白酒线上化乘东风起，定制品打造沐春雨新

公司概况与转型

新华都原为福建省大卖场及综合商超连锁经营龙头，自2016年收购久爱致和以来逐步聚焦互联网营销业务，并于2022年剥离线下零售资产，全面转型聚焦线上业务。公司股权结构多元，实控人为新华都实业集团大股东陈发树，合计穿透持股30.14%。近年公司先后引入阿里战投及久爱致和创始人倪国涛持股，并推行股权激励及员工持股计划，以绑定多方利益。

线上全渠道多业态布局

公司聚焦以久爱致和为经营主体的互联网营销业务，包括电商代运营服务、全渠道电商销售和数字营销服务等。近年全渠道电商销售是公司聚焦发展的主要方向，公司进行销售代理的品牌有泸州老窖、汾酒、五粮液等，进行电商代运营服务的品牌有金佰利、伊利等，在京东、天猫、抖音等多个知名互联网平台拥有百余网店，平台搜索排名靠前。

白酒电商市场分析

近年白酒电商销售规模快速增长，估算2024年已达到1200亿元，电商渗透率达15%。白酒电商渗透率仍有提升空间，平台竞争从同质化价格逐步转向差异化运营策略。白酒线上购买主要有2类优势场景：1）由新消费群体线上购买习惯带动的白酒网购，通常由电商大促的价格优势刺激购买；2）新线城市（三线及以下）的85后、95后客群，线上相比线下渠道更具有客群覆盖和触达优势，这类客群通常关注300元以内价位用酒，并且对于自饮用酒存在一定的尝新接受度。

久爱致和的核心优势

久爱致和凭借长期积累形成的效果营销能力，能够有效为品牌方线上营销赋能，从而与酒厂实现更加紧密的销售合作，其商业模式兼具了流通商和品牌服务商的特性，盈利稳定性较其他流通商更强。公司与知名品牌合作打造定制开发品，既帮助品牌方有效补强品宣及价格带布局短板，也能为自身带来差异化的业绩增量。

盈利预测与投资评级

预计公司2025~2027年归母净利为3.4、4.5、5.9亿元，同比+32%、30%、32%，对应PE为13、10、8x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

宏观需求不及预期；电商平台流量增长趋缓；品牌代理授权变化较难预测。