首次覆盖报告：传统电力设备业务量利双升，充电网业务迎盈利拐点

特锐德公司是一家专注于户外箱式电力设备的制造商，并在电动汽车充电网领域占据领先地位。公司的核心业务包括传统电力设备和电动汽车充电服务。近年来，随着电动汽车行业的迅速发展，特锐德在电动汽车充电网业务上实现了盈利拐点，并成为行业领导者。

主要业务与增长点

1. 传统电力设备业务：特锐德在铁路、电力市场和新能源领域拥有显著优势，其智能箱变和户外电力设备在行业内处于领先地位。特别是在新能源发电领域，受益于光伏、风电和储能行业的快速发展，公司中标额和订单量持续增加，推动业务量利双升。

2. 电动汽车充电网业务：

• 市场份额与增长：特锐德的电动汽车充电业务主要提供充电系统解决方案和充电网运营服务。截至2023年底，公司运营的公共充电终端数量为52.3万台，其中直流充电桩31.3万台，市占率为26%，位居全国第一。2023年全年充电量达到93亿度，市占率为26%，同样保持领先地位。
• 盈利拐点：随着充电桩利用率的提升和充电服务费预期涨价，特来电充电业务在2023年首次实现盈利，净利润达到1.72亿元，标志着行业迎来了盈利拐点。

估值与目标价

基于对特锐德未来业绩的预期，预计公司在2024年至2026年的归母净利润分别为7.08亿元、10.79亿元和14.85亿元，同比增长44.2%、52.3%和37.6%。考虑到公司2024年的业务结构和增长潜力，预计“智能制造+集成服务”业务贡献净利润约4.95亿元，采用25倍PE估值；电动汽车充电业务预计营收82亿元，给予2.8倍PS估值。同时，考虑特来电的少数股权价值，总目标市值预计为303亿元，对应目标价为28.67元。

风险提示

尽管特锐德在电动汽车充电网和传统电力设备领域表现出色，但仍面临一些潜在风险，如新能源汽车销量可能低于预期、充电桩利用率提升可能不达预期、充电运营行业竞争加剧以及新能源发电增速可能不及预期等。

结论

特锐德通过深耕传统电力设备业务并积极开拓电动汽车充电网市场，展现出强劲的增长动力和盈利潜力。公司凭借其在充电基础设施领域的领先地位和技术优势，有望在未来继续受益于电动汽车行业的持续增长。