业绩符合预期，恩沙替尼出海进展顺利

核心观点与关键数据

业绩表现：公司2024年实现营收28.92亿元，同比增长17.74%；归母净利润4.03亿元，同比增长15.67%；扣非归母净利润4.10亿元，同比增长55.92%。

产品进展：

• 凯美纳和赛美纳：持续拓展临床价值和证据，纳入国家医保目录，巩固EGFR(+)NSCLC靶向治疗竞争优势。
• 贝美纳：一线治疗适应症获FDA批准上市，纳入NCCN指南，启动欧洲NDA程序，成为首款中国药企主导全球上市的小分子肺癌靶向创新药。

研发管线：

• CDK4/6抑制剂BPI-16350 NDA获NMPA受理。
• EGFR/c-Met双抗MCLA-129、变构BiDAC降解剂CFT8919和HIF-2α抑制剂BPI-452080等项目持续推进。

创新生态圈：

• 植物源重组人血清白蛋白项目HY1001 NDA获受理。
• 与瑞普晨合作开发干细胞治疗业务，RGB-5088胰岛细胞注射液已获IND。

财务数据：

• 2024年研发支出7.17亿元，占营业收入比例为24.80%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为5.34/6.04/7.39亿元，EPS分别为1.28/1.44/1.77元。

研究结论

公司多款产品进入商业化放量阶段，埃克替尼、贝福替尼、恩沙替尼（纳入医保，出海进展顺利）及自研CDK4/6抑制剂等有望贡献业绩增量。长期增长动能足，维持“买入”评级。

风险提示

商业化进度不及预期，药物研发不及预期，人才流失风险，毛利率下滑风险，医保政策风险，地缘政治风险。