2025年一季度净利润同比增长42.8%，海外订单持续高增长

2025年一季度公司营业收入同比下滑12.0%，但归母净利润同比增长42.8%，主要得益于海外设备订单交付良好及高利润率带动。2024年全年营收27.17亿元，同比下滑10.86%；归母净利润-0.78亿元，同比大幅下滑122.27%，主要受城燃板块商誉减值3.24亿元影响，剔除后净利润为2.42亿元。2025年一季度毛利率/净利率提升至25.60%/14.06%，同比分别增加8.90/5.60个百分点，盈利能力显著修复，核心系海外设备业务占比提升。费用率方面保持稳定。

海外业务增长强劲，新客户拓展及新领域突破显著。2024年新签订单约18亿元，同比增长超25%，其中海外新签订单约6亿元，通过多家知名工程公司资质审核并进入签单进程。新领域方面，成功交付国内首套液化空气储能项目冷箱及火箭发射用液氧过冷器。

投资建议方面，上调2025-2026年归母净利润预测至4.11/5.04亿元（原4.00/4.79亿元），新增2027年预测6.22亿元，对应PE值12/10/8x，维持“优于大市”评级。风险提示包括新产品进展不及预期、下游需求不及预期及市场竞争加剧。