣非归母净利润7.64亿元，同比+89%。公司2024年毛利率为25.92%，同比-0.32pct；净利率为6.11%，同比+2.50pct。 在最新会计准则口径下，2024Q4公司实现营收64.77亿元，环比+83%；实现归母净利润4.70亿元，环比+86%；实现扣非归母净利润3.79亿元，环比+68%。 图1：公司营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 图2：公司归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 公司期间费用率同比降低。会计准则最新口径下，2024年公司期间费用率为17. 02%，同比-1.47pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.80%/6.17%/3.74%/1.31%，同比-0.75pct/-0.32pct/-0.12pct/-0.28pct。 2024年末公司固定资产总额为33.32亿元，较2023年末减少4.14亿元。2024年末在建工程为3.58亿元，较2023年末增加1.67亿元。 2024年公司其他收益为3.02亿元，同比增加0.23亿元，2024Q4其他收益为1.25亿元。2024年公司投资收益为0.68亿元，同比增加0.07亿元，2024Q4投资收益为0.23亿元。 2024年公司计提资产减值损失2.83亿元，同比多计提0.78亿元，2024Q4计提资产减值损失2.15亿元。2024年公司计提信用减值损失3.68亿元，同比少计提0.87亿元，2024Q4计提信用减值损失2.82亿元。 公司电动汽车充电网业务实现快速增长，盈利能力持续提升。公司2024年电动汽车充电网业务实现营收48.90亿元，同比+18%；实现归母净利润2.08亿元，同比+72%。2024年公司充电量突破130亿度，同比+40%。截至2024年末公司运营公共充电桩数量达到70.9万个，稳居行业首位。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。截至2024年底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过290家，并与保时捷、奥迪、奔驰、埃安、小鹏等超70家车企达成合作。 公司充电网技术持续创新升级，积极通过虚拟电厂参与电网互动。公司针对行业发展关键需求，发布“充电网设备智能运维大模型”、“充电与电池安全大模型”、“充电网+微电网虚拟电厂能源调控大模型”三个大模型以及“乘用车自动充电机器手”等产品，引领充电行业发展。同时，公司积极通过虚拟电厂平台参与电网互动。2024年，公司具备虚拟电厂条件的可调度电站数量超过3400座。2024年公司参与电网互动业务规模超300万kWh、产生相关收益近1000万元。此外，公司2024年参与电力市场化交易的电量超过14亿度。 公司电力设备业务收入稳健增长，盈利能力大幅提升。2024年公司“智能制造+系统集成”业务实现营收104.85亿元，同比+22%；实现归母净利润7.09亿元，同比+91%。 发电侧，2024年公司在新能源发电领域中标额同比增长超70%，与大唐集团、龙源电力、华能集团等企业深入合作。同时，在国内储能高速发展背景下，公司把握行业机遇，完成近900台储能箱变的交付。 电网侧，公司在国家电网输变电集采、各省网配网设备协议库存等批次的招标采购中持续稳定中标，在南方电网主网设备招标采购及配网设备招标采购中均有重大突破，具备规模化持续中标能力。 用户侧，公司持续深耕铁路、油气开采、油气输运等领域，成功中标包银铁路、中石化普光气田、中石油塔里木油田等多个项目。此外，公司积极开拓产品在数据中心、新材料、锂电池等领域应用。2024年，公司成功中标中国移动张家口数据中心、阿里数据中心、北京数字经济算力中心、中国电信内蒙古信息园等大型数据中心项目。在与比亚迪、格林美、青美邦、通威、澳晟等客户合作中，公司为客户快速投产创收提供高效可靠的电力系统解决方案。 公司电力设备业务海外布局加速推进。公司积极响应一带一路发展战略，持续深耕中东非、中亚欧、东南亚及太平洋三大中心区域，重点布局新能源、电网、有色金属、油气化工以及数据中心等行业。2024年海外业务实现合同额8.0亿元，同比+132%。2025年1月，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目，进一步展现了公司在国际市场的竞争力和竞争优势。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润12.18/15.32/18.62亿元 ， 同比+33%/+26%/+22%，EPS分别为1.15/1.45/1.76元；动态PE分别为21.5/17.1/14.0倍。 表1：可比公司估值表（2025年4月23日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）