其他小金属行业2025年钨矿开采总量控制指标（第一批）点评：指标再度收紧，供给刚性挺价

[Table_Industry]其他小金属[Table_Invest]评级：增持 指标再度收紧，供给刚性挺价 --2025年钨矿开采总量控制指标（第一批）点评 [table_Authors]于嘉懿(分析师)刘小华(分析师)021-38676666021-38676666 登记编号S0880522080001S0880523120003 本报告导读： 2025年第一批钨矿开采指标下调，在矿山品位下滑、环保趋严背景下，钨矿供应偏紧，而需求预期逐步改善，钨矿价格偏强运行。 投资要点： Table_Summary]投资要点：2025年4月，自然资源部下达2025年第一批钨矿开采指标，指标同比降约6.45%至5.8万吨，钨矿供应受限。而钨作为战略资源，随着资源储备需要、叠加制造业回暖，需求端将得到提振，钨价偏强运行，行业公司有望受益。推荐标的：厦门钨业、中钨高新。 25年第一批钨矿开采指标收紧，继续向大中型钨资源量矿山倾斜。2024年起国家对于共伴生钨资源量为小型的矿山，不再下达开采总量控制指标、但矿企应报备钨矿产量；2025年度钨矿开采总量控制指标（第一批）为5.8万吨（含65%WO3），比24年的第一批指标下降4000吨、约6.45%。以往量小的省份-黑龙江、浙江、安徽、湖北没有获得指标（24年第一批四省共计约720吨）。对于大中型的共伴生钨矿，国家继续下达开采总量控制指标，但25年第一批指标量均有所下降，矿山供给或逐步收紧。 国内钨矿供应偏紧，矿山挺价延续。2024年国内钨矿产量约8.85万吨，同比-7.77%，约占全球的83%，国内钨矿资源相对集中，矿山企业的议价能力较强，在矿石品位逐渐下降，环保趋严的背景下，矿山产出预计将受限，目前国内钨矿新建项目也很难在短期内释放产能，海外矿山成本较高，进口方面也难有大的增量，对钨矿价格形成有力支撑。 战略资源储备需要、叠加制造业回暖提振需求。钨因其高硬度、高强度和良好的耐磨性等特点在军事，航空航天，电子工业等制造领域有着广泛的应用，随着全球地缘政治不确定性加大，钨的战略资源地位将日益凸显。同时在国内政策刺激下、制造业或逐步回暖，3月份国内制造业PMI指数环比+0.3pct至50.5%，需求不断改善下，板块相关标的或受益。风险提示：制造业复苏不及预期，全球地缘政治风险等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号